Portfel riski: çəkilərin gizlətdikləri

Portfel ayrı-ayrı mərclər toplusu deyil

Ayrılıqda eyni dəyişkənliyə malik iki mövqe mövcud portfelə çox fərqli risk töhfələri verə bilər. Fərq onların gəlirlərinin digər aktivlərlə qarşılıqlı əlaqəsindən yaranır. Adətən ən böyük risk mövqeyi ilə eyni istiqamətdə hərəkət edən mövqe onun dalğalanmalarını gücləndirə bilər; digəri isə onların bir hissəsini kompensasiya edə bilər. Simvolları saymaq bu əlaqəni ölçmür.

Klassik orta–dispersiya çərçivəsi portfel dispersiyasını çəkilər, fərdi dispersiyalar və cüt kovariasiyalarla təsvir edir. Bu, faydalı təşkilatlandırıcı modeldir, təhlükənin tam tərifi deyil. Defoltu, bazarın bağlanmasını, çıxarış məhdudiyyətlərini və ya alıcılıq qabiliyyətinin daimi itirilməsini birbaşa əhatə etmir. Hesablamanın hansı riskləri aydınlaşdıra biləcəyinə və hansılarının ayrıca təhlil tələb etdiyinə qərar verməklə başlayın.

Çarpaz həddi görünən edin

Çəkiləri w1 və w2, dəyişkənlikləri s1 və s2, korrelyasiyası isə r olan iki aktiv üçün dispersiya w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2-dir. Son hədd dəyişkənliklərin sadə ortasının adətən niyə işləmədiyini göstərir. Bütün giriş məlumatlarında zaman üfüqləri, gəlir hesablama qaydaları və valyutanın nəzərə alınması uyğun olmalıdır.

Hər biri illikləşdirilmiş 20% volatilliyə malik, bərabər çəkili iki aktivin korrelyasiyası sıfır olduqda modelləşdirilmiş volatilliyi təxminən 14.14%-dir. Korrelyasiya bir olduqda nəticə 20%-dir. Korrelyasiya mənfi bir, ölçülər isə eyni olduqda ideal dispersiya sıfırdır. Son hesablama real həyatda risksiz portfelin mövcudluğunu deyil, modelin hesab qaydasını göstərir.

Korrelyasiya müqavilə deyil, qiymətləndirmədir

Seçmə korrelyasiyası müşahidə pəncərəsi və bazar mühiti ilə dəyişir. Sakit dövrlər inflyasiyaya, maliyyələşdirmə çatışmazlığına və ya məcburi satışa ortaq həssaslığı gizlədə bilər. Adi günlərdə əlaqəsiz görünən aktivlər investorların pula ehtiyacı olanda birlikdə reaksiya verə bilər. Buna görə qiymətləndirmə qeyri-müəyyənliyi tək matrisin içində gizlədilmək əvəzinə görünən olmalıdır.

Bir neçə ağlabatan korrelyasiyanı müqayisə edin və konkret gərginlik epizodlarını araşdırın. Köhnəlmiş qiymətlərlə ehtiyatlı olun: az-az qiymətləndirilən aktiv sadəcə qeydə alınmış dəyəri gec uyğunlaşdığı üçün süni şəkildə sabit və zəif korrelyasiyalı görünə bilər. Aşağı rəqəmi diversifikasiya kimi şərh etməzdən əvvəl müşahidə vaxtlarını uyğunlaşdırın və qiymətləndirmə üsullarını anlayın. Hər iki alətdə aktiv ticarət olsa belə, fərqli ticarət saatları oxşar problem yaradır.

Kovariasiya matrisi riyazi baxımdan uyğun olmalıdır. Müxtəlif tarixlərdən hesablanmış cüt korrelyasiyalar müsbət yarımmüəyyən olmayan matris yarada, bəzi çəkilər üçün mənfi dispersiya verə bilər. Bu, ideal qorunma deyil, səhvdir. Müşahidələri uyğunlaşdırın, matrisi yoxlayın və requlyarlaşdırmanı sənədləşdirin.

