Комбинируемост в DeFi: картографиране на зависимостите зад доходността

Една позиция може да съдържа много системи

Комбинируемостта позволява на смарт договор да взаимодейства с други договори, като съчетава функции в по-голямо приложение. Документацията на Ethereum за комбинируемостта я представя като градивен елемент при разработката на приложения. За финансовия анализ същото удобство създава проблем със зависимостите: прост екран за депозит може да прикрива няколко договора, актива и системи за контрол.

Представете си трезор, който приема стейбълкойн, предоставя го назаем, получава удостоверителен токен и депозира този токен другаде за допълнителни награди. Видимият баланс не е една парична сметка. Той е последователност от вземания, чието обратно изкупуване зависи от базовите стъпки. Повече слоеве могат да подобрят функционалността, без да създават независими източници на безопасност.

Начертайте баланс за всеки слой

Започнете с актива на крайния потребител и проследете какво действително държи хранилището. Установете дали има дълг, дали отпуска необезпечени или обезпечени заеми и дали удостоверителният токен може да се изкупи незабавно. После проследете активите зад следващия удостоверителен токен. Спрете едва когато икономическата експозиция е ясна, а не когато се появи познато име на протокол.

Полезната диаграма използва плътни стрелки за права върху активи и прекъснати стрелки за зависимости като оракули, мостове и администратори. Два трезора могат да държат различни разписки, но да разчитат на един и същ обезпечаващ токен или аварийна група с множество подписи. Броенето на имената на протоколите би подсказало диверсификация; диаграмата на зависимостите може да разкрие концентрирана експозиция.

Разграничавайте източниците на доходност от емисиите на токени

Разложете обявената доходност на лихви от кредитополучатели, търговски такси, награди от стейкинг и стимулиращи токени. Всеки компонент има различни двигатели. Показаната доларова стойност на награден токен зависи от цената и възможността да бъде продаден; тя не е равностойна на същата сума незабавно достъпен доход в базовия актив. Таксите, разходите за заемане и реинвестиране са от другата страна на сметката.

За хипотетична позиция от $10,000, $400 годишна лихва от заематели плюс $600 стойност на токени за възнаграждение дават показана брутна ставка от 10%. Ако оперативните такси са $100 и цените на токените за възнаграждение се намалят наполовина преди продажбата, илюстративната реализирана сума е $400 + $300 − $100 = $600, или 6%. Това изчисление допуска непроменена главница и времеви условия; то не е прогноза.

Тествайте закриването в обратна посока

Входът може да е лесен, докато изходът изисква няколко последователни обратни изкупувания. Попитайте кой пазар трябва пръв да осигури ликвидност, дали има опашка за теглене и дали дългът трябва да се погаси, преди обезпечението да се освободи. Удостоверителен токен, който днес се търгува активно, може да стане неликвиден, когато много притежатели се нуждаят от един и същ изход.

Съставете симулирано освобождаване на позицията с времеви отметки. На всяка стъпка записвайте получения токен, необходимия газ, ценовата несигурност и условията, които биха спрели напредъка. Ако протокол спре тегленията, зависим от него трезор може също да стане неспособен да плаща дори без дефект в собствения си код. Това е разпространение на отказ в зависимост, а не непременно неплатежоспособност на всеки слой.

Оценявайте общите контролни механизми и ограничените вземания

Прегледайте кой може да обновява хранилището, да променя маршрути или да добавя нови активи. Описание на стратегия може да остарее след управленско действие. Одит може да обхваща договора на хранилището, без да обхваща всяка бъдеща интеграция. Разграничавайте неизменните ограничения от преценката на управляващия и проверявайте кои правомощия остават активни във внедрената версия.

За сравнение напишете едностраничен списък на рисковете, вместо да класирате продуктите само по доходност. Включете крайните активи, ливъриджа, последователността на теглене, общите зависимости и неизвестните. Ако ключова зависимост не може да се установи, обозначете анализа като непълен. Точността на показания годишен процент не компенсира несигурността за това какво се притежава. Целта на упражнението е разбиране на структура, не препоръка за участие.

Едно показателно упражнение е да попитате какво остава, ако утре стимулиращите възнаграждения станат нула. Преизчислете приходите, разходите и възможността за закриване, без да допускате продажби на токени за възнаграждение. Това не прогнозира, че възнагражденията ще приключат. То показва дали структурата има основен икономически източник на доход или привидната ѝ привлекателност зависи предимно от продължаващи субсидии и готовността на други да купуват разпределяния токен.

Последователността на излизане може да разкрие кръгова зависимост

Условна верига започва с депозит, продължава с получен токен, залагането му и нов заем. Първоначалният депозит може да е недостъпен преди освобождаване на обезпечението, а освобождаването да изисква предварително погасяване.

Опиши излизането в обратен ред: осигуряване на актива за плащане, намаляване на дълга, освобождаване на обезпечението и обратно изкупуване на първото вземане. За всяка стъпка посочи актив, мрежа, право и време. Общата стойност на салдата не доказва изпълнимостта на първата стъпка.

После забави едно теглене в сценария. Стават ли средствата за погасяване достъпни чак след погасяването? Картата трябва да показва такива условия за изпълнение, преди те да бъдат отхвърлени като дребни технически подробности.

Брутните активи не са собствен капитал

Условно започваш с дванадесет хиляди евро, заемаш още шест хиляди срещу тях и влагаш заема в друго приложение. Активите са осемнадесет хиляди, дългът шест хиляди. Собственият капитал остава дванадесет хиляди преди разходи и преоценки.

Ако и двете вложения загубят десет процента, а дългът не се промени, активите стават 16 200 евро, собственият капитал — 10 200. Загубата на собствени средства е петнадесет процента. Лихвата и ликвидацията са изключени, за да се открои ефектът от финансирането с дълг.

Свържи баланса с общите компоненти. Един емитент, мост или администратор може да участва в няколко продукта. Различните имена не доказват независими рискове. Раздели влиянието на проблем върху цената, тегленето и възможността за погасяване.