শেষে লাভজনক, কিন্তু আগেই লিকুইডেটেড

প্রেক্ষাপট

কাল্পনিক শিক্ষামূলক উদাহরণ, ডেরিভেটিভের সুপারিশ নয়। নিচের চুক্তি, মার্জিন, দাম ও হিসাবের শর্ত বানানো এবং বর্তমান এক্সচেঞ্জের পণ্য বর্ণনা করে না। Theo-র নির্দিষ্ট ট্রেডিং মূলধন $15,000 এবং তিনি 4,000-এ তিনটি কাল্পনিক সূচক ফিউচারস কেনেন। প্রতি চুক্তিতে সূচক পয়েন্টপ্রতি $5 গুণক। তিনি $9,000 প্রাথমিক মার্জিনে মনোযোগ দেন এবং বাকি $6,000-কে স্বস্তিদায়ক সুরক্ষাব্যবধান ভাবেন।

মোট অবস্থান জমা অর্থের চেয়ে বড়

প্রতি চুক্তির নোশনাল এক্সপোজার 4,000 × $5 = $20,000। তাই তিন চুক্তিতে $60,000, Theo-র $15,000 ইকুইটির চারগুণ। প্রাথমিক মার্জিনের অনুমান চুক্তিপ্রতি $3,000, রক্ষণাবেক্ষণ মার্জিন $2,500। তিন চুক্তি খুললে $9,000 জামানত সংরক্ষিত হয়, কিন্তু অর্থনৈতিক এক্সপোজার এখনও $60,000। মার্জিন কার্যসম্পাদনের জামানত, ক্রয়মূল্য বা সর্বাধিক ক্ষতি নয়।

রৈখিক লং ফিউচারস পজিশনে প্রতি এক-পয়েন্ট পরিবর্তনে ইকুইটি বদলায় তিন × $5 = $15। তাই 100-পয়েন্ট পতনের খরচ $1,500। CME-এর শিক্ষামূলক উপকরণে প্রাথমিক ও রক্ষণাবেক্ষণ মার্জিন আলাদা করা হয় এবং ঝুঁকি বদলালে মার্জিনের প্রয়োজন বদলাতে পারে বলা হয়। এই গল্পের সুনির্দিষ্ট মাত্রা ও ব্রোকারের পদ্ধতি কাল্পনিক; বাস্তব ট্রেডারকে চুক্তির গুণক, নিষ্পত্তি, নিজস্ব প্রয়োজন ও লিকুইডেশন নীতি যাচাই করতে হবে।

প্রথমে আসে বাজারজনিত ক্ষতি

সূচক 4,000 থেকে 3,650-এ নামে, পরিবর্তন 350 পয়েন্ট। Theo-র ক্ষতি 350 × $15 = $5,250, ফলে ফি-পূর্ব ইকুইটি $9,750। মূল রক্ষণাবেক্ষণের অনুমানে তিন চুক্তিতে $7,500 লাগে, তাই ইকুইটি তার ওপরে থাকে। এখনও সীমা পার হননি বলে Theo আশ্বস্ত হন। কিন্তু তাঁর অবশিষ্ট সক্ষমতা কমেছে এবং পজিশনে আরও প্রতিকূল গতির ঝুঁকি আছে।

ক্ষতি শুধু চার্টের টীকা নয়। ফিউচারস বাজারমূল্যে পুনর্মূল্যায়িত হয়, আর প্রাসঙ্গিক ব্যবস্থায় নিষ্পত্তি বা পরিবর্তনশীল মার্জিনের নগদ প্রবাহ তাৎক্ষণিক অর্থায়নের দাবি তৈরি করতে পারে। ব্রোকারের দিনের মধ্যে ঝুঁকি পরীক্ষাও গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে। অন্য হিসাব থেকে পরিকল্পিত স্থানান্তর সময়মতো নাও পৌঁছাতে পারে। অর্থনৈতিক প্রশ্ন হলো প্রয়োজনের সময় ব্যবহারযোগ্য জামানত আছে কি না, Theo অন্য কোথাও যথেষ্ট অসংশ্লিষ্ট সম্পদ রাখেন কি না নয়।

তারপর প্রয়োজনীয় পরিমাণ বাড়ে

ধরুন অস্থিরতায় কাল্পনিকভাবে চুক্তিপ্রতি রক্ষণাবেক্ষণ $4,000 ও প্রাথমিক মার্জিন $4,500 হয়। তিন চুক্তির রক্ষণাবেক্ষণ এখন $12,000, যা Theo-র $9,750 ইকুইটির চেয়ে $2,250 বেশি। কাল্পনিক ব্রোকার নতুন প্রাথমিক স্তরে ফিরতে বললে লক্ষ্য $13,500 এবং দরকারি অর্থ $3,750। শুধু “মার্জিন কল” বলা হলে কোন সীমা অর্থায়নের প্রয়োজন নির্ধারণ করছে তা আড়াল হবে।

ধরুন Theo অর্থ যোগ করতে পারেন না এবং 3,640-এ এক চুক্তি বন্ধ করেন। বন্ধের আগে বাড়তি দশ-পয়েন্ট পরিবর্তন তিন চুক্তিতেই লাগে, আরও $150 খরচ হয়। মোট $20 বন্ধের চার্জে ইকুইটি থাকে $9,580। অবশিষ্ট দুই চুক্তিতে নতুন প্রাথমিক স্তরে $9,000 লাগে, ওই মানদণ্ডের ওপরে থাকে মাত্র $580। পজিশন কমানো এই ঘাটতি মেটায় কিন্তু অল্প সুরক্ষাব্যবধান রাখে; আগের ক্ষতি ফেরায় না।

দ্বিতীয় পতন অবশিষ্ট সুরক্ষা-বাফারকে পরীক্ষায় ফেলে

সূচক এরপর 3,640 থেকে 3,580-এ নামে। দুই চুক্তিতে ক্ষতি 60 × $10 = $600, ফলে অন্য চার্জের আগে ইকুইটি $8,980 হয়। তা $9,000 প্রাথমিক মানদণ্ডের নিচে কিন্তু $8,000 রক্ষণাবেক্ষণ স্তরের ওপরে। আরও দাবি হবে কি না ব্রোকারের প্রকৃত নিয়মের ওপর নির্ভর করে; এই উদাহরণ ইচ্ছাকৃতভাবে সীমা দুটি আলাদা করে, প্রাথমিক মার্জিনের নিচে প্রতিবার নামলেই লিকুইডেশন বলে না।

Theo কিছু করার আগে বাজার গ্যাপে 3,400 হলে অবশিষ্ট পজিশনে ক্ষতি 240 × $10 = $2,400, আগের 3,640 থেকে; অতিরিক্ত প্রস্থান খরচের আগে থাকে $7,180। তা অনুমিত $8,000 রক্ষণাবেক্ষণের নিচে। পরে 4,100-এ উঠলেও কম দামে বন্ধে বাধ্য হওয়া হিসাবের লাভ হবে না। শেষের দামের পূর্বাভাস নগদ প্রবাহের পথ বিশ্লেষণের বিকল্প নয়।

ছোট আকার ও অর্থায়নের অনুমান তুলনা করুন

এক চুক্তিতে শুরু করলে নোশনাল এক্সপোজার $20,000 হতো। প্রথম 350-পয়েন্ট পতনে ক্ষতি $1,750, ফি-পূর্ব থাকত $13,250। নতুন $4,500 প্রাথমিক প্রয়োজনে ওই স্তরের ওপরে থাকত $8,750। এটি কারও উপযুক্ত পজিশনের পরিমাণ প্রতিষ্ঠা করে না; শুধু একই ইনপুটে কম চুক্তি বাজারক্ষতি ও জামানতের চাহিদা কীভাবে বদলায় তা দেখায়। অনুকূল গতিতে লাভের সুযোগও কমবে।

Theo সাধারণ এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফিউচারস ও পারপেচুয়াল ক্রিপ্টো চুক্তিও আলাদা করেন। দ্বিতীয়টিতে পর্যায়ক্রমিক ফান্ডিং স্থানান্তর, ভিন্ন জামানতছাড়, প্ল্যাটফর্মনির্দিষ্ট লিকুইডেশন ইঞ্জিন ও হেফাজত ঝুঁকি থাকতে পারে। এই উদাহরণ এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফিউচারে পারপেচুয়ালের ফান্ডিং সূত্র বসায় না। উপকরণ যাই হোক, ট্রেড-পূর্ব শিটে প্রতিকূল দাম, বাড়তি জামানত, ফি ও উপলব্ধ নগদের সময় একসঙ্গে মডেল করা উচিত। কল মেটাতে আরও ধার নিলে নতুন অর্থায়ন দায় যোগ হবে, মূল ঝুঁকি যাবে না।

ক্ষতি ও নতুন মার্জিনের অর্থ একসঙ্গে হিসাব করুন

5 USD গুণকে 350 পয়েন্ট পতন হলে প্রতি চুক্তিতে 1,750 USD ক্ষতি হয়। এরপর প্রতি চুক্তির জন্য নতুন প্রারম্ভিক মার্জিন 4,500 USD-ও দরকার। একই 15,000 USD মূলধনে দুই চাহিদাই মেটাতে হবে। এই যৌথ পরীক্ষায় দুটি পূর্ণ চুক্তি সম্ভব, শুধু পুরোনো খোলার মার্জিন থেকে পাওয়া পাঁচটি নয়।

n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2

দুটি চুক্তিতে 3,500 USD ক্ষতির পর হিসাবের ইকুইটি থাকে 11,500 USD। নতুন মার্জিন 9,000 USD বাদে খরচের আগে বাড়তি সুরক্ষা 2,500 USD। মার্জিন দ্বিতীয় কোনো লেনদেনের ক্ষতি নয়; এটি ব্যবহারে বাধা থাকা মূলধন। আরও পতন, বেশি মার্জিনের দাবি বা আগের পরিশোধসীমা এই শর্তাধীন অর্থায়ন পরিকল্পনাকেও অপ্রতুল করতে পারে।

যুক্তি যেখানে ভুল পথে যায়