Risk büdcələri: təkcə dollarları deyil, qeyri-müəyyənliyi bölüşdürün

Kapital bölgüsü ilə risk bölgüsü fərqlidir

Vəsaitin dollarla bərabər bölündüyü portfel adətən riski bərabər bölmür. Dəyişkən aktiv daha sabit aktivlə eyni məbləğdə vəsait alsa da, dalğalanmalarda üstün paya malik ola bilər. Əksinə, törəmə alət üzrə kiçik marja ödənişi böyük risk mövqeyini dəstəkləyə bilər. Kapital çəkiləri pulun hara ayrıldığını göstərir; risk töhfələri isə mövqelərin seçilmiş portfel risk ölçüsünə necə təsir etdiyini araşdırır.

Əvvəlcə həmin ölçünü adlandırın. Volatilliyə, ssenari itkisinə və kapital azalmasına töhfələr bir-birini əvəz etmir. Birinə görə optimallaşdırılan portfel digərinə görə cəmləşmiş görünə bilər. Tədris risk büdcəsi bərabər riski universal tarazlıq saymaq əvəzinə məqsədi və qəsdən kənarda saxlanan riskləri müəyyən etməlidir.

Marjinal töhfə qarşılıqlı təsiri izah edir

Dəyişkənliyə əsaslanan təhlildə mövqenin marjinal töhfəsi onun çəkisindəki kiçik dəyişmənin ümumi portfel dəyişkənliyini necə dəyişdirdiyini göstərir. Adi hamar, homogen modeldə bu həssaslığı çəkiyə vurmaq komponent töhfəsini verir. Bu komponentlərin cəmi portfel dəyişkənliyinə bərabərdir, ayrı-ayrı dəyişkənliklərin sadə cəmi isə adətən deyil.

Nəticəni kovariasiya matrisi müəyyən edir. Modeldə digər riskləri əvəzləşdirən mövqenin töhfəsi mənfi ola bilər. Bu, alətin mahiyyətcə təhlükəsiz və ya həmişə mənfəətli olduğu demək deyil; cari portfel ətrafında konkret təxmini ölçünü azaltdığı deməkdir. Çəkidə böyük dəyişikliklər və ya stressli əlaqələr nəticəni dəyişə bilər.

Portfelin dəyişkənliyi σp = √(wᵀΣw) olur; burada w çəkiləri, Σ isə kovariasiya matrisini göstərir. Dəyişkənlik sıfır deyilsə, i mövqeyinin marjinal töhfəsi (Σw)i / σp-dir. Bunu wi ilə vurmaq komponent töhfəsini verir. Bu, yerli həssaslıqdır: başqa aktivin satışı ilə maliyyələşən alış iki çəkini dəyişir.

Tərs volatillik yalnız xüsusi qısa yoldur

Volatilliklə tərs mütənasib bölgü aşağı volatillikli aktivlərə daha böyük kapital çəkisi verir. İki korrelyasiyasız aktiv üçün çəkilər düzgün seçildikdə onların volatilliyə töhfələrini bərabərləşdirir. Daha böyük, korrelyasiyalı portfeldə tərs volatillik çəkiləri bərabər risk töhfələri yaratmaya bilər, çünki əlaqələrin quruluşu əhəmiyyətlidir.

Qısa yol volatilliyin mənalı ölçüldüyünü də fərz edir. Köhnəlmiş qiymətləndirmələr, məhdud tarixçə və ya sıxışdırılmış dəyişkənlik dövrü aldadıcı aşağı təxminlər və həddindən artıq bölgü yarada bilər. Minimum müşahidə tələbi, mövqe məhdudiyyətləri və alternativ stress fərziyyələri kövrəkliyi üzə çıxara bilər, lakin əsas təxmin problemini yox etmir.

Maliyyə çiyini və yenidən tarazlama əlavə risklər yaradır

Aşağı dəyişkənlikli qarışıq modelləşdirilmiş riskin hədəf səviyyəsinə çatmaq üçün maliyyə çiyini ilə böyüdülə bilər. Bu, maliyyələşdirmə xərcləri, təminat tələbləri və mümkün məcburi çiyin azaldılması yaradır. Dəyişkənlik yüksəldiyi və modellər daha kiçik mövqe tələb etdiyi məhz həmin vaxt portfel həssaslaşa bilər. Bazar gərginliyində satış həm baha, həm də əməliyyat baxımından çətin ola bilər.

Yenidən balanslaşdırma pulsuz deyil. Səs-küylü volatillik qiymətləndirmələrinə tez-tez düzəliş etmək risk nəzarətini mənalı yaxşılaşdırmadan dövriyyə yarada bilər. Qiymətləndirmədən əvvəl qrafiki və ya tolerantlıq zolaqlarını müəyyən edin və bölgülər arasında keçid xərclərini daxil edin. Xərclərsiz gündəlik çəkilərə əsaslanan hamar tarixi sınaq eyni risk büdcəsinin canlı bazarlarda saxlanıla biləcəyinin sübutu deyil.

Bir optimallaşdırıcı əvəzinə çoxsaylı hədlər saxlayın

Praktik çərçivə modelləşdirilmiş risk büdcəsini cəmləşmə, maliyyə çiyini, likvidlik və qarşı tərəf limitləri ilə birləşdirə bilər. Bu məhdudiyyətlər riyazi olaraq bərabər töhfələrə mane ola bilər və bu, mütləq qüsur deyil. Onlar əsas məqsədin əhatə etmədiyi riskləri və ya giriş məlumatlarına dair qeyri-müəyyənliyi ifadə edir.

Yenidən tarazlaşdırmaya səbəb olan təxmin dəyişiklikləri ilə yanaşı həm hədəf, həm faktiki töhfələri bildirin. Əsas şaxələndiricinin şaxələndirməni dayandırdığı ssenariləri sınayın. Faydalı nəticə estetik cəhətdən bərabər faizlər deyil, görünən güzəştləri olan izah edilə bilən bölgü prosesidir. Optimallaşdırıcı insanın nə qədər qeyri-müəyyənliyə tab gətirəcəyini qərarlaşdıra bilməz; yalnız ona verilən məqsəd və məhdudiyyətləri çevirir.

Risk büdcəsini fərziyyələri ilə birlikdə oxuyun

Bərabər çəkili, korrelyasiyasız iki aktivin dəyişkənliyi 20 % və 10 % olduqda portfel dəyişkənliyi təxminən 11,18 %-dir. Töhfələr 8,94 və 2,24 faiz bəndi, nisbi paylar 80 % və 20 %-dir. Dəyişkənliyin faiz bəndi ümumi riskdə faiz payı ilə eyni ölçü deyil.

Birinci aktivin dəyişkənliyi ikiqat artsa, çəkilər və sıfır korrelyasiya dəyişməsə, onun çəkili dispersiya həddi 0,0400 olur, ikincininki 0,0025 qalır. Risk payı təxminən 94,1 %-ə çatır. Kapital bölgüsü eynidir, riskin qiymətləndirilməsi isə dəyişib.

Məhdudiyyətsiz dəyişkənlik hədəfləməsində 12 % hədəf və 8 % qiymətləndirmə mövqe əmsalını 1,5 edir. Qiymətləndirmə 16 %-ə qalxanda əmsal 0,75 olur. Keçid real mövqe azaldılması tələb edir. Xərclər, təminat və maliyyə çiyni limitləri hədəfə çatmağa mane ola bilər.

Əməliyyatların təsirini qiymətlərin dəyişdirdiyi çəkilərdən və yeni parametrlərdən ayırın. Qoruyucu mövqenin mənfi töhfəsinin başqa ssenaridə qalıb-qalmadığını yoxlayın. Bərabər risk payları likvidlik, qarşı tərəf və hesablaşma riskini aradan qaldırmır.