التحوّط لتدفقات نقدية غير مؤكدة دون إنشاء رهان جديد

حدّد التدفق النقدي أولًا

ينبغي أن يبدأ التحوط من تعرض محدد: فاتورة بعملة أجنبية، أو تكلفة مستقبلية، أو قيمة أصل. سجّل المبلغ والموعد وعملة التقارير ودرجة عدم اليقين. فالمبلغ المستحق المؤكد ليس كالمبيعات المتوقعة. إذا بعت كامل الإيراد المتوقع بعقد آجل، فقد يلغي إلغاء الطلبية الإيراد، لكنه لا يلغي بالضرورة التزامك بتسليم العملة.

قد يكون الهدف استقرار الميزانية لا تعظيم ربح التحوط منفردًا. وقد يحقق عقد آجل خاسر هذا الهدف إذا ارتفعت قيمة المتحصل الأساسي بمقدار يعوض الخسارة. قيّم النتيجة الاقتصادية المجمعة، لا المشتق بمعزل عنها. كما أن العرض المحاسبي والتعرض الاقتصادي ليسا بالضرورة متطابقين.

اختر نسبة تراعي عدم اليقين

تصف نسبة التحوط مقدار التعرض المقدر الذي تجري مقابلته. ويترك التحوط الجزئي بعض تقلبية العملة لكنه يقلل خطر الإفراط في تحوط توقع. وقد يستدعي مبلغ مؤكد الالتزام معاملة مختلفة عن مبلغ شديد عدم اليقين. هذه مسألة تصميم لإدارة المخاطر، وليست ادعاءً بأن نسبة واحدة هي الأفضل في كل الحالات.

ينبغي تحديد التعويضات الطبيعية قبل إضافة مشتقات. فشركة تتلقى اليورو وتدفع لموردين باليورو قد يكون صافي انكشافها أصغر مما يوحي به إجمالي الإيرادات. والتوقيت مهم: فقبض مبلغ بعد ستة أشهر من دفعة لا يلغي الحاجة إلى تمويلها. افصل مخاطر المبلغ والتوقيت والعملة بدل إخفائها جميعًا داخل رقم سنوي صافٍ.

قد ينشأ التحوط الزائد من دون صفقة جديدة. إذا انخفض تحصيل متوقع من 100 000 وحدة نقدية إلى 60 000 وبقي العقد الآجل عند 100 000، لم تعد الزيادة البالغة 40 000 تقابل التدفق الأصلي. افحص تكلفة تعديل العقد، وقيّم التحصيل الفعلي والتحوط معًا بدل النظر إلى المشتق منفردًا.

الأدوات المختلفة تنقل مخاطر مختلفة

يمكن للعقد الآجل تثبيت سعر صرف لمبلغ اسمي وتاريخ محددين، وفقًا لشروطه وترتيبات الطرف المقابل. وتضيف العقود المستقبلية وحدات قياسية وتدفقات نقدية لهامش التغير. ويمكن للخيار توفير حماية غير متماثلة مقابل علاوة، لكن سعر التنفيذ والاستحقاق وقواعد الممارسة تحدد الحماية الفعلية. ولا يزيل أي منها كل عدم اليقين التجاري.

قد يسبب التحوط الذي يبدو مطابقًا تمامًا ضغطًا على السيولة. فقد يتطلب المشتق ضمانات قبل سداد الفاتورة الأساسية. وبالنسبة إلى شركة محدودة النقد، قد يكون لهذا التوقيت أثر مهم حتى عندما يكون التعويض الاقتصادي النهائي قويًا. أدرج سيناريوهات الضمانات والتسوية بدلًا من اعتبار نتيجة سعر الصرف النهائية الرقم الوحيد ذي الصلة.

تتبّع الانكشاف مع تغيره

إذا ألغى عميل نصف طلب، فقد يتحول التحوط الكامل الذي لم يتغير إلى فائض مضاربي. وإذا تغير موعد الفاتورة، فقد يلزم تسوية التحوط أو تجديده قبل وصول الأموال. ولهذه التعديلات أسعار ومتطلبات تشغيلية. لذا تحتاج سياسة التحوط إلى عملية مراجعة، لا إلى أمر أولي فحسب.

في ورقة عمل تدريبية، تتبع التوقع الأصلي والمبلغ الملتزم به والمبلغ الفعلي والقيمة الاسمية للمشتق واستحقاقه. واشرح كل تعديل بالمعلومات المتاحة حينها. ولا تقيّم القرار الأصلي باستخدام الإيراد النهائي المحقق كما لو كان يقينيًا. فذلك يحوّل مسألة واقعية من عدم اليقين إلى مقارنة مصطنعة بأثر رجعي.

قِس النجاح مقارنةً بالهدف المعلن

قارن النتيجة المحوّطة بالنتيجة غير المحوّطة وبالميزانية الأصلية. وأدرج تكاليف المعاملات وأي علاوة. فقد يمثّل تضييق نطاق توزيع النتائج نجاحًا حتى إن قلّل التحوط المكاسب في سيناريو مواتٍ للعملة. وتكلفة تقليل عدم اليقين ليست تلقائيًا دليلًا على فشل التحوط.

ينطبق المبدأ نفسه على الأصول الأجنبية لدى المستثمرين الأفراد: فتحوط العملة لا يزيل مخاطر سعر الأصل نفسه. وقد ينخفض صندوق أسهم بشدة حتى إذا عُوّض تعرضه لسعر الصرف تمامًا. حدد أي عدم يقين يُخفّض وأيه يبقى. ولا تحل الحسابات التعليمية محل مراجعة العقد المحدد والقواعد المنطبقة وظروف المستخدم.

يمكن لجدول حساسية إضافي وضع مبالغ المتحصلات في الصفوف وأسعار الصرف الفورية المستقبلية في الأعمدة. احسب المتحصلات المجمعة تحت التحوط الثابت نفسه في كل خلية. ويجعل ذلك كلًّا من عدم اليقين المتبقي في العملة والنقطة التي يتجاوز فيها العقد المتحصل ظاهرين دون الحاجة إلى توقع لسعر الصرف الأرجح.