پوشش جریان‌های نقدی نامطمئن بدون ایجاد شرط‌بندی تازه

ابتدا جریان نقدی را تعریف کنید

پوشش ریسک باید از مواجهه مشخصی شروع شود: صورتحساب ارزی، هزینه آینده یا ارزش یک دارایی. مبلغ، تاریخ، ارز گزارشگری و میزان عدم‌قطعیت را ثبت کنید. طلب تأییدشده با فروش پیش‌بینی‌شده فرق دارد. اگر کل درآمد مورد انتظار را با قرارداد فوروارد بفروشید، لغو سفارش ممکن است درآمد را از بین ببرد، اما تعهد تحویل ارز را باقی بگذارد.

هدف ممکن است ثبات بودجه باشد، نه بیشینه کردن سود مستقل پوشش ریسک. قرارداد فورواردی که زیان می‌کند همچنان می‌تواند این هدف را محقق کند، اگر ارزش دریافت پایه به همان میزان افزایش یابد. پیامد اقتصادی ترکیبی را ارزیابی کنید، نه ابزار مشتقه را به‌تنهایی. نحوه ارائه حسابداری و مواجهه اقتصادی نیز الزاماً یکسان نیستند.

نسبتی انتخاب کنید که عدم قطعیت را بپذیرد

نسبت پوشش ریسک نشان می‌دهد چه مقدار از مواجهه برآوردی خنثی می‌شود. پوشش جزئی بخشی از تغییرپذیری ارز را باقی می‌گذارد، اما ریسک پوشش بیش‌ازحد پیش‌بینی را کاهش می‌دهد. مبلغ کاملاً تعهدشده ممکن است برخوردی متفاوت از مبلغ بسیار نامطمئن را توجیه کند. این مسئله طراحی ریسک است، نه ادعای اینکه یک درصد برای همه بهترین است.

پیش از افزودن مشتقات باید خنثی‌سازی‌های طبیعی را شناسایی کرد. کسب‌وکاری که یورو دریافت می‌کند و به تأمین‌کنندگان یورویی می‌پردازد، ممکن است مواجهه خالصی کمتر از آنچه درآمد ناخالص نشان می‌دهد داشته باشد. زمان‌بندی مهم است: دریافتی شش ماه پس از پرداخت، نیاز به تأمین مالی آن پرداخت را از بین نمی‌برد. ریسک مبلغ، ریسک زمان‌بندی و ریسک ارز را جدا کنید، نه اینکه هر سه را در یک رقم خالص سالانه پنهان کنید.

پوشش بیش‌ازحد می‌تواند بدون معامله تازه ایجاد شود. دریافت موردانتظار 100 000 واحد ارزی ممکن است به 60 000 کاهش یابد، ولی قرارداد فوروارد روی 100 000 باقی بماند. مازاد 40 000 دیگر با جریان اصلی تطابق ندارد. هزینه تعدیل قرارداد را بررسی و دریافت واقعی را همراه با پوشش ارزی ارزیابی کنید.

ابزارهای متفاوت، ریسک‌های متفاوتی را جابه‌جا می‌کنند

فوروارد می‌تواند نرخ ارز را برای ارزش اسمی و تاریخ مشخص، با رعایت شرایط و ترتیبات طرف مقابل، تثبیت کند. آتی‌ها گام‌های اندازه استاندارد و جریان‌های نقدی وجه تضمین تغییرات را وارد می‌کنند. اختیار می‌تواند در برابر پرداخت حق‌بیمه پوشش نامتقارن ایجاد کند، اما قیمت اعمال، سررسید و قواعد اعمال تعیین می‌کنند چه پوششی واقعاً وجود دارد. هیچ‌کدام تمام عدم‌قطعیت کسب‌وکار را از بین نمی‌برد.

پوشش ریسکی که ظاهراً دقیق است همچنان می‌تواند فشار نقدینگی ایجاد کند. مشتقه ممکن است پیش از پرداخت صورتحساب پایه به وثیقه نیاز داشته باشد. برای شرکتی با وجه نقد محدود، این زمان‌بندی حتی با خنثی‌سازی اقتصادی نهایی قوی مهم است. به‌جای تلقی نتیجه نهایی نرخ ارز به‌عنوان تنها عدد مهم، سناریوهای وثیقه و تسویه را لحاظ کنید.

مواجهه را هنگام تغییر دنبال کنید

اگر مشتری نیمی از سفارش را لغو کند، پوشش کاملِ بدون تغییر ممکن است به مازاد سفته‌بازانه تبدیل شود. اگر تاریخ صورتحساب جابه‌جا شود، ممکن است پوشش ریسک پیش از رسیدن پول نیازمند تسویه یا تمدید باشد. این تعدیل‌ها قیمت و الزامات عملیاتی دارند. بنابراین سیاست پوشش ریسک به فرایند بازبینی نیاز دارد، نه فقط سفارش اولیه.

در کاربرگ تمرینی، پیش‌بینی اولیه، مبلغ تعهدشده، مبلغ واقعی، ارزش اسمی مشتقه و سررسید را پیگیری کنید. هر تعدیل را با اطلاعات موجود در همان زمان توضیح دهید. تصمیم اولیه را با استفاده از درآمد نهایی تحقق‌یافته، چنان‌که از ابتدا قطعی بوده، ارزیابی نکنید. این کار مسئله واقعی عدم‌قطعیت را به مقایسه‌ای مصنوعی با نگاه پس‌نگر تبدیل می‌کند.

موفقیت را با هدف اعلام‌شده بسنجید

نتیجه پوشش‌داده‌شده را با نتیجه بدون پوشش و بودجه اولیه مقایسه کنید. هزینه‌های معامله و هرگونه حق‌بیمه را لحاظ کنید. توزیع محدودتر نتایج می‌تواند نشانه موفقیت باشد، حتی اگر پوشش ریسک در سناریوی مطلوب ارزی سود را کاهش دهد. هزینه کاهش عدم‌قطعیت لزوماً نشانه شکست پوشش ریسک نیست.

برای سرمایه‌گذاران فردی، همین اصل درباره دارایی‌های خارجی صادق است: پوشش ریسک ارز، ریسک قیمت خود دارایی را از بین نمی‌برد. صندوق سهامی ممکن است به‌شدت افت کند، حتی اگر مواجهه نرخ ارز آن کاملاً خنثی شده باشد. مشخص کنید کدام عدم‌قطعیت کاهش می‌یابد و کدام باقی می‌ماند. محاسبات آموزشی نمی‌تواند جای بررسی قرارداد مشخص، قواعد قابل اعمال و شرایط کاربر را بگیرد.

در یک جدول حساسیت اضافی می‌توان مبالغ دریافتی را در ردیف‌ها و نرخ‌های نقدی آینده را در ستون‌ها قرار داد. عایدی ترکیبی را با همان پوشش ثابت در هر خانه محاسبه کنید. این کار هم عدم‌قطعیت ارزی باقیمانده و هم نقطه‌ای را که قرارداد از مبلغ دریافتی فراتر می‌رود آشکار می‌کند، بدون آنکه به پیش‌بینی محتمل‌ترین نرخ ارز نیاز داشته باشد.