ترکیب‌پذیری دیفای: ترسیم وابستگی‌های زیربنای بازده
یک موقعیت چندپروتکلی را به دارایی‌ها، بدهی‌ها، مجوزها و نقاط شکست مشترک تجزیه کنید.
یک موقعیت می‌تواند چندین سامانه را در بر گیرد
ترکیب‌پذیری به قرارداد هوشمند امکان تعامل با قراردادهای دیگر و ترکیب کارکردها در برنامه‌ای بزرگ‌تر می‌دهد. مستندات ترکیب‌پذیری اتریوم آن را جزء سازنده توسعه برنامه معرفی می‌کند. در تحلیل مالی، همین سهولت مسئله وابستگی ایجاد می‌کند: صفحه ساده واریز می‌تواند چندین قرارداد، دارایی و سامانه کنترل را پنهان کند.
خزانه‌ای را تصور کنید که استیبل‌کوین می‌پذیرد، آن را وام می‌دهد، توکن رسید می‌گیرد و آن رسید را برای پاداش بیشتر جای دیگری سپرده می‌کند. موجودی قابل‌مشاهده یک حساب نقدی واحد نیست. زنجیره‌ای از حقوق مطالبه است که بازخریدشان به مراحل زیربنایی بستگی دارد. لایه‌های بیشتر می‌توانند کارکرد را بهتر کنند، بی‌آنکه منابع مستقل ایمنی بسازند.
برای هر لایه ترازنامه ترسیم کنید
از دارایی کاربر نهایی شروع کنید و ردیابی کنید خزانه واقعاً چه نگه می‌دارد. مشخص کنید آیا خزانه بدهی دارد، وام بدون وثیقه می‌دهد یا با وثیقه، و آیا رسید فوراً قابل‌بازخرید است. سپس دارایی‌های پشتیبان رسید بعدی را دنبال کنید. تنها وقتی مواجهه اقتصادی روشن شد متوقف شوید، نه وقتی نام پروتکل آشنایی ظاهر شد.
نمودار مفید برای حقوق مطالبه دارایی از پیکان پیوسته و برای وابستگی‌هایی چون اوراکل، پل و مدیر از پیکان خط‌چین استفاده می‌کند. دو خزانه ممکن است رسیدهای متفاوت داشته باشند اما به توکن وثیقه یا گروه چندامضایی اضطراری یکسانی وابسته باشند. شمارش نام پروتکل‌ها تنوع را القا می‌کند؛ نمودار وابستگی ممکن است مواجهه متمرکز را آشکار کند.
منابع بازده را از انتشار توکن جدا کنید
بازده اعلامی را به بهره وام‌گیرنده، کارمزد معامله، پاداش سهام‌گذاری و توکن‌های تشویقی تفکیک کنید. هر جزء محرک‌های متفاوتی دارد. ارزش دلاری نمایش‌داده‌شده توکن پاداش به قیمت و امکان فروشش وابسته است؛ با همان مقدار درآمد دارایی پایه که فوراً در دسترس است برابر نیست. کارمزدها، هزینه قرض گرفتن و مخارج سرمایه‌گذاری مجدد در سمت دیگر محاسبه قرار دارند.
برای موقعیت فرضی $10,000، مبلغ $400 بهره سالانه‌شده وام‌گیرنده به‌اضافه $600 ارزش توکن پاداش، نرخ ناخالص نمایشی 10% می‌دهد. اگر هزینه عملیاتی $100 باشد و قیمت توکن پاداش پیش از فروش نصف شود، مبلغ تحقق‌یافته نمونه برابر است با $400 + $300 − $100 = $600، یا 6%. این محاسبه ثابت بودن اصل سرمایه و زمان‌بندی را فرض می‌کند؛ پیش‌بینی نیست.
بستن موقعیت را به ترتیب معکوس بیازمایید
ورود ممکن است آسان باشد، درحالی‌که خروج به چند بازخرید پیاپی نیاز دارد. بپرسید کدام بازار باید ابتدا نقدینگی تأمین کند، آیا صف برداشت وجود دارد و آیا پیش از آزاد شدن وثیقه باید بدهی بازپرداخت شود. رسیدی که امروز فعالانه معامله می‌شود، ممکن است هنگامی که دارندگان بسیاری به همان خروج نیاز دارند غیرنقدشونده شود.
برنامه بستن آزمایشی موقعیت را با زمان ثبت‌شده تهیه کنید. در هر مرحله توکن دریافتی، گس لازم، عدم‌قطعیت قیمت و شرایط مانع پیشرفت را ثبت کنید. اگر پروتکل برداشت‌ها را متوقف کند، خزانه بالادستی نیز ممکن است بدون نقص در کد خودش نتواند پرداخت کند. این سرایت شکست وابستگی است، نه لزوماً ورشکستگی در همه لایه‌ها.
کنترل‌های مشترک و ادعاهای محدود را ارزیابی کنید
بررسی کنید چه کسی می‌تواند خزانه را ارتقا دهد، مسیرها را تغییر دهد یا دارایی جدید اضافه کند. شرح راهبرد ممکن است پس از اقدام حاکمیتی منسوخ شود. ممیزی شاید قرارداد خزانه را پوشش دهد، اما تمام یکپارچه‌سازی‌های آینده را نه. محدودیت‌های تغییرناپذیر را از اختیار مدیر جدا کنید و بررسی کنید کدام اختیارات در نسخه مستقر همچنان فعال‌اند.
برای مقایسه، به‌جای رتبه‌بندی محصولات صرفاً بر پایه بازده، فهرست یک‌صفحه‌ای ریسک بنویسید. دارایی‌های نهایی، اهرم، ترتیب برداشت، وابستگی‌های مشترک و ناشناخته‌ها را بگنجانید. اگر وابستگی مهمی قابل‌احراز نیست، تحلیل را ناقص بنامید. دقت درصد سالانه نمایشی، عدم‌قطعیت درباره دارایی تحت مالکیت را جبران نمی‌کند. هدف تمرین شناخت ساختار است، نه توصیه به مشارکت.
تمرین روشنگر این است که بپرسید اگر پاداش‌های تشویقی فردا صفر شوند چه باقی می‌ماند. درآمد، مخارج و امکان بستن موقعیت را بدون فرض فروش توکن پاداش دوباره محاسبه کنید. این پیش‌بینی پایان پاداش‌ها نیست. روشن می‌کند آیا ساختار منبع درآمد اقتصادی زیربنایی دارد یا جذابیت ظاهری آن عمدتاً به تداوم یارانه‌ها و تمایل دیگران به خرید توکن توزیع‌شده وابسته است.
وابستگی‌های لازم برای خروج را رسم کنید
برنامه‌ای که هنگام ورود می‌بینید اغلب فقط لایه اول است. خروج شاید نیازمند بازپرداخت وام، آزاد کردن وثیقه، بازخرید توکن، عبور از پل و برداشت بانکی باشد. هر مرحله می‌تواند به خدمتی جدا وابسته باشد.
از نتیجه نهایی مطلوب شروع کنید و عقب بروید. در هر مرحله کدام دارایی باید در دسترس باشد؟ چه کسی می‌تواند مرحله را متوقف کند؟ امضا، کارمزد شبکه یا خریدار تازه لازم است؟ مسیرهایی را که فقط در شرایط عادی کار می‌کنند علامت بزنید.
دو پروتکل اگر به همان اوراکل، پل یا وثیقه متکی باشند، استقلال ایجاد نمی‌کنند. برای سنجش تنوع، پیوندهای بحرانی مشترک را بشمارید، نه صرفاً نام برنامه‌ها را.
بدهی حساسیت سرمایه خودتان را بالا می‌برد
ارزش دارایی سی هزار یورو، بدهی ده هزار و سرمایه خودتان بیست هزار باشد. افت ده‌درصدی دارایی، بیست‌وهفت هزار یورو دارایی و همان ده هزار بدهی باقی می‌گذارد. سرمایه خالص هفده هزار است: پانزده درصد کاهش پیش از بهره و هزینه.
این محاسبه ترازنامه، مدل تصفیه نیست. ضرایب وثیقه، منبع قیمت و رشد بدهی ممکن است نقطه تصفیه را تغییر دهند. همچنین شاید بستن موقعیت با قیمت استفاده‌شده در ارزش‌گذاری ممکن نباشد.
در تمرین دو نما بسازید: ارزش اقتصادی و نقدینگی آزاد لازم برای هر قدم. سرمایه خالص مثبت ثابت نمی‌کند پرداخت فوری قابل‌انجام است. داشتن ارزش کافی با دسترسی به پول در زمان مناسب فرق دارد.