Правилна теза с неподходящ срок на финансиране

Постановката

Хипотетичен учебен казус. Измислената компания Lumen Orchard няма връзка с действителен емитент. Цените, условията за заемане и правилата на сметката са измислени. Прия смята, че цената на акцията от $30 е твърде висока, и продава на късо 200 заети акции. Тя очаква спад до $24, който би донесъл брутна печалба от $1,200. Упражнението не е за прогнозиране на оценката, а за това дали тя може да финансира и да издържи пътя до този възможен резултат.

Изградете пълния начален счетоводен запис

Продажбата на 200 акции по $30 създава $6,000 постъпления от къса продажба и задължение да се върнат 200 акции. Тези постъпления не са свободни пари за харчене или спечелена печалба. За този казус Прия внася $5,000 собствен капитал, а сметката задържа постъпленията от $6,000, създавайки паричен баланс от $11,000 срещу задължение по късата позиция от $6,000. Нетният собствен капитал започва от $5,000 преди таксите.

Приемете 12% годишна такса за заемане, начислявана ежедневно върху пазарната стойност на късата позиция при конвенция от 365 дни. Ако цената остане $30 за десет дни, приблизителният разход е $6,000 × 0.12 × 10 ÷ 365 = $19.73. Още $12 комисиона за пълен цикъл довежда прогнозните неценови разходи до $31.73. Действителните договори могат да използват различни ставки, бази, календари, отстъпки и минимални такси; това опростено споразумение не бива да се приема за универсална пазарна конвенция.

Натискът върху късите позиции променя няколко входа

Измислената цена на акцията рязко се покачва до $45, увеличавайки задължението по късата позиция до $9,000. При същия паричен баланс от $11,000 собственият капитал пада до $2,000 преди натрупаните такси. Ценовата загуба е $3,000, или 60% от началния собствен капитал на Прия, въпреки че базовите акции са се покачили само с 50%. Този ливъридж лесно се пропуска, когато трейдърът се фокусира върху постъпленията от продажбата от $6,000, вместо върху капитала, подкрепящ задължението.

За илюстрация брокерът изисква собствен капитал, равен на 40% от пазарната стойност на късата позиция. При $45 това означава $3,600 и недостиг от $1,600 преди такси. Ако брокерът повиши измисленото си вътрешно изискване до 60%, необходимият капитал става $5,400, а недостигът — $3,400. Сделката може да се изправи пред краен срок за финансиране много преди фундаменталната теза на Прия да има време да се развие. Действителните правила за маржин и ликвидация трябва да се проверят в договора за сметката.

Заемането поскъпва точно когато е най-важно

Да предположим, че лихвата по заемането нараства до 90%, докато позицията остава на стойност $9,000. Още седем дни струват приблизително $9,000 × 0.90 × 7 ÷ 365 = $155.34, при постоянна стойност и ставка през интервала. Добавянето на началните $19.73 и комисионата $12 дава $187.07 моделирани разходи. Заемът може и да стане недостъпен; отзоваване от заемодателя или принудително обратно изкупуване от брокера може да прекрати позицията при условия, които трейдърът не е избрал.

Ако Прия доброволно закрие късата позиция при $45 при тези опростени условия, общата загуба е $3,187.07. Ако по-късно види акцията да пада до $24, след като вече е излязла, това последващо движение на графиката не заличава реализираната загуба и не показва, че първоначалната позиция е можела да се финансира. Тезата има времево измерение. Бюлетинът на SEC за късите продажби обяснява и основната асиметрия: за разлика от дълга позиция без ливъридж, късата няма теоретична горна граница на загубата при покачване на цената на акцията.

Дори печелившият маршрут има разходи

Разгледайте различна хипотетична траектория, при която цената отива директно до $24 след десет дни. Използвайки началната стойност $6,000 като умишлено опростена постоянна база за заемане, брутната печалба е $1,200, а нетната е приблизително $1,168.27 след $31.73 разходи. Ако действителните дневни пазарни стойности намаляват, общият разход за заем по този допуснат договор би бил малко по-нисък. Смисълът не е точната благоприятна доходност, а последователното прилагане на методологията за разходи към благоприятни и неблагоприятни траектории.

По-малка позиция от 50 акции би намалила ценовата загуба при движение от $30 до $45 на $750, но не би премахнала неограничения ценови риск или риска от отзоваване на заетите акции. Решението без ливъридж да останете в пари избягва тези конкретни задължения. Купена изцяло пут опция предлага различен профил на изплащане с определен разход за премия, но падежът, ценообразуването на волатилността, спредовете и размерът на договора създават отделни проблеми. Тя не е автоматично по-евтин начин за изразяване на тезата.

Какво трябва да съдържа бележката преди сделката?

Преработената бележка на Прия записва условията на заемодателя, текущата котировка за заемане, кой може да я промени, разхода при по-висок процент и реакцията на сметката при ценови разрив. Тя пита какви пари действително са достъпни преди крайния срок на брокера, вместо да допуска, че външни активи могат незабавно да бъдат продадени и прехвърлени. Разграничава и доброволното правило за изход от принудителното обратно изкупуване, защото само едното зависи изцяло от нейното решение.

Накрая тя проверява психологическото твърдение, че спокойно би добавяла капитал, докато загубата расте. Обещание за финансиране, основано на бъдеща увереност, е по-слабо от вече заделени пари. Казусът не заключава, че всяка къса продажба е неподходяща. Изводът е, че мнение за оценката е непълно без договор за заем с известна цена, изпълним план за обезпечение и достоверен отговор на възможността пазарът да се повиши много повече, преди нещо да се подобри.

Изведете границата на покритието алгебрично

Преди разходите задържаните пари са 11 000 USD, а задължението за обратно изкупуване при цена P е 200P. При условното изискване за собствен капитал от 60% остатъчният капитал трябва да покрива 60% от задължението. Най-високата цена, която удовлетворява условието, е 34,375 USD, не 45 USD или оценката на Прия.

11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD

При изискване 40% съответната граница би била около 39,29 USD. Самата промяна на правилото може да изяде буфера. Ако натрупани разходи F намалят парите, границата за 60% става (11 000 − F) / 320. Това са опростени тестове за покритие, не универсални правила или гарантирани цени на принудително закриване. Времето за оценка, заемните условия и изпълнението остават отделни неизвестни.

Къде разсъждението се отклонява