Adları iqtisadi risk mövqelərinə çevirin

Texnologiya səhm fondu, ayrıca proqram təminatı şirkəti və iqtisadi artıma həssas valyuta mövqeyi fərqli adlara baxmayaraq risk iştahasına ortaq həssaslıq daşıya bilər. Xarici aktivlər saxlayan yerli hesab da faktiki heclənməyibsə valyuta riski daşıyır. Mövqeləri səhm betası, faiz dərəcələri, valyutalar, kredit və əmtəə qiymətləri kimi amillərə ayırın.

Törəmə alətin nominal həcmi və pul bölgüsü xüsusi diqqət tələb edir. Kiçik marja depoziti böyük iqtisadi mövqeni dəstəkləyə bilər, opsionun həssaslığı isə qiymət və vaxtla dəyişir. Yalnız ödənilən pula əsaslanan portfel çəkiləri bu alətləri ciddi təhrif edə bilər. Birinci dərəcəli amil baxışı faydalıdır, lakin qeyri-xətti mövqelər üçün həssaslığı əbədi sabit saxlamaq yox, ssenarilər üzrə yenidən qiymətləndirmə lazımdır.

Təhlili məlumatlandırmaq üçün əlavə dəyişikliklərdən istifadə edin

Mövqedən kiçik hissə əlavə və ya çıxarılsa ümumi modelləşdirilmiş riskin necə dəyişəcəyini soruşun. Bu marjinal baxış ən böyük aktivin mütləq ən böyük əlavə risk olmadığını göstərə bilər. O, həmçinin ayrı-ayrı dəyişkənlik sıralamasının portfel qərarı ilə qarışdırılmasının qarşısını alır.

Kovariasiya hesablamasını cəmləşmə hədləri, likvidlik ölçüləri və itki ssenariləri ilə yanaşı saxlayın. Riyazi baxımdan aşağı volatillikli qarışıqda tək ortaq saxlayıcı ola bilər və ya stressə dözməyən maliyyə çiyinindən asılılıq yarana bilər. Praktik nəticə zahirən qəti riskin bir onluq rəqəmi deyil, zəifliklər və qeyri-müəyyənliklər xəritəsi olmalıdır. Əhəmiyyətli mövqe dəyişikliklərindən sonra yenidən hesablayın və nəticənin niyə dəyişdiyini araşdırın.

Çəkilərdə mövqeni və maliyyələşməni görünən edin

Çəki məxrəc tələb edir. 100 000 dollar özkapital olduqda 60 000 dollarlıq uzun və 40 000 dollarlıq qısa mövqenin çəkiləri +0,60 və −0,40-dır. Xalis mövqe 20 %, ümumi 100 %-dir. Çəkilərin cəmini birə normallaşdırmaq iqtisadi miqyası dəyişir. Pul və maliyyələşməni real quruluşa uyğun aparın.

Hər iki aktivin illik dəyişkənliyi 20 %, korrelyasiya 0,8 olduqda dispersiya 0,00544, kapitala görə dəyişkənlik təxminən 7,38 %-dir. Sıfır korrelyasiyada bu 14,42 %-ə yüksəlir. Müsbət korrelyasiya bu uzun–qısa cütə kömək edir, iki oxşar uzun mövqedən fərqli olaraq.

Valyuta çevrilməsi hasilə əsaslanır. Xarici aktiv yerli valyutada 5 % artsa, valyuta hesab valyutasına qarşı 10 % zəifləsə, gəlirlilik xərclərdən əvvəl 1,05 × 0,90 − 1 = −5,5 %-dir. Sadə toplama çarpaz həddi buraxır. Uyğun valyutada gəlirliliklərdən istifadə edin.

Modeldə sabit çəkilər pulsuz daimi yenidən balanslaşdırma demək deyil. Qiymətlər çəkiləri dəyişir, əməliyyatlar onları bərpa edənədək. Bugünkü qiymətləndirmə növbəti ayı avtomatik təsvir etmir. Çəkilərin saxlanması xərcləri, likvidlik və maliyyələşmə ayrıca yoxlanmalıdır.