Tagasiostud: aktsiapõhine aritmeetika ja väärtuse loomine
Hinda tagasioste hinna, rahastamise ja tegelikult allesjääva aktsiate arvu kaudu.
Nimetaja võib muutuda ilma ettevõtte paranemiseta
Aktsiate tagasiost kasutab ettevõtte ressursse käibel olevate aktsiate omandamiseks. Väiksema aktsiate arvu korral võib muutumatu kogukasum anda suurema kasumi aktsia kohta. See mehaaniline kasv ei tõesta, et ettevõte muutus tootlikumaks või et allesjäävad omanikud said majanduslikku väärtust juurde. Hindamisel on keskse tähtsusega makstud hind ja raha alternatiivsed kasutusvõimalused.
Erista volitust lõpetatud tehingutest. Juhatus võib kinnitada maksimumsumma, kohustamata ettevõtet seda kohe või üldse kulutama. Loe tegelikku raha väljavoolu, omandatud aktsiaid ja keskmist hinda aruandeperioodil. Võrdle neid tasustamise, omandamiste või kapitali kaasamise kaudu emiteeritud aktsiatega. Bruto-tagasiostud võivad kõlada muljetavaldavalt, kuigi aktsiate netoarv peaaegu ei muutu.
Arvesta sellega, mis ettevõttest välja läheb
Tagasiostuks kasutatud raha ei ole enam saadaval intressitulu teenimiseks, reinvesteerimiseks ega vastupidavuse tagamiseks. Võlaga rahastatud tagasiostud lisavad rahastamiskohustusi. Seetõttu võib aktsiakasumi võrdlemine enne ja pärast tagasiostu, eeldades kasumi muutumatust, paranemist üle hinnata. Hinda olulisel juhul saamata jäävat maksujärgset intressi või lisanduvat rahastamiskulu ning erista lihtsustatud arvutusnäidet terviklikust väärtuse hindamisest.
Vaatle ettevõtet, mille põhjendatud väärtusvahemik on tagasiostuhinnast kõrgem või madalam. Hinnatud väärtusest odavam tagasiost võib kanda väärtust jätkavatele omanikele, liiga palju maksmine aga hävitada väärtust isegi aktsiakasumi tõustes. Kuna sisemine väärtus on ebakindel, peab järeldus jääma tingimuslikuks. Juhtkonna enesekindlus tõendab tema väljendatud vaadet, mitte hinna atraktiivsust.
Loe stiimuleid ja tsüklit
Tagasiost võib tasakaalustada töötajatele emiteerimist, tagastada liigset raha või kohandada kapitalistruktuuri. Samuti võib see aidata täita aktsiapõhist tasueesmärki ilma kogukasumi võrreldava kasvuta. Enne peamise näitaja tõlgendamist uuri stiimulite määratlusi ja lahjenduse suundumusi. Omakapitali tootluse paranemine pärast omakapitali kahanemist on samuti konteksti vajav nimetajamõju.
Ajastus on oluline. Tsüklilisel ettevõttel võib olla kõige rohkem raha ja tugevaim varasem kasum tipu lähedal, mil aktsiad näivad hinna ja kasumi suhte järgi petlikult odavad. Suured tagasiostud võivad siis jätta langusfaasis vähem paindlikkust. Samas ei õigusta madal hind automaatselt aktsiate tagasiostmist, kui ettevõte vajab ellujäämiseks likviidsust. Testi tagasiostu nii rahastamisstressi kui ka väärtustamise stsenaariumis.
Võrdle usutavaid alternatiive
Hinda tagasiostu koos võla vähendamise, dividendide ja äritegevusse investeerimisega. Ära eelda, et kõik kavandatud kasvukulutused loovad väärtust või et kõik väljamaksed viitavad võimaluste puudumisele. Asjakohane võrdlus hõlmab iga kasutusvõimaluse oodatavat tootlust, ebakindlust ja paindlikkust. Mõnikord on raha säilitamine väärtuslik seetõttu, et see vähendab erakorralise rahastamise vajaduse tõenäosust, mitte seetõttu, et raha ise teeniks suurt tootlust.
Koosta lihtne kooskõlastus: algne aktsiate arv, tühistatud aktsiate koguarv, emiteeritud aktsiad, lõplik aktsiate arv ja kaalutud keskmine lahjendatud aktsiate arv. Need mõõdikud erinevad, sest tehingute kuupäevad ja võimalik lahjendus on olulised. Lisa raha ja võla kooskõlastus. Süsteemne ülevaade saab seejärel selgitada, kas aktsiapõhine paranemine tuli tegevusest, rahastamisest või nimetaja juhtimisest. Ükski neist mehhanismidest üksi ei taga soodsat aktsiahinna reaktsiooni, eriti kui turuootused programmi juba ette nägid.
Ära järelda täitmise kvaliteeti üksnes keskmise tagasiostuhinna põhjal. Võrdle seda hinda ostude kuupäevade, mahtude ja tingimustega ning hinda seda seejärel väärtusvahemiku suhtes, mida oleks neil kuupäevadel olnud mõistlik hinnata. Hilisem hinnakrahh ei tõesta varasema otsuse ebaratsionaalsust, nagu hilisem tõus ei tõesta selle distsiplineeritust. Protsess, alternatiivkulu ja rahastamise vastupidavus on informatiivsemad kui ainult tagantjärele antud kauplemisskoor.
Arvuta allesjäävate omanike väärtus
Väljamõeldud ettevõtte aktsiate koguväärtuseks hinnatakse miljard USD, sealhulgas 100 miljonit jaotatavat raha, ning aktsiaid on 100 miljonit. Eeldatud väärtus on 10 USD aktsia kohta. Tagasiost 100 miljoni eest hinnaga 8 USD eemaldab 12,5 miljonit aktsiat. Muude eelduste teadlikult muutumatuks jätmisel jääb 87,5 miljonile aktsiale 900 miljonit ehk ligikaudu 10,29 USD aktsia kohta.
Hinnaga 12 USD eemaldatakse vaid umbes 8,33 miljonit aktsiat. Sama 900 miljonit jaguneb ligikaudu 91,67 miljonile aktsiale ehk 9,82 USD aktsia kohta. Äritegevus ei muutunud, eemaldatud omandiõiguse hind muutus. Algne miljard on eeldus, mitte tuvastatud fakt. Maksud, täitmine, äri halvenemine või vajadus raha järele võivad järeldust muuta.