Portfelliriski varjavad kaalud
Arvuta kombineeritud volatiilsus ja tuvasta ühised mõjutegurid, mida varade loetelu ei näita.
Portfell ei ole eraldiseisvate panuste kogum
Kaks sama eraldiseisva volatiilsusega positsiooni võivad lisada olemasolevale portfellile väga erineva hulga riski. Erinevus tuleneb nende tootluste vastastikmõjust teiste varadega. Positsioon, mis liigub tavaliselt suurima riskipositsiooniga kaasa, võib selle kõikumisi võimendada; teine võib osa neist tasakaalustada. Sümbolite loendamine seda seost ei mõõda.
Klassikaline keskmise-dispersiooni raamistik kirjeldab portfelli dispersiooni kaalude, üksikute dispersioonide ja paarikaupa kovariatsioonide abil. See on kasulik korrastusmudel, mitte ohu täielik määratlus. See ei hõlma otseselt maksejõuetust, turu sulgemist, väljamaksepiiranguid ega ostujõu püsivat kaotust. Alusta otsustamisest, milliseid riske arvutus saab valgustada ja millised vajavad eraldi analüüsi.
Tee ristliige nähtavaks
Kahe vara puhul, mille kaalud on w1 ja w2, volatiilsused s1 ja s2 ning korrelatsioon r, on dispersioon w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2. Viimane liige selgitab, miks volatiilsuste lihtne keskmistamine tavaliselt ei tööta. Kõik sisendid peavad kasutama ühtseid ajahorisonte, tootlustavasid ja valuutakäsitlust.
Võrdsete kaaludega kahe vara paaril, mille kummagi aastane volatiilsus on 20%, on nullkorrelatsiooni korral ligikaudu 14.14% modelleeritud volatiilsus. Korrelatsiooni üks korral on tulemus 20%. Korrelatsiooni miinus üks ja ühesuguse muutlikkuse korral on idealiseeritud dispersioon null. See viimane arvutus näitab mudeli aritmeetikat, mitte tegeliku riskivaba portfelli kättesaadavust.
Korrelatsioon on hinnang, mitte leping
Valimi korrelatsioon muutub koos vaatlusakna ja turukeskkonnaga. Rahulikud perioodid võivad varjata ühist haavatavust inflatsiooni, rahastamispuuduse või sundmüügi suhtes. Tavalistel päevadel seostamatuna näivad varad võivad reageerida koos, kui investorid vajavad raha. Hinnangu ebakindlus peaks seetõttu olema nähtav, mitte peidetud ühte maatriksisse.
Võrdle mitut usutavat korrelatsiooni ja uuri konkreetseid stressiperioode. Ole aegunud hindadega ettevaatlik: harva hinnatav vara võib näida kunstlikult stabiilne ja nõrgalt korreleeritud pelgalt seetõttu, et selle registreeritud väärtus kohandub hilja. Ühtlusta vaatlusajad ja mõista väärtustamismeetodeid enne madala näitaja tõlgendamist hajutamisena. Erinevad kauplemisajad tekitavad sarnase probleemi ka siis, kui mõlema instrumendiga aktiivselt kaubeldakse.
Kovariatsioonimaatriks peab olema matemaatiliselt kooskõlaline. Eri kuupäevadest hinnatud paariskorrelatsioonid võivad anda maatriksi, mis pole positiivselt poolmääratud; mõne kaalukombinatsiooni dispersioon oleks siis negatiivne. See on viga, mitte täiuslik maandus. Ühilda vaatlused, kontrolli maatriksit ja dokumenteeri regulariseerimine.
Teisenda nimetused majanduslikeks riskipositsioonideks
Tehnoloogiaaktsiate fond, üksik tarkvaraettevõte ja kasvutundlik valuutapositsioon võivad kõik olla tundlikud riskivalmiduse suhtes, kuigi nende sildid erinevad. Välisvarasid hoidev kodumaine konto kannab samuti valuutariski, kui seda tegelikult ei maandata. Jaota positsioonid mõjuriteks, näiteks aktsiabeeta, intressimäärad, valuutad, krediit ja toorainehinnad.
Tuletisinstrumendi nominaalväärtus ja raha jaotus vajavad erilist tähelepanu. Väike tagatisdeposiit võib toetada suurt majanduslikku riskipositsiooni, samal ajal kui optsiooni tundlikkus muutub hinna ja ajaga. Ainult makstud rahal põhinevad portfellikaalud võivad neid instrumente tõsiselt valesti kujutada. Esimest järku faktorivaade on kasulik, kuid mittelineaarsed riskipositsioonid vajavad endiselt ümberhindamist stsenaariumides, mitte igaveseks fikseeritud tundlikkust.
Kasuta analüüsis täiendavaid muutusi
Küsi, mis juhtub modelleeritud koguriskiga, kui väike osa positsioonist lisatakse või eemaldatakse. See piirpanuse vaade võib näidata, et suurim positsioon ei ole tingimata suurim lisarisk. See väldib ka eraldiseisva volatiilsuse pingerea segiajamist portfelliotsusega.
Hoia kovariatsiooniarvutuse kõrval kontsentratsioonipiiranguid, likviidsusmõõdikuid ja kahjumistsenaariume. Matemaatiliselt väikese volatiilsusega kooslus võib sõltuda ühest ühisest varahoidjast või võimendusest, mis ei talu stressi. Praktiline tulemus peaks olema haavatavuste ja ebakindluste kaart, mitte näiliselt lõpliku riski üks komakoht. Arvuta pärast olulisi riskipositsiooni muutusi uuesti ja uuri, miks tulemus muutub.
Näita kaaludes positsiooni ja rahastust
Kaal vajab nimetajat. Kui omakapital on 100 000 dollarit, on 60 000-dollarilise pika ja 40 000-dollarilise lühikese positsiooni kaalud +0,60 ja −0,40. Netopositsioon on 20 %, brutopositsioon 100 %. Nende normeerimine summani üks muudab majanduslikku mõõtkava. Raha ja rahastus kajasta tegeliku korralduse järgi.
Mõlema vara 20 % aastavolatiilsuse ning korrelatsiooni 0,8 korral on dispersioon 0,00544 ja volatiilsus omakapitali suhtes umbes 7,38 %. Nullkorrelatsioonil tõuseb see ligikaudu 14,42 protsendini. Positiivne korrelatsioon aitab seda pikka–lühikest paari, erinevalt kahest sarnasest pikast positsioonist.
Valuutateisendus sisaldab korrutist. Kui välisvara tõuseb kohalikus vääringus 5 % ja valuuta nõrgeneb kontovaluuta suhtes 10 %, on tootlus 1,05 × 0,90 − 1 = −5,5 % enne kulusid. Lihtne liitmine jätab ristliikme välja. Kovariatsiooni jaoks kasuta õiges vääringus tootlusi.
Mudeli püsikaalud ei tähenda tasuta pidevat tasakaalustamist. Hinnad muudavad kaale, kuni tehingud need taastavad. Tänane hinnang ei kirjelda automaatselt järgmise kuu portfelli. Kaalude hoidmise kulusid, likviidsust ja rahastust tuleb kontrollida ka dispersioonivalemist eraldi.