Форуърдни точки и кросвалутен базис
Разграничавайте форуърдния валутен курс от прогнозата и определете допусканията за финансиране зад паритета.
Цена за бъдеща сделка, а не прогноза
Валутният форуърд определя курса и условията на бъдеща обмяна. Цената му е свързана със спот курса и разходите за финансиране в двете валути. Форуърд над спот не е сам по себе си прогноза за поскъпване на базовата валута. Ценовото отношение, произтичащо от финансирането, и прогнозата за бъдещия спот курс отговарят на различни въпроси. Смесването им затруднява и оценката на carry стратегиите.
В опростена еднопериодна рамка, ако S е долари за евро, форуърдът е S, умножено по едно плюс доларовата лихва и разделено на едно плюс лихвата в евро. Това допуска съпоставими условия за заемане и кредитиране и пренебрегва пазарните затруднения. Единиците и периодът трябва да са съгласувани; годишни лихви не могат да се поставят непроменени в тримесечно изчисление.
Възстановете икономическото сравнение
Разгледайте два начина да осигурите долари след една година: да инвестирате долари директно или да превърнете долари в евро, да инвестирате еврото и да фиксирате бъдещото му превалутиране обратно в долари. Покритият лихвен паритет описва форуърдната зависимост, която изравнява тези пътища при своите допускания. Валутният риск във втория път е покрит с форуърда, вместо да остане открит.
Реалните институции не могат непременно да заемат и отдават неограничени суми при една и съща лихва. Кредитните лимити, обезпечението, капиталовите изисквания и балансовите разходи влияят върху реализацията. Привидна разлика в таблица не е безплатна печалба, освен ако всеки необходим компонент действително може да се изпълни при приетите размер и условия.
Форуърдните точки имат единица и знак. Разликата между форуърдния и спот курса не е автоматично лихвен процент или очаквана печалба. Първо проверете посоката на котировката, датата за сетълмент и начина на показване на точките. После сравнете ценовото съотношение с финансирането на двете валути за един и същ срок.
Разберете базиса като цена на ограниченията
Наблюдаваните форуърдни и суапови цени могат да се отклоняват от най-простото изчисление на паритета. Междувалутният базис обобщава свързана корекция на финансирането при определени пазарни конвенции. Търсенето на хеджиране, нуждите от доларово финансиране и ограниченията пред посредниците могат да попречат тази корекция да изчезне веднага. Ненулевият базис е причина да се проверят допусканията за финансирането, а не да се обявява, че пазарите са забравили аритметиката.
Конвенциите за знака се различават според валутната двойка и кой компонент получава спреда. Никога не заключавайте, че финансирането е скъпо или евтино само от отрицателно число, без да прочетете конвенцията. Запишете референтните лихви, падежа, рамката за обезпечение и посоката на котиране. Сравняването на две базисни серии с различни определения може да създаде фалшива промяна или фалшива възможност.
Разграничавайте кери доходността от спот риска
Инвеститор, който оставя бъдещото превалутиране нехеджирано, поема валутен риск. По-високата лихва може да бъде повече от компенсирана от обезценяване. Инвеститор, който хеджира превалутирането чрез форуърд, обикновено плаща или получава форуърдни точки, отразяващи голяма част от лихвения диференциал, като базисът и разходите добавят детайли. Двете стратегии са икономически различни.
Отчетът за стратегия трябва да разделя спот движението, натрупаното финансиране, форуърдната оценка и трансакционните разходи. Простото добавяне на диференциал между основни лихви към спот доходност може да отчете двойно или да измери погрешно финансирането, реално начислявано от брокер. Подновяемите продукти за дребни клиенти, форуърдите и фючърсите използват различни механизми. Използвайте паричните потоци на инструмента, не удобен макроикономически заместител.
Подложете на стрес прехвърлянето към следващ падеж и контрагента
Едногодишна инвестиция, хеджирана с последователни едномесечни форуърди, има несигурна бъдеща цена на подновяване. Първоначалната едномесечна котировка не може да гарантира разхода за следващите единадесет месеца. По-дълъг договор намалява тази конкретна несигурност, но може да промени кредитната експозиция, нуждите от обезпечение и гъвкавостта. Подходящото сравнение е цялата последователност от задължения.
За проучване изградете таблица със спот курс, двете криви на финансиране, форуърдни точки и общи разходи към съвпадащи времеви моменти. Отбележете допусканията, които не могат да се наблюдават пряко. След това тествайте разширяване на спреда на финансиране заедно с неблагоприятно спот движение и по-строги обезпечителни изисквания. Комбинираният сценарий показва защо математически малък базис може да стане важен при големи номинали или многократно рефинансиране.
Проверете модела със случай на равни лихви: ако двете валути се натрупват при еднакъв процент и еднакви допускания, изчисленият форуърд е равен на спот курса. После променете само едната лихва и обяснете с думи получената посока. Тези гранични проверки помагат да се открият обърнати съотношения, преди по-сложна крива на финансиране да прикрие грешката.