ফরোয়ার্ড পয়েন্ট ও ক্রস-কারেন্সি বেসিস

ভবিষ্যৎ লেনদেনের দাম, পূর্বাভাস নয়

কারেন্সি ফরোয়ার্ড ভবিষ্যৎ বিনিময়ের হার ও শর্ত নির্ধারণ করে। এর দাম স্পট হার এবং দুই মুদ্রায় অর্থায়নের খরচের সঙ্গে যুক্ত। তাই স্পটের চেয়ে বেশি ফরোয়ার্ড হার নিজে থেকে ভিত্তি মুদ্রা শক্তিশালী হওয়ার পূর্বাভাস নয়। অর্থায়ন থেকে তৈরি দামের সম্পর্ক এবং ভবিষ্যৎ স্পট হারের অনুমান ভিন্ন প্রশ্নের উত্তর দেয়। দুটিকে মিশিয়ে ফেললে ক্যারি কৌশলের মূল্যায়নও ভুল হতে পারে।

সরল এক-সময়কালের কাঠামোতে S যদি ইউরোপ্রতি ডলার হয়, ফরোয়ার্ড হলো S গুণ এক যোগ ডলারের সুদহার, ভাগ এক যোগ ইউরোর সুদহার। এতে ঋণ নেওয়া ও দেওয়ার তুলনীয় শর্ত ধরা হয় এবং বাজারের প্রতিবন্ধকতা বাদ থাকে। একক ও সময়কাল সংগত হতে হবে; তিন মাসের হিসাবে বার্ষিক হার অপরিবর্তিত বসানো যায় না।

অর্থনৈতিক তুলনা পুনর্গঠন করুন

এক বছর পরে ডলার পাওয়ার দুটি পথ ভাবুন: সরাসরি ডলার বিনিয়োগ, অথবা ডলার ইউরোতে বদলে ইউরো বিনিয়োগ এবং ভবিষ্যতে আবার ডলারে রূপান্তর স্থির করা। আচ্ছাদিত সুদহার সমতা তার অনুমানের অধীনে পথ দুটিকে সমান করা ফরোয়ার্ড সম্পর্ক বর্ণনা করে। দ্বিতীয় পথের মুদ্রাঝুঁকি খোলা না রেখে ফরোয়ার্ডে আচ্ছাদিত করা হয়।

বাস্তব প্রতিষ্ঠান একই হারে অসীম ধার নিতে ও দিতে পারে না। ঋণসীমা, জামানত, মূলধনের শর্ত ও ব্যালান্স-শিটের খরচ বাস্তবায়ন প্রভাবিত করে। প্রয়োজনীয় প্রতিটি অংশ অনুমিত আকার ও শর্তে সত্যিই নির্বাহ করা না গেলে স্প্রেডশিটের আপাত পার্থক্য বিনা খরচের লাভ নয়।

ফরোয়ার্ড পয়েন্টের একক ও চিহ্ন আছে। ফরোয়ার্ড ও স্পট হারের পার্থক্য নিজে সুদের হার বা প্রত্যাশিত লাভ নয়। আগে কোটেশনের দিক, নিষ্পত্তির তারিখ ও পয়েন্ট দেখানোর রীতি যাচাই করুন। তারপর একই সময়কালের জন্য দুই মুদ্রার অর্থায়ন খরচের সঙ্গে দামের সম্পর্ক তুলনা করুন।

বেসিসকে সীমাবদ্ধতার দাম হিসেবে বুঝুন

পর্যবেক্ষিত ফরোয়ার্ড ও সোয়াপদর সরলতম সমতার হিসাব থেকে আলাদা হতে পারে। ক্রস-কারেন্সি বেসিস নির্দিষ্ট বাজাররীতিতে সংশ্লিষ্ট অর্থায়ন সমন্বয় সংক্ষেপ করে। হেজের চাহিদা, ডলারে অর্থায়নের প্রয়োজন ও মধ্যস্থতাকারীর সীমা এই সমন্বয় অবিলম্বে মিলিয়ে যেতে বাধা দিতে পারে। শূন্য নয় এমন বেসিস অর্থায়নের অনুমান দেখার কারণ, বাজার অঙ্ক ভুলেছে বলার নয়।

মুদ্রাজোড়া ও কোন অংশে স্প্রেড যোগ হয় তার ওপর চিহ্নের রীতি বদলায়। রীতি না পড়ে শুধু ঋণাত্মক সংখ্যা দেখে অর্থায়ন দামি বা সস্তা সিদ্ধান্ত নেবেন না। তুলনামূলক সুদের হার, মেয়াদ, জামানত কাঠামো ও উদ্ধৃতির দিক লিখুন। ভিন্ন সংজ্ঞার দুটি বেসিস ধারার তুলনায় মিথ্যা পরিবর্তন বা মিথ্যা সুযোগ দেখা দিতে পারে।

ক্যারি ও স্পট ঝুঁকি আলাদা রাখুন

ভবিষ্যতের রূপান্তর হেজ না করা বিনিয়োগকারী বিনিময়-হারের ঝুঁকি নেন। বেশি সুদের সুবিধার চেয়েও অবমূল্যায়নের ক্ষতি বড় হতে পারে। ফরোয়ার্ডের মাধ্যমে রূপান্তর হেজ করা বিনিয়োগকারী সাধারণত এমন ফরোয়ার্ড পয়েন্ট দেন বা পান, যাতে সুদের ব্যবধানের অনেকটাই প্রতিফলিত হয়; বেসিস ও খরচ আরও মাত্রা যোগ করে। অর্থনৈতিকভাবে কৌশল দুটি আলাদা।

কৌশলের প্রতিবেদনে স্পট পরিবর্তন, জমা হওয়া অর্থায়ন, ফরোয়ার্ড মূল্যায়ন ও লেনদেনের খরচ আলাদা করতে হবে। স্পট রিটার্নে শুধু নীতিগত সুদের পার্থক্য যোগ করলে ব্রোকারের প্রকৃত অর্থায়ন চার্জ দ্বিগুণ গণনা বা ভুল মাপা হতে পারে। রোলিং খুচরা পণ্য, ফরোয়ার্ড ও ফিউচার্সের প্রক্রিয়া আলাদা। সুবিধাজনক সামষ্টিক সূচকের বদলে উপকরণের নগদ প্রবাহ ব্যবহার করুন।

রোলওভার ও প্রতিপক্ষের চাপ পরীক্ষা করুন

পরপর এক মাসের ফরওয়ার্ডে হেজ করা এক বছরের বিনিয়োগে ভবিষ্যৎ রোলমূল্যের অনিশ্চয়তা থাকে। প্রথম মাসের উদ্ধৃতি পরের এগারো মাসের খরচ নিশ্চিত করে না। দীর্ঘ চুক্তি ওই অনিশ্চয়তা কমালেও ঋণ এক্সপোজার, জামানতের চাহিদা ও নমনীয়তা বদলাতে পারে। যথাযথ তুলনা হলো দায়বদ্ধতার পুরো ধারাবাহিকতা।

গবেষণায় একই টাইমস্ট্যাম্পের স্পট, উভয় অর্থায়ন বক্ররেখা, ফরোয়ার্ড পয়েন্ট ও সর্বমোট খরচের সারণি বানান। সরাসরি দেখা যায় না এমন অনুমান চিহ্নিত করুন। তারপর প্রতিকূল স্পট পরিবর্তন ও কঠোরতর জামানতের শর্তের সঙ্গে অর্থায়ন স্প্রেড বৃদ্ধি পরীক্ষা করুন। সম্মিলিত দৃশ্যপট দেখায় কেন বড় নামমাত্র পরিমাণ বা বারবার পুনঃঅর্থায়নে গাণিতিকভাবে ছোট বেসিসও গুরুত্বপূর্ণ হয়।

সমান সুদের হারের ক্ষেত্রে মডেল যাচাই করুন: একই অনুমানে উভয় মুদ্রার মূল্য একই হারে সঞ্চিত হলে গণিতের ফরোয়ার্ড হার স্পটের সমান হবে। তারপর শুধু একটি সুদের হার বদলে ফলের দিকটি ভাষায় ব্যাখ্যা করুন। জটিল অর্থায়ন বক্ররেখা ভুলটি আড়াল করার আগেই এসব প্রান্তিক যাচাই উল্টো অনুপাত ধরতে সাহায্য করে।