Spot, terminsforretninger, futures og CFD'er: kend kontrakten
Det samme syn på en valuta kan skabe meget forskellige forpligtelser afhængigt af det anvendte instrument.
Begynd med den juridiske eksponering
EUR/USD fortæller, hvilke valutaer en pris forbinder, men ikke hvad du juridisk har købt. Den samme betegnelse kan dække en faktisk valutaveksling eller et derivat med margin og løbende afregning. Identificér ejerskab, betalingsforpligtelser, modpart og afvikling, før du regner på gevinst og tab. Ellers risikerer du at sammenligne produkter, der kun ligner hinanden på skærmen.
Dette er mere end terminologi. Kontrakten afgør, om levering er mulig, om sikkerhed kræves, hvordan gevinster og tab afregnes, og hvad der sker, hvis udbyderen svigter. Et velkendt diagram besvarer ingen af disse spørgsmål. Det gør aftalen og produktspecifikationerne.
Skeln mellem genanskaffelsesrisiko og hovedstolsrisiko ved afvikling. Førstnævnte vedrører omkostningen ved at erstatte en fordelagtig kontrakt. Sidstnævnte opstår, hvis du leverer din valuta uden at modtage den anden. Payment-versus-payment kobler de to leveringer og reducerer hovedstolsrisikoen. Det fjerner ikke alle kredit-, likviditets- eller driftsrisici.
Spot og terminsforretninger
En spotveksling med levering aftaler en omveksling på den relevante nært forestående afviklingsdato. Den præcise afviklingskonvention afhænger af valutaparret og kalenderen. En terminsforretning aftaler nu en kurs for udveksling på en fremtidig dato. En virksomhed, der forventer en faktura i fremmed valuta, kan bruge en termin til at gøre den fremtidige omkostning i hjemvaluta mere forudsigelig.
En afdækning ændrer usikkerheden frem for at skabe en gratis gevinst. Hvis den fremtidige markedskurs ville have været mere fordelagtig, opgiver den afdækkede virksomhed denne fordel. Sammenligningen skal inkludere den underliggende faktura. Kun at se på et tab på afdækningen og ignorere en gevinst på virksomhedens eksponering giver et misvisende billede af formålet.
En non-deliverable forward, NDF, afregner normalt et kontant forskelsbeløb ud fra en aftalt referencekurs frem for at udveksle begge hovedstole. Kilden til referencekursen, fixingdatoen og afregningsvalutaen er derfor centrale. En virksomhed, der skal betale en faktura i lokal valuta, kan stadig være nødt til at købe denne valuta særskilt. Økonomisk kompensation er ikke automatisk det samme som den nødvendige likviditet.
Børshandlede futures
Futures har standardiserede kontraktvilkår og handles på en børs med clearingordninger. Kontraktstørrelse, mindste prisændring, udløb og afvikling er fastlagt. Margin og daglig afregning kan skabe kontantbehov, før den underliggende forretningsindbetaling i en afdækning ankommer. Mindre usikkerhed om det endelige økonomiske resultat fjerner ikke nødvendigvis likviditetspresset undervejs.
En futuresafdækning matcher måske ikke en virksomheds eksponering præcist. Beløbet, valutanoteringen eller datoen kan afvige. Dette mismatch kan skabe basisrisiko. Kontraktudløb har også betydning: at bevare eksponeringen kan kræve rulning, og fysisk afviklede kontrakter kan skabe forpligtelser, hvis de holdes ind i den relevante leveringsproces.
En afdækning kan passe ved udløb og alligevel kræve penge undervejs. En future kan give et tab, der skal afregnes i dag, samtidig med at en senere faktura bliver billigere i hjemvaluta. Besparelsen på fakturaen betaler ikke nødvendigvis dagens variationsmargin. En terminskontrakt kan have en anden sikkerhedsaftale, men er ikke automatisk fri for krav om sikkerhed. Sammenlign hele betalingsforløbet.
Rullende detailkontrakter og CFD'er
Rullende forexprodukter til detailkunder giver normalt løbende kurseksponering frem for simpel omveksling af disponible saldi. En CFD er en kontrakt baseret på en prisforskel; den giver ikke i sig selv ejerskab af det underliggende referenceaktiv. Produkterne kan omfatte gearing, finansiering natten over og udbyderspecifikke eksekveringsordninger.
Tilgængelige produkter og beskyttelser varierer med land, udbyder og kundeklassifikation. Regler for en reguleret detailkundes CFD-konto i én jurisdiktion kan ikke sikkert generaliseres til en offshorekonto eller en futureskonto et andet sted. Kontrollér den præcise juridiske enhed og det præcise produkt frem for at stole på et brandlogo eller en erklæring om, at virksomheden er reguleret.
Sammenlign sammenlignelige størrelser
En nyttig sammenligningstabel indeholder nominelt beløb, margin, ejerskab eller levering, løbetid, finansiering, kurtage, spread, modpartsordninger og kontobeskyttelse. Sammenlign omkostninger over samme ejertid og brug samme valutaeksponering. Hvis man kun sammenligner minimumsindskuddet, kan en mere gearet kontrakt se billigere ud, mens dens større likviditetsfølsomhed skjules.
Vælg som læringsøvelse en fiktiv importør, og forklar, hvilken usikkerhed hvert instrument ændrer. Behandl det ikke som en produktanbefaling. Reel afdækning og vurdering af derivaters egnethed involverer juridiske, skattemæssige, regnskabsmæssige og likviditetsmæssige hensyn ud over en kort artikel. Læseren bør afslutte lektionen med evnen til at stille bedre spørgsmål til kontrakter, ikke med indtrykket af, at produktformerne er udskiftelige.