Ликвидни пулове: такси, наличности и загуба от разминаване

Осигуряването на ликвидност е променяща се наличност

Автоматизиран маркет мейкър държи резерви и позволява обмени според правило. В основен модел с постоянно произведение резервните количества x и y удовлетворяват x × y = k, без такси за опростеното изчисление. Документацията на Uniswap разграничава този ранен модел от конструкциите с концентрирана ликвидност. Доставчикът на ликвидност предоставя активи, чийто състав се променя, когато трейдърите обменят единия актив за другия.

Следователно позицията не е просто два токена, носещи лихва. Когато единият актив поскъпне спрямо другия, арбитражните сделки коригират наличностите на пула. Доставчикът остава с по-малко от поскъпващия актив и с повече от другия, отколкото би държал в непроменен портфейл. Приходите от такси трябва да се оценяват спрямо този ефект върху наличностите.

Разгледайте базата за сравнение без такси

Да предположим, че пул първоначално държи 10 единици от токен A и 1,000 единици от доларов токен. Токен A струва $100, така че пулът струва $2,000, а k е 10,000. Ако външната цена се удвои до $200 и арбитражът изравни пула, резервите му удовлетворяват y ÷ x = 200 и x × y = 10,000. Решението дава около 7.071 A и 1,414.214 доларови токена.

Тогава пулът струва приблизително $2,828.43. Простото задържане на първоначалните активи би струвало $3,000. Разликата от $171.57 е около 5.72% от базата за сравнение при задържане. Пулът все пак е нараснал в доларова стойност, но е изостанал спрямо задържането. Загуба спрямо база за сравнение не е същото като абсолютна отрицателна доходност.

Добавете такси, без да заличавате базата за сравнение

Търговските такси могат да компенсират част или цялата относителна загуба, но размерът зависи от обема, правилата за таксите, дела на доставчика и ценовата траектория. Посочването на процент на такса не установява нетната доходност. Пул с голям обем може също да страда от неблагоприятен подбор, когато по-добре информирани трейдъри търгуват срещу остарели относителни цени.

В учебния счетоводен запис разделете началните активи, крайните активи, събраните такси, стимулите, газа и разходите за управление. Оценете всички компоненти по едни и същи крайни цени. Ако таксите се задържат в резервите, не ги добавяйте втори път. Ако наградите остават непотърсени, разграничете оценената стойност от парите, реализирани чрез продажба. Последователното отчитане е по-важно от впечатляващо годишно число на таблото.

Концентрираните диапазони променят експозицията

Системите за концентрирана ликвидност позволяват капиталът да работи в избран ценови интервал. Бялата книга на Uniswap v3 описва ликвидност в ограничени диапазони, а не равномерно при всяка възможна цена. Това може да увеличи капиталовата ефективност, като направи реакцията на наличностите по-концентрирана. Позиция извън активния си диапазон може да стане изцяло един от двата актива и да спре да печели търговски такси до връщане на цената, според механиката на съответния пул.

По-тесният диапазон не е автоматично по-добър. Сравнете тесен и широк диапазон при една и съща хипотетична ценова траектория, включително разходите и времето за препозициониране. Честите пренастройки могат да създадат трансакционни разходи и да реализират промените в състава на активите. Исторически тест, който мигновено премества диапазон по историческа цена, може да пропуска основната трудност при изпълнението на стратегията.

Определете целта, преди да измервате успеха

Доставчик може да сравнява резултатите със задържане на двата актива, само на котиращия актив или с целева политика за ребалансиране. Тези бази отговарят на различни въпроси. Изберете една преди наблюдаването на резултата и запазете алтернативите като контекст. Иначе губеща стратегия може да изглежда успешна само чрез последваща смяна на сравненията.

Подлагайте на стрес и обезценяването на токен, отказа на договора на пула и невъзможността за изход. Аритметиката на загубата от разминаване предполага функциониращи активи и работещ пазар; тя не е пълна оценка на риска. Малкият изчислен недостиг спрямо ориентира не ограничава възможната загуба на главница. Тук примерите изолират механизми с учебна цел и умишлено не препоръчват предоставяне на ликвидност в конкретен пул.

Втора учебна траектория може да завърши на първоначалната цена след голямо междинно отклонение. Сравнете резултата от пасивното държане с този на доставчик, който многократно премества концентриран диапазон. Еднакви начални и крайни цени не означават еднакви резултати след включване на търговски такси, промени в наличностите и трансакционни разходи. Затова зависимостта от траекторията трябва да е видима в изследователския дизайн, а не скрита в графика на крайната доходност.

Положителният резултат не гарантира превъзходство над простото държане

Условна начална кошница струва осемнадесет хиляди евро. Простото държане би струвало 18 900 в деня на сравнението. Активите в пула са оценени на 18 420 преди отделно отчетените такси. Приходът от такси е 590 евро, а разходите 120. Нетната стойност е 18 890 евро: печалба 890, но десет по-малко от алтернативата.

За изравняване биха били нужни шестстотин евро такси. Ако вече са включени в показаната стойност на позицията, не ги добавяй повторно. Сравнението с началото и това с алтернативата отговарят на различни въпроси.

Включи по-късните вноски и тегления в двете версии на еднакви дати. Иначе разликата във времето на използване на капитала може погрешно да се припише на стратегията. Един процент от начало до край не е достатъчен при променящ се капитал.

Оценявай таксите заедно с промяната в състава на активите

Пулът може да събира високи такси именно когато силно движение на цената променя състава му. Приходът сам не показва кои активи е продал на търговците и какво е останало в замяна.

Сравни два условни дни: първият с много малки движения в двете посоки, вторият с голям еднопосочен ход. Таксите могат да са еднакви, но крайните количества и резултатът спрямо държането да се различават. Затова следи количествата заедно с приходите.

При концентрирана ликвидност включи времето извън активния диапазон и разхода за промяната му. Нов диапазон е ново решение, не изтриване на предишния резултат. Оценява се целият икономически път, а не отделен процент такси.