Валутни опции: волатилност, асиметрия и цена на защитата

Премията съдържа повече от посоката

Валутната опция дава договорно определени права, свързани с обмяна на валути или с посочен базов инструмент. Стойността зависи от курса, цената на упражняване, оставащото време, лихвите, волатилността и договорните условия. Правилната прогноза за посоката не гарантира печалба. Движението може да е твърде малко или твърде късно, за да покрие полученото плащане вече платената премия.

Опцията трябва да бъде описана с валутни единици и ясно посочен базов актив. Кол опция за евро срещу долари е и защита срещу определен резултат за долара, но платформите може да използват различни обозначения. Опциите върху фючърси не са идентични със спот опциите с доставка. Видът на упражняване, сетълментът и размерът на договора трябва да влязат в анализа преди всяко изчисление на чувствителността.

Подразбиращата се волатилност е входен параметър на модел, извлечен от цената

Подразбиращата се волатилност е стойността на волатилността, която съгласува наблюдавана цена на опция с избран ценови модел и останалите му входни данни. Тя обобщава оценяването в тази рамка; не е пряко наблюдение на бъдещата реализирана волатилност. Компенсацията за риск, търсенето на хеджиране, ликвидността и ограниченията на модела могат да допринасят за разликите между подразбиращата се и впоследствие реализираната волатилност.

Сравненията трябва да използват съответстващи матуритети и конвенции. Едноседмична опция, обхващаща съобщение за политика, може да е по-скъпа от гледна точка на волатилността от близък период без подобно събитие. Това не е автоматично погрешна цена. Годишно изразена стойност за дълъг срок също не бива да се сравнява пряко с еднодневно процентно движение без посочен модел за мащабиране.

Асиметрията описва неравните цени на защитата

Опции с различни страйкове често предполагат различни волатилности. Риск ривърсъл сравнява подразбиращите се волатилности на определени кол и пут опции, обикновено при съгласувани делта конвенции. Той може да описва за коя страна на разпределението защитата е по-скъпа, но не е вероятност валутата да се движи в тази посока.

Определенията за знак и делта са съществени. Делтите с корекция за премията и без нея могат да предполагат различни страйкове, а смяната на базовата валута променя тълкуването. Доклад, който казва, че асиметрията е положителна, без да уточнява двойката, падежа, конвенцията за кол опциите и делтата, е непълен. Дори с тези подробности скъпата защита срещу спад може да отразява търсене на застраховане, а не печеливша прогноза за бъдещо спот движение.

Разграничете чувствителностите и ефектите от траекторията

Делта приближава непосредствената ценова чувствителност към малко движение на базовия актив при постоянни други входни данни на модела. Вега приближава чувствителността към подразбиращата се волатилност, а времевият разпад описва ефекта от изтичането на време при допусканията на модела. Това са локални чувствителности, не пълни прогнози за печалба при големи едновременни промени. Самата делта се променя, а разходите от спреда купува–продава са важни при коригиране на хедж.

За симулирана опция напишете сценарии, в които се променят и обменният курс, и подразбиращата се волатилност. Съобщение може да предизвика благоприятно спот движение, като същевременно премахне несигурност и понижи подразбиращата се волатилност. В зависимост от страйка, падежа и премията спадът на волатилността и изтичането на време могат да компенсират част или цялата полза от посоката.

Плащането по опцията не е резултатът след премията. Опростена кол опция за 1 000 евро със страйк 1,10 и парично уреждане в долари изплаща 20 долара при краен курс 1,12. При премия 30 долара резултатът е загуба 10, преди други разходи и отчитане на стойността на парите във времето.

Използвайте диапазоните предпазливо

Изчисление на волатилността чрез квадратен корен от времето може да даде груб ориентир при силни допускания, но валутните курсове могат да скачат и доходностите не е задължително да са нормално разпределени. Едно стандартно отклонение не е бариера или лимит на загуба. Допусканията стават особено крехки около планирани събития, ликвиден стрес и смяна на режими.

Дисциплинираният работен лист записва изпълнимата премия, възможната пълна загуба на премията при проста дълга опция, механиката на упражняване и сценарии извън илюстративния диапазон. Продажбата на опции създава различен рисков профил и не може да се разглежда просто като получаване на премията на купувача без допълнителен анализ. Целта тук е да се разберат цените на несигурността, не да се препоръча конкретна структура.

Като допълнително упражнение запазете базовия валутен курс непроменен и сравнете краткосрочна опция преди и след очаквано съобщение. Задайте различни предполагаеми промени във волатилността, вместо да въвеждате един неизбежен спад. Упражнението показва, че времето и несигурността могат да променят опционна позиция дори без посочно движение на валутата.