Валутни кросове: разкриване на експозициите, скрити в двата компонента
Извеждайте кръстосани курсове, определяйте остатъчната валутна експозиция и сравнявайте директното със синтетичното изпълнение.
Съкратете мерните единици
Кръстосан курс може да се изчисли от два курса с обща валута. EUR/USD изразява долари за евро, а USD/JPY — йени за долар. При умножение доларовите единици се съкращават и остават йени за евро. Ако двете двойки имат една и съща валута на котировката, обикновено е нужно деление. Записвайте единиците на всяка стъпка, за да проверите действието, а не само правдоподобността на резултата.
Тази аритметика е тъждество за съгласувани едновременни цени преди транзакционни разходи. Тя не е автоматична арбитражна възможност. Действителните котировки имат отделни цени „купува“ и „продава“, ограничена дълбочина, времеви отметки и конвенции за сетълмент. Синтетичен маршрут, който изглежда по-евтин при средни цени, може да стане по-скъп, когато и двата компонента са изпълними.
Изравнете междинната номинална стойност
Дълга експозиция в EUR/USD, съчетана с дълга експозиция в USD/JPY, може да наподобява дълга EUR/JPY само когато междинните доларови количества съвпадат. Равен брой лотове не установява това. Евровият крак има доларова стойност, зависеща от входния курс, докато доларовият крак е деноминиран директно в долари. Несъгласуван остатък оставя отделна доларова експозиция.
Като паричен пример, покупката на 100,000 евро при 1.10 долара за евро изисква 110,000 долара. Набавянето на тези долари с йени при 150 йени за долар струва 16.5 милиона йени. Ако втората сделка вместо това купува само 100,000 долара, липсващите 10,000 долара трябва да дойдат от другаде. Комбинираната позиция не е първоначално описаният чист кръстосан курс.
Номиналните суми трябва да съвпадат. Покупка на 10 000 евро срещу долари при 1,10 означава противоположна доларова експозиция от 11 000. За неутрализирането ѝ са необходими точно 11 000 долара в обратна посока, а не произволно еднакъв лот. Остатъчната разлика остава валутен риск.
Използвайте правилната страна на всяка котировка
За да купите евро с йени през долари, купувате долари по цена „продава“ на USD/JPY и евро по цена „продава“ на EUR/USD. Синтетичната цена „продава“ е произведението на двете цени „продава“ при тези конвенции за котиране. За продажба на евро срещу йени се прилагат двете цени „купува“. Ако една валутна котировка се обърне, съответната страна също се обръща: реципрочната стойност на цена „продава“ става цена „купува“.
Това упражнение е полезно дори без изпълнение на синтетичен маршрут. То показва защо сравненията между директни и синтетични средни котировки са непълни. Пълното сравнение трябва да включва и комисионите, финансирането, минималните стъпки на поръчките, разликите в сетълмента и риска вторият компонент да се изпълни, след като пазарът вече се е преместил.
Корелацията следва валутния триъгълник
Кросът е свързан с доходностите на компонентите си. При логаритмични доходности промяната в EUR/JPY е равна на промяната в EUR/USD плюс промяната в USD/JPY. Следователно променливостта му зависи от променливостите на двата компонента и корелацията им. Две волатилни части могат частично да се компенсират, когато обикновено се движат в противоположни посоки; могат да се усилват, когато се движат заедно.
Историческата корелация е оценка, а не устойчив закон. Изненада в политиката или събитие във финансирането може да промени връзката точно когато позициите са най-големи. Оценете общата експозиция при сценарии, в които единият крак се движи сам, двата се движат заедно и историческата връзка се разпада. Броенето на две поръчки като диверсификация не казва нищо за държаните икономически валутни експозиции.
Документирайте действителния инструмент
Спот балансите, подновяемите договори с ливъридж и фючърсите не се уреждат или финансират непременно еднакво. Пряка фючърсна позиция в крос може да има различни договорни стъпки или маржин третиране от два компонентни договора. Хедж, съставен от несъвпадащи падежи, въвежда още един източник на остатъчна експозиция, дори ако първоначалните спот номинали съвпадат.
В упражнение на хартия записвайте валутните наличности след всеки етап: притежавани или дължими евро, долари и йени. След това оценете всяка наличност по хипотетичен по-късен курс. Тази счетоводна проверка е по-надеждна от разчитането на обозначенията на двойките в платформата. Тя разкрива и непреднамерени нужди от финансиране и улеснява проверката на планирания хедж.
Като проверка обърнете хипотетичната сделка, използвайки съответните цени „купува“. Пълният цикъл трябва да разкрие разходи дори при непроменени средни цени. Ако работният ви лист дава безрискова печалба от еднакви непроменени котировки, проверете обръщането на котировките, междинната номинална стойност и коя страна на всеки пазар е използвана, преди да се доверите на резултата.