Implementeringsunderskud: medregn den beslutning, du ikke kunne gennemføre

Vælg et benchmark, før du vurderer en udførelse

En udførelseskurs giver kun mening i forhold til en reference og et mål. En handel kan slå dagens gennemsnitskurs og alligevel klare sig dårligt i forhold til den kurs, der var tilgængelig, da beslutningen blev truffet. Omvendt kan en hastende ordre betale en højere pris, men reducere risikoen for at misse en mulighed, der hurtigt forsvinder.

Implementeringsunderskud sammenligner værdien af en tilsigtet papirbeslutning med det, der faktisk blev gennemført, inklusive eksplicitte omkostninger og, efter den valgte konvention, uudført eksponering. Definér beslutningstidspunkt, referencekurs, ordrestørrelse og evalueringsslutpunkt på forhånd. At vælge det benchmark, der får eksekveringen til at se bedst ud, ødelægger målets diagnostiske værdi.

Adskil forsinkelse, handelsomkostning og mistet eksponering

Kursen kan bevæge sig mellem investeringsbeslutningen og ordrens ankomst til markedet. Den kan derefter bevæge sig igen under eksekveringen. Gebyrer tilføjer endnu en komponent. Ikke-eksekverede aktier skaber en alternativomkostning eller fordel afhængigt af, hvad der sker frem til evalueringstidspunktet. For en købsordre gør stigende kurser normalt disse forskelle dyre; for en salgsordre er fortegnene omvendte.

Disse kategorier er regnskabsmæssige beskrivelser, ikke perfekt årsagsfordeling. En kursstigning under udførelsen kan afspejle ordrens egen påvirkning, offentlige nyheder eller begge dele. Beregningen kan fastslå, at implementeringen afveg fra beslutningsbenchmarket, uden at bevise, hvilken deltager eller mekanisme der forårsagede hver cent af forskellen.

Behandl uudførte ordrer symmetrisk

At ignorere uudførte limitordrer skaber en flatterende historik for passiv eksekvering. Udførte ordrer kan se billige ud, mens mulighederne, der forsvandt, udelades af datasættet. Medtag hver relevant beslutning, dens ønskede mængde, annulleringer og eventuel resterende mængde ved det forudbestemte sluttidspunkt.

Alternativomkostningen kan være negativ. Hvis en uudført købsordre efterfølges af et prisfald, undgik den uudførte del et tab i forhold til øjeblikkeligt køb. Tæl ikke kun de smertefulde forpassede handler eller kun de heldige. Konsekvent måling på tværs af alle beslutninger er vigtigere end at vælge en konvention, der giver et positivt udseende gennemsnit.

Bevar forbindelsen til den oprindelige ordre, når den opdeles. Ti udførelser kan gennemføre én beslutning, ikke ti uafhængige vellykkede beslutninger. Hvis resten annulleres efter en ændret vurdering, registrer tidspunkt og begrundelse frem for at nedskrive den oprindeligt ønskede mængde. En ny hensigt kan starte en ny måleperiode, men afgrænsningen skal være konsekvent, så manglende handler ikke forsvinder i bogføringen.

Normalisér uden at skjule den økonomiske størrelse

Rapportér omkostninger i valuta og basispoint i forhold til et klart defineret nominelt beløb. Ét basispoint er 0.01%, så en omkostning på 10 basispoint af $100,000 er $100. Et lille gennemsnit i basispoint kan stadig være økonomisk væsentligt for en proces med høj omsætning, mens en stor procentdel af en lille ordre kan have ringe porteføljebetydning.

Sammenlign lige forhold: hastende behov, ordrestørrelse i forhold til markedsaktivitet, volatilitet, tidspunkt på dagen og forhold på handelsstedet. En mægler, der håndterer vanskelige ordrer, bør ikke vurderes alene op mod lette ordrer andre steder. Bevar både de rå observationer og sammendragene, så usædvanlige udførelser, forældede tidsstempler og valutaomregningsfejl kan undersøges.

Brug målinger til at forbedre processen

Eksekveringsanalyse bør identificere svagheder, der kan styres: unødige beslutningsforsinkelser, ordrestørrelser over den tilgængelige likviditet eller manglende sammenhæng mellem signalets horisont og eksekveringsplanen. Den bør ikke tilskynde til mekanisk langsom handel, når informationen hurtigt mister værdi, eller mekanisk aggressiv handel, når tålmodighed har værdi.

Vurdér foreslåede ændringer over en meningsfuld stikprøve, og medtag ugunstige forhold. En ændring, der sparer spread, men kraftigt øger den mistede eksponering, forbedrer måske ikke den samlede gennemførelse. Den relevante sammenligning er den fuldførte investeringsproces, ikke én attraktiv del. Eksekveringskvalitet omfatter også driftssikkerhed og passende fejlhåndtering, som prisstatistik alene ikke kan dokumentere.

Lav en udførelsesberegning, hvor delene stemmer med totalen

Ved køb er Q planlagt mængde, q udført mængde, Pd beslutningspris, Pf mængdevægtet udførelsespris og Pe pris ved et på forhånd valgt sluttidspunkt. En enkel beregning i penge er q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + eksplicitte gebyrer. Referencen er straks at eje hele Q til Pd. Værdiansættelse af resten til Pe betyder ikke, at den faktisk blev købt der.

Med ankomstprisen Pa gælder q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa). For 600 aktier med beslutningspris 20,00, ankomstpris 20,02 og udførelsespris 20,05 dollar bliver delene tolv og atten dollar. Med firs for den ikke udførte del og seks i gebyrer er totalen stadig 116. At lægge den samlede forskel på tredive til igen ville være dobbelttælling.

Ved salg er lavere pris ugunstig, så prisforskellene vendes: q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + gebyrer. Gebyrerne forbliver positive. Salg under beslutningsprisen giver positiv omkostning, over giver negativ. Fastlæg fortegnene, før resultaterne vurderes.

Ti dollar omkostning på en ordre på 1.000 er 100 basispoint; 100 dollar på en ordre på 100.000 er ti. Det simple gennemsnit er 55, men samlet 110 divideret med 101.000 er cirka 10,89 basispoint. Det første beskriver gennemsnitsordren, det andet omkostning pr. dollar planlagt eksponering. Omregn valutaer konsekvent før summering.