Riskieelarved: jaota ebakindlust, mitte ainult dollareid
Erista kapitalikaale riskipanustest ning too välja võrdse riskiga portfellide eeldused.
Kapitali jaotamine ja riski jaotamine on erinevad
Võrdsete dollariosakaaludega portfell ei jaga üldjuhul riski võrdselt. Volatiilne vara võib kõikumisi domineerida, kuigi sellele eraldatakse sama palju raha kui rahulikumale varale. Seevastu väike tuletisinstrumendi tagatismakse võib toetada suurt riskipositsiooni. Kapitalikaalud vastavad küsimusele, kuhu raha paigutatakse; riskipanused küsivad, kuidas positsioonid mõjutavad valitud portfelliriski mõõdikut.
Alusta selle mõõdiku nimetamisest. Panused volatiilsusse, stsenaariumikahjumisse ja langusesse tipust ei ole samaväärsed. Ühe järgi optimeeritud portfell võib teise järgi näida kontsentreeritud. Õppeotstarbeline riskieelarve peaks määratlema eesmärgi ja teadlikult väljajäetud riskid, mitte käsitlema võrdset riski universaalselt tasakaalustatud seisundina.
Marginaalne panus selgitab vastasmõju
Volatiilsuspõhises analüüsis peegeldab positsiooni piirpanus seda, kuidas väike kaalumuutus muudab portfelli koguvolatiilsust. Selle tundlikkuse korrutamine kaaluga annab tavapärases siledas homogeenses mudelis komponendipanuse. Need komponendid summeeruvad portfelli volatiilsuseks, lihtsad eraldiseisvad volatiilsused üldjuhul mitte.
Tulemuse määrab kovariatsioonimaatriks. Positsiooni panus võib olla negatiivne, kui see tasakaalustab mudelis teisi riskipositsioone. See ei tähenda, et instrument oleks olemuslikult turvaline või alati kasumlik; see tähendab, et see vähendab praeguses portfellis just seda hinnangulist mõõdikut. Suured kaalumuutused või stressiolukorra seosed võivad järeldust muuta.
Portfelli volatiilsus on σp = √(wᵀΣw), kus w sisaldab kaale ja Σ on kovariatsioonimaatriks. Nullist erineva volatiilsuse korral on positsiooni i marginaalne panus (Σw)i / σp. Korrutamine kaaluga wi annab komponendipanuse. See on kohalik tundlikkus: teise vara müügiga rahastatud ost muudab korraga kahte kaalu.
Pöördvolatiilsus on vaid erijuhtumi otsetee
Volatiilsusega pöördvõrdeliselt jaotamine annab väiksema volatiilsusega varadele suurema kapitalikaalu. Kahe korrelatsioonita vara korral võrdsustab see sobivalt valitud kaaludega nende volatiilsuspanused. Suuremas korreleerunud portfellis ei pruugi pöördvolatiilsuse kaalud anda võrdseid riskipanuseid, sest seoste muster on oluline.
Otsetee eeldab ka, et volatiilsust mõõdetakse tähenduslikult. Aegunud hinnangud, lühike ajalugu või allasurutud kõikumise periood võivad anda petlikult madalaid hinnanguid ja liiga suure osakaalu. Vaatluste miinimumnõue, riskipositsiooni piirangud ja alternatiivsed stressieeldused võivad hapruse välja tuua, kuid ei kaota aluseks olevat hindamisprobleemi.
Finantsvõimendus ja tasakaalustamine tekitavad lisariske
Madala volatiilsusega kooslust võidakse võimendada, et jõuda modelleeritud riski sihttasemeni. See lisab rahastamiskulusid, tagatisnõudeid ja võimaliku sunnitud võimenduse vähendamise. Portfell võib muutuda haavatavaks just siis, kui volatiilsus tõuseb ja mudelid nõuavad väiksemat positsiooni. Müük turustressi ajal võib siis olla nii kallis kui ka operatiivselt raske.
Tasakaalustamine ei ole tasuta. Sagedased kohandused müraste volatiilsushinnangute järgi võivad tekitada käivet ilma riskikontrolli sisuliselt parandamata. Määra ajakava või lubatud hälbevahemikud enne hindamist ja arvesta jaotuste muutmise kulusid. Hõõrdumiseta päevakaaludel põhinev sujuv järeltest ei tõesta, et sama riskieelarvet saab päristurul hoida.
Hoia mitut piirangut ühe optimeerija asemel
Praktiline raamistik võib ühendada modelleeritud riskieelarve kontsentratsiooni-, finantsvõimenduse-, likviidsus- ja vastaspoole piirangutega. Need piirangud võivad takistada matemaatiliselt võrdseid panuseid, mis ei pruugi olla puudus. Need esindavad riske, mida põhieesmärk ei hõlma, või ebakindlust sisendite suhtes.
Esita nii sihitud kui ka tegelikud panused koos ümberjaotamise põhjustanud hinnangumuutustega. Katseta stsenaariume, kus oluline hajutaja lakkab hajutamast. Kasulik tulemus on selgitatav jaotusprotsess nähtavate kompromissidega, mitte esteetiliselt võrdne protsentide komplekt. Optimeerija ei saa otsustada, kui palju ebakindlust inimene endale lubada saab; see üksnes teisendab etteantud eesmärgi ja piirangud.
Tõlgenda riskieelarvet koos eeldustega
Kaks korrelatsioonita vara võrdsete kaalude ning 20 % ja 10 % volatiilsusega annavad portfelli volatiilsuseks umbes 11,18 %. Panused on 8,94 ja 2,24 protsendipunkti, suhtelised osakaalud 80 % ja 20 %. Volatiilsuse protsendipunkt ei ole sama mis osakaal koguriskist.
Kui esimese vara volatiilsus kahekordistub kaalude ja nullkorrelatsiooni säilides, kasvab tema kaalutud dispersiooniliige väärtuseni 0,0400 teise 0,0025 vastu. Riskiosakaal jõuab ligikaudu 94,1 protsendini. Kapitalijaotus ei muutunud, kuid hinnanguline riskijaotus muutus.
Piiramatu volatiilsuse sihtimine annab 12 % sihi ja 8 % hinnangu puhul positsioonikordajaks 1,5. Hinnangu tõustes 16 protsendini on kordaja 0,75. Üleminek nõuab päriselt positsioonide vähendamist. Kulud, tagatis ja võimenduspiirangud võivad sihini jõudmist takistada.
Erista tehingute mõju hinnamuutustest tingitud kaalunihetest ja uutest mudeliparameetritest. Kontrolli, kas riskimaanduse negatiivne panus säilib teistes stsenaariumides. Võrdsed riskiosad ei kõrvalda likviidsus-, vastaspoole- ega arveldusriski ega õigusta aegunud hindade tõttu rahulikuna näiva vara suurendamist.