Koncentration af valutafaktorer i en portefølje med flere valutapar
Se bag valutaparrenes navne for at identificere fælles finansieringsvalutaer og skiftende korrelationer.
Flere valutapar kan udtrykke ét synspunkt
Lange positioner i EUR/USD, GBP/USD og AUD/USD har forskellige navne, men alle indeholder en kort dollareksponering. Tre særskilte begrundelser for handlerne fjerner ikke denne fælles komponent. Antallet af valutapar er derfor et dårligt mål for spredning, hvis samme valuta gentagne gange ligger på samme side. Begynd med at samle eksponeringen pr. valuta, og undersøg derefter de økonomiske faktorer.
Begynd med en valutaopgørelse frem for en liste over tickere. Omsæt hver position til beløb ejet og skyldt i hver valuta til de relevante priser. Omregn derefter beløbene til en fælles rapporteringsenhed for sammenligning. Det fjerner ikke risiko, men gør koncentration synlig og gør det muligt at anvende scenarier ensartet på tværs af instrumenter.
Et valutaoverblik viser skjult modregning. Long 100.000 euro i EUR/USD ved 1,10 indeholder en kort dollarhovedstol på 110.000. Long 110.000 dollar i USD/JPY ved 150 udligner den dollarhovedstol. I denne spotopgørelse står der long 100.000 euro over for short 16,5 millioner yen. Er dollarbeløbene forskellige, har restbeløbet sin egen valutarisiko.
Økonomiske faktorer overlapper uden at være identiske
Nogle valutaer kan reagere ens på global risikovillighed, råvarepriser eller finansieringsvilkår, men disse sammenhænge er betingede og kan ændre sig. To råvareeksporterende lande kan være forskellige i gældsstruktur, pengepolitisk troværdighed og handelspartnere. En bred betegnelse er en hypotese om eksponering, ikke en permanent klassifikation.
Et praktisk analyseark registrerer både direkte valutakoncentration og foreslåede økonomiske drivkræfter. Førstnævnte følger af positionernes regnskabsmæssige sammenhæng; sidstnævnte kræver empirisk og økonomisk støtte. Hold disse typer dokumentation adskilt. Hvis to positioner begge taber i samme risk-off-scenarie, forhindrer forskellige overskrifter ikke det samlede tab.
Beregn kovarians med konsistente afkast
Porteføljens udsving afhænger af de enkelte udsving og sambevægelser, ikke blot af antallet af positioner. For to afkastserier omfatter variansen hver vægtet varians plus to gange produktet af vægte, volatiliteter og korrelation. Vægte og afkast skal have en fælles, konsekvent definition. Blanding af gearede kontraktafkast og ugearede valutaafkast kan give meningsløse resultater.
Brug sammenfaldende observationstidspunkter, og overvej stikprøvens længde. Daglige lukkekurser fra forskellige tidszoner kan forvrænge den målte samvariation. En længere stikprøve omfatter flere regimer, men kan dårligt repræsentere den nuværende struktur; en kort stikprøve er støjfyldt. Vis følsomhed over for flere plausible korrelationer frem for at give ét historisk estimat et skær af sikkerhed.
En porteføljevægt kræver en tydelig nævner. To positioner på hver 50.000 dollar er hver halvdelen af det samlede nominelle beløb. På en konto med 10.000 dollar i egenkapital er hver position samtidig fem gange egenkapitalen. Beregnes kontovolatilitet med vægte, der fejlagtigt summerer til én i stedet for at bevare gearingen, undervurderes risikoen her med en faktor ti, selv med en korrekt kovariansmatrix.
Stresstest den fælles valuta direkte
Et direkte valutascenarie kan være lettere at fortolke end et statistisk estimat. Antag, at dollaren styrkes mod alle valutaer, der holdes lange positioner i. Genberegn værdien af hver position, og medtag dens finansierings- og likvidationsantagelser. Tilføj derefter et scenarie, hvor én lokal valuta oplever et uafhængigt chok. Disse to tilfælde tester fælles faktorrisiko og specifik risiko hver for sig.
Korrelationsstress er især nyttigt, når flere handler præsenteres som uafhængige muligheder. Hvis alle afhænger af let adgang til finansiering eller stabil markedsdybde, kan et likviditetschok få dem til at opføre sig mere ens. Stressscenariet behøver ikke få tildelt en præcis sandsynlighed for at afsløre en koncentration, der fortjener opmærksomhed. Scenarier er diagnostiske værktøjer, ikke nødvendigvis prognoser.
Et valutascenarie skal respektere valutatrekanten. EUR/USD og USD/JPY bestemmer tilsammen EUR/JPY; en uforenelig tredje kurs beskriver ikke en sammenhængende markedstilstand. Påfør i stedet hver valuta et stød over for samme referencevaluta, og udled derefter de enkelte par. Større spreads, finansieringspriser og vekselgebyrer kan testes som særskilte yderligere belastninger.
Forbind koncentration med beslutningsprocessen
En porteføljegennemgang til undervisningsbrug bør skelne mellem bruttoeksponering i nominelle beløb, nettovalutaeksponering, estimerede udsving og disponible kontanter. En lav nettoeksponering kan stadig skjule store bruttopositioner med transaktions- og modpartsrisici. En beskeden historisk volatilitet kan stadig eksistere sammen med et scenarie med et stort kursgab. Intet enkelt mål beskriver alle de måder, porteføljen kan fejle på.
Før du tilføjer en simuleret handel, skal du spørge, hvordan den ændrer valutabeholdningen og tabet under stress, frem for kun at vurdere dens isolerede graf. Registrér, om den diversificerer en drivkraft eller blot forstærker et eksisterende syn via et andet valutapar. Processen understøtter sammenhængende risikogrænser uden at antyde, at diversificering fjerner tab, eller at historisk korrelation kan stoles på under næste forstyrrelse.
Som ekstra kontrol kan du vende noteringskonventionen for ét valutapar om og genberegne fortegnene for dets eksponering. En lang position i et noteret par er ikke automatisk en lang eksponering mod samme globale faktor som en lang position i det omvendte par. Ved at mærke de ejede og skyldige valutaer undgår du fortegnsfejl ved sammenlægning af porteføljen.