Forvardpunktid ja valuutadevaheline baas

Tulevase tehingu hind, mitte ennustus

Valuutaforvard määrab tulevase valuutavahetuse kursi ja tingimused. Forvard-kurss on seotud hetkekursi ning mõlema valuuta rahastamiskuludega. Seetõttu ei tähenda hetkekursist kõrgem forvard-kurss iseenesest baasvaluuta tugevnemise prognoosi. Rahastamistingimustest tuletatud hinnaseos ja tulevase hetkekursi prognoos vastavad eri küsimustele.

Lihtsustatud ühe perioodi mudelis on S hetkekurss dollarites euro kohta. See korrutatakse dollariinvesteeringu põhisumma ja intressi kasvuteguriga ning jagatakse euroinvesteeringu vastava teguriga. Mudel eeldab võrreldavaid laenuvõtmise ja investeerimise tingimusi ilma turupiiranguteta. Intress peab vastama tähtajale: kolmekuulises tehingus tuleb aastamäära perioodi pikkuse järgi kohandada.

Lihtsate aastaintresside ja ühise aastates väljendatud tähtaja T korral on võrdlusvalem F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T). Kui S = 1,10, dollarimäär on 5%, euromäär 3% ja T = 0,25, on F ligikaudu 1,10546 ehk hetkekursist 54,6 pipi kõrgem. Tegelikus lepingus tuleb kontrollida päevade arvestust ja rahastamistingimusi. Vahe tuleneb intressidest, mitte euro tõusu prognoosist.

Taasta majanduslik võrdlus

Kaalu kaht viisi dollarite saamiseks ühe aasta pärast: investeeri dollarid otse või vaheta dollarid eurodeks, investeeri eurod ja fikseeri nende tulevane tagasivahetamine dollariteks. Kaetud intressipariteet kirjeldab forvard-seost, mis võrdsustab need teed oma eelduste korral. Teise tee valuutarisk kaetakse forvard-tehinguga, mitte ei jäeta avatuks.

Tegelikud asutused ei saa tingimata piiramatult sama intressimääraga laenata ja laenu anda. Krediidilimiidid, tagatis, kapitalinõuded ja bilansikulud mõjutavad kõik teostust. Tabelis paistav erinevus ei ole tasuta kasum, kui kõiki vajalikke tehinguosi ei saa tegelikult eeldatud mahu ja tingimustega teostada.

Mõista baasi kui piirangute hinda

Vaadeldud forvard- ja swap-hinnastus võib lihtsaimast pariteediarvutusest erineda. Valuutadevaheline baas võtab vastavate turureeglite järgi kokku seotud rahastamiskorrigeerimise. Maandamisnõudlus, dollarirahastuse vajadus ja vahendajate piirangud võivad takistada selle korrigeerimise kohest kadumist. Nullist erinev baas on põhjus rahastamiseelduste uurimiseks, mitte kuulutamiseks, et turud on aritmeetika unustanud.

Märgikokkulepped erinevad valuutapaari ja selle järgi, kummale tehinguharule hinnavahe rakendub. Ära järelda paljast negatiivsest arvust kallist või odavat rahastamist, lugemata kokkulepet. Pane kirja võrdlusintressid, tähtaeg, tagatisraamistik ja noteerimissuund. Erineva määratlusega baasiridade võrdlemine võib tekitada näilise muutuse või võimaluse.

Forvard-preemia üksi ei tõenda valuutadevahelise baasi olemasolu. Tavaline intressivahe võib selgitada suurema osa preemiast. Arvuta esmalt võrreldavate intressidega pariteedist lähtuv võrdlusväärtus ning analüüsi jääkvahet õige turutava alusel. Tagatud dollarimäära võrdlemine tagamata välisvaluutamääraga võib näidata krediidi- ja tagatistingimuste erinevust ekslikult pariteedihälbena.

Hoia intressitulu ja hetkehinna risk lahus

Investor, kes jätab lõpliku konverteerimise maandamata, kannab valuutariski. Odavnemine võib kõrgema intressimäära kasu enam kui nullida. Investor, kes maandab konverteerimise forvardiga, maksab või saab üldjuhul forvardpunkte, mis kajastavad suurt osa intressierinevusest; baasierinevus ja kulud lisavad täiendavaid üksikasju. Need kaks strateegiat on majanduslikult erinevad.

Strateegiaaruanne peaks eristama hetkekursiliikumist, kogunenud rahastamist, forvardi väärtustamist ja tehingukulusid. Lihtsalt baasintresside vahe lisamine hetkekursitootlusele võib maakleri tegelikult küsitud rahastamist topelt arvestada või valesti mõõta. Pikendatavad jaetooted, forvardid ja futuurid kasutavad erinevaid mehhanisme. Kasuta instrumendi rahavooge, mitte mugavat makromajanduslikku asendusnäitajat.

Uue forvardi kurss ja olemasoleva lepingu väärtus on eri suurused. Varem kursiga K sõlmitud euroostu lihtsustatud dollariväärtus on eurokogus korrutatuna vahega F − K ja diskonteerituna tänasesse päeva; F on sama tähtaja praegune forvard-kurss. Kui F langeb K-st madalamale, on ostja lepinguväärtus negatiivne juba enne põhisummade vahetust. Tagatiskokkulepe võib nõuda kohe raha.

Stressitesti lepingu uuendamist ja vastaspoolt

Üheaastane investeering, mida maandatakse järjestikuste ühekuuliste forvarditega, sisaldab tulevaste pikendamishindade ebakindlust. Algne ühe kuu noteering ei saa garanteerida järgmise üheteistkümne kuu kulu. Pikem leping vähendab seda konkreetset ebakindlust, kuid võib muuta krediidiriski, tagatisvajadusi ja paindlikkust. Võrdlus peab hõlmama kõiki perioodi maksekohustusi koos nende tähtaegadega.

Uurimiseks koosta tabel hetkekursi, mõlema rahastamiskõvera, forvardpunktide ja kogukuludega ühtivatel ajahetkedel. Märgi eeldused, mida ei saa otse vaadelda. Seejärel katseta rahastamismarginaali tõusu koos ebasoodsa hetkekursiliikumise ja karmimate tagatisnõuetega. Kombineeritud stsenaarium näitab, miks matemaatiliselt tagasihoidlik baasierinevus võib suurte nominaalide või korduva refinantseerimise korral oluliseks muutuda.

Kontrolli mudelit võrdsete intressimäärade juhtumiga: kui mõlemas valuutas tehtud investeeringud kasvavad samadel eeldustel sama määraga, võrdub arvutatud forvard-kurss hetkekursiga. Seejärel muuda ainult üht määra ja selgita tekkivat suunda sõnadega. Need piirikontrollid aitavad tabada ümberpööratud suhteid enne, kui keerulisem rahastamiskõver vea varjab.