Valuuttariskilaskelmasta puuttuva valuutta

Lähtötilanne

Hypoteettinen opetustapaus, ei valuuttasuositus. Alla olevat valuuttanoteeraukset ovat keksittyjä opetuksen lähtötietoja, eivät nykyisiä markkinahintoja. Daniel pitää $20,000 tiliä Yhdysvaltain dollareissa ja harkitsee EUR/JPY:n ostoa kurssilla 160.00 suunnitellulla poistumisella tasolla 158.80. Hänen riskilaskelmassaan lukee ”120 pippiä”, mutta siinä ei koskaan määritellä yhden pipin dollariarvoa. Puute saa position näyttämään dollarinoteerattuun pariin verrattavalta, vaikka se ei ole sitä.

Aloita yksiköistä, älä lot-nimikkeistä

Tässä esimerkissä yksi EUR/JPY-pip on 0.01 jeniä euroa kohden. Suunniteltu liike on 1.20 jeniä euroa kohden eli 120 pipiä. 10,000 euron positio menettää siten 12,000 jeniä, jos se ostetaan hintaan 160.00 ja myydään hintaan 158.80. Havainnollistavalla USD/JPY-muuntokurssilla 150 jeniä dollarilta tappio on 12,000 ÷ 150 = $80. Position pip-arvo on tällä muuntokurssilla noin $0.6667.

Danielin tavoittelema suunniteltu riski on 0.75% hänen tilistään eli $150. Hän varaa $15 arvioituun spreadiin, välityspalkkioihin ja lyhyen aikavälin rahoitukseen yhteensä, jolloin hintaliikkeelle jää $135. Oletetulla muuntokurssilla jokainen position euro tuottaa $0.008 suunniteltua hintariskiä: 1.20 ÷ 150. Jakamalla $135 luvulla $0.008 saadaan 16,875 euroa. Keksityllä 1,000 euron vähimmäisportaalla hän pyöristää alaspäin 16,000:een.

Myös muuntokurssi voi muuttua

16,000 euron positiolla stop-etäisyyden tappio on 19,200 jeniä. Jos USD/JPY on tappion muuntohetkellä edelleen 150, tappio on $128; $15:n arvio mukaan lukien saadaan $143. Mutta jos USD/JPY laskee tasolle 140, kullakin dollarilla saa vähemmän jenejä ja sama jenitappio on 19,200 ÷ 140 = $137.14. Mallinnettu kokonaistappio on silloin $152.14. Jopa EUR/JPY-position toteutuminen täsmälleen stop-hintaan ylittäisi nyt Danielin $150:n tavoitteen.

Tämä ei ole lisätappio lisättäväksi $137.14 summan päälle. Muuttunut muuntokurssi sisältyy jo tuohon dollarisummaan. Ei myöskään tarvitse keksiä asiaan liittymätöntä suuntavetoa: molemmat valuuttakurssit kuvaavat samaa monivaluuttaympäristöä. Huolellisen skenaarion tulee käyttää sisäisesti johdonmukaisia ristikursseja. Tässä EUR/JPY 158.80 ja USD/JPY 140 merkitsevät noin 1.1343 EUR/USD-kurssia.

Stressitestaa toteutus ja valuuttamuunnos yhdessä

Daniel testaa seuraavaksi epäsuotuisaa EUR/JPY-toteutusta kurssilla 158.40 aiotun 158.80 sijaan, samalla kun USD/JPY on 140. Hintatappio on 16,000 × 1.60 = 25,600 jeniä eli $182.86. Oletettujen $15 kulujen lisääminen antaa $197.86, noin 0.99% tilin pääomasta. Skenaario yhdistää huonomman poistumisen ja epäedullisemman valuuttamuunnon väittämättä kumpaakaan liikettä ennusteeksi.

Sovittaakseen saman $150 budjetin näihin syötteisiin hän jakaa $135 hintariskivaran luvulla 1.60 ÷ 140. Tulos on 11,812.5 euroa, joka pyöristetään alaspäin 11,000:een oletetun kokoportaan mukaisesti. Mallinnettu hintatappio on $125.71 ja kokonaistappio $140.71. Pyöristäminen 12,000:een tuottaisi kuluineen $152.14, joten pyöristyskäytäntö on todellinen riskipäätös eikä kosmeettinen näyttövalinta.

Vakuus on eri kysymys

Avaushetkellä EUR/JPY 160 ja USD/JPY 150 merkitsevät EUR/USD-kurssia 1.0667. Alkuperäisen 16,000 euron position nimellinen altistus on siten noin $17,066.67. Jos tämä kuvitteellinen tili vaatisi 5% alkuvakuuden, avausvakuus olisi noin $853.33. Vakuusmäärä ei vastaa tappiorajaa eikä kuvaa pahinta tappiota. Todelliset vaatimukset riippuvat tuotteesta, lainkäyttöalueesta, välittäjästä ja tiliehdoista; 5% oletus ei kuvaa sovellettavaa lakia.

CFTC varoittaa, että vivutettu valuuttakauppa voi suurentaa tappioita ja että välittäjän huolellinen arviointi on tärkeää. Danielin on myös ymmärrettävä käyttämänsä instrumentti: pörssifutuurilla, OTC-markkinan jatkuvasti uusittavalla sopimuksella ja toimitettavalla valuuttakaupalla ei ole samoja selvitys- tai rahoitusmekanismeja. Tässä tapauksessa käytetään yksinkertaistettua lineaarista OTC-tyyppistä altistusta vain mitoituksen ja valuuttamuunnoksen erottamiseksi.

Kulut ja käytännön vaihtoehdot

$15:n kuluarvio pitäisi kyseenalaistaa eikä kopioida loputtomasti. Spread voi leventyä julkistusten ympärillä, yön yli -rahoitusta voi kertyä ja välittäjä voi soveltaa omaa valuutanvaihtospreadiaan. Jos pitoaika muuttuu yhdestä kaupankäyntijaksosta viikoksi, rahoitusoletuksen pitäisi muuttua ennen position hyväksymistä. Jos välittäjä veloittaa kulut jeneissä, nekin on muunnettava eikä käsiteltävä kiinteinä dollareina.

Daniel voisi pienentää positiota, välttää voimakkaasti liikuttavaa julkaisua tai jättää käymättä kauppaa ristiparilla, jonka tilivaluuttariskiä hän ei osaa selittää. Parin vaihtaminen ei automaattisesti tekisi taustalla olevasta ideasta turvallisempaa, vaan loisi toisenlaisen altistuksen. Hyödyllinen toimintatapa on kirjoittaa yksiköt jokaisen luvun viereen ja tarkistaa sitten tilin tulos useissa hinnan ja valuuttamuunnoksen yhteisskenaarioissa. Järkevä laskentataulukko näyttää sekä suunnitellun stop-tuloksen että epäedullisemman toteutuskelpoisen tuloksen.

Käytä muuntokurssin oikeaa puolta

Oletetaan erillinen USD/JPY-noteeraus: välittäjä ostaa dollarin 149,80 jenillä ja myy 150,20 jenillä. Maksaakseen 19 200 jenin tappion dollareilla Daniel myy dollareita välittäjän ostokurssiin. Hän tarvitsee noin 128,17 USD, ei kitkattomalla 150:n kurssilla laskettua 128 USD:ta.

19 200 JPY / 149.80 (JPY/USD) ≈ 128.17 USD; 19 200 / 150.20 ≈ 127.83 USD

Positiivisen 19 200 jenin saldon vaihto toimii päinvastoin: dollