Väärtuse hindamise stsenaariumid: eelduste kooskõlla viimine
Koosta sisemiselt kooskõlalised juhtumid, selle asemel et peita ebakindlus ühe sihtväärtuse taha.
Väärtushinnang on tingimuslik väide
Mudel ei avasta tabelisse peidetud objektiivset hinda. See teisendab eeldused tulevase rahateenimise ja riski kohta nüüdisväärtuse hinnanguks. Kasulik küsimus on, mis peab hinnangu kehtimiseks tõsi olema ja kui palju muutub nende eelduste läbikukkumisel. Hind võib olla täpne, samal ajal kui äritulemus jääb sügavalt ebakindlaks.
Erista ettevõtteväärtus omakapitali väärtusest. Kõigile kapitalipakkujatele kättesaadavaid rahavooge hinnatakse tavaliselt vastava kapitalikuluga; seejärel arvestatakse võlga ja muid asjakohaseid nõudeid, et jõuda lihtaktsionäride omakapitalini. Omakapitali rahavood vajavad omakapitali diskontomäära. Nende vaadete segamine võib rahastamiskulusid topelt arvestada või nõudeid välja jätta. Ühtlusta rahavoogude ja diskontomäärade vahel ka valuuta, inflatsioonikäsitlus ja ajastus.
Koosta äristsenaariumid, mitte juhuslikud tabelilahtrid
Loo baas-, ebasoodne ja soodne stsenaarium sidusate tegevuslugude ümber. Aeglasem müügikasv võib langeda kokku nõrgema hinnastamise, liigse võimsuse ja suuremate klientide maksehäiretega. Tugevam kasv võib nõuda rohkem varusid, töötajaid ja kapitalikulutusi. Igas reas sõltumatult parima eelduse valimine loob tulemuse, mida ükski tegelik ettevõte ei suudaks saavutada. Selgita põhjuslikud seosed enne tõenäosuste määramist.
Tundlikkustabel vastab kitsamale küsimusele: mis juhtub, kui valitud sisendid muutuvad ja teised jäävad samaks? See on kasulik matemaatilise võimenduse leidmiseks, kuid ei ole täielik stsenaariumianalüüs. Erista parameetrimääramatust, näiteks ebakindlat marginaali, mudelimääramatusest, näiteks küsimusest, kas praegune toode jääb asjakohaseks. Arvutustabel suudab esimest kergemini arvutada kui teist.
Käsitle lõpp-perioodi ettevõttena
Jätkuväärtuse eeldus peaks kirjeldama küpset ettevõtet jätkusuutliku kasvu, reinvesteerimise ja konkurentsivõimelise majandusmudeliga. Kasvu ei saa tasuta lisada; see vajab tavaliselt investeeringut või selget põhjust, miks lisakasv vajab vähe kapitali. Diskontomäärale lähedane igavene kasvumäär tekitab äärmuslikku matemaatilist tundlikkust ja väärib kontrolli, mitte saadud väärtuse imetlemist.
Väljumiskordaja väldib nähtavat püsikasvu valemit, kuid ei kõrvalda eeldusi. See toob kaasa ootused lõppaasta kasumlikkuse, riski ja turuhinnastuse kohta. Tänase kõrge sektorikordaja rakendamine tulevasele küpsele ettevõttele võib optimismi kahekordselt sisse arvestada. Kasuta rahavoopõhise ja kordajapõhise lähenemise ristkontrolli erimeelsuste avastamiseks, teadvustades, et kooskõla võib tuleneda ka mõlema ühistest kallutatud eeldustest.
Muuda ebakindlus kasutatavaks
Too välja, millised eeldused selgitavad suuremat osa väärtuse hindamisvahemikust. Kasulik mudel võib näidata, et asendusinvesteeringute väikesed muutused on olulisemad kui dramaatiline müügitulunumber pealkirjas. Seejärel määra vaadeldavad tõendid, mis õigustaksid nende eelduste muutmist: lepingute pikendamised, ühikukasumlikkus, võimsuse kasutus või võla refinantseerimise tingimused. See seob väärtuse hindamise tulevase uurimistööga, selle asemel et muuta see staatiliseks hinnasihiks.
Tõenäosustega kaalutud väärtused vajavad tõenäosusi, mis on ise hinnangud. Need ei näita halvimat usutavat tulemust, hinnateed ega lahenduse ajastust. Näita üksikjuhtumeid nende kaalutud keskmise kõrval ja väldi sisenditega põhjendamata komakohtade täpsust. Õppeharjutustes pööra ka mudel ümber: küsi, millist kasvu ja marginaale vaadeldav hind nõuaks. Pöördväärtustamine toob ootused välja, teesklemata täpset teadmist, millal turg meelt muudab.
Pööra tähelepanu väärtuse hindamise kuupäevale. Kaheteistkümne kuu pärast saadav aastane rahavoog erineb aasta jooksul järk-järgult laekuvast. Aasta keskpaiga tava võib hajutatud äritegevuse laekumiste puhul olla mõistlik, kuid seda ei tohiks mõtlematult rakendada ühele teadaolevale müügile või arveldusele. Ajastustavad on tavaliselt vähem olulised kui tegevuslik ebakindlus, kuid ebajärjekindlus võib varjata välditavaid vigu. Nimeta tava ja rakenda seda kõigis juhtumites järjekindlalt, et võrdlused jääksid sisukaks.
Lase lõppfaasi kasvul oma investeeringuid rahastada
Lihtsustatud stabiilses mudelis sõltub kasv maksujärgse ärikasumi reinvesteeritud osast ja uue kapitali tootlusest. Kasv 3% lisakapitali tootluse 12% juures nõuab reinvesteerimist 25%: 3 ÷ 12. Maksujärgsest ärikasumist 20 miljonit USD investeeritakse 5 miljonit ja jääb 15 miljonit enne muid korrigeerimisi.
Kui kestlik tootlus on vaid 6%, vajab sama kasv 50% reinvesteerimist ja alles jääb 10 miljonit. Kasv ei muutunud, ressursivajadus muutus. See on modelleerimisdistsipliin, mitte iga aasta täpne seadus. Stabiilne lõppfaas peab siiski oma rahastamist selgitama. Damodarani käsitlus reinvesteerimisest ja lõppväärtusest arendab seda seost.
Vii iga stsenaarium aktsionärideni välja
Nõrk äritegevuse stsenaarium võib enne taastumist vajada aktsiaemissiooni. Taastunud väärtuse jagamine algse aktsiate arvuga omistaks vanadele omanikele uute investorite rahastatud kapitali. Lisa rahastamisvajadus, eeldatud tingimused ja uued õigused või ütle selgelt, et stsenaarium ei suuda neid määrata.
Soodsas stsenaariumis selgita üleliigse raha kasutust: väljamakse, hoidmine, investeering või võla tasumine. Raha lugemine väljamakstuks ja samal ajal lõppjääki lisamine kahekordistab väärtust. Anna tõenäosused tervetele stsenaariumidele, mitte üksikutele soodsatele eeldustele. Nõrk müük, aeglased laekumised ja kallis refinantseerimine võivad olla seotud; sõltumatud keskmised võivad kirjeldada ettevõtet, mida üheski variandis pole. Näita esmalt eraldi tulemusi ning käsitle kaale muudetavate hinnangutena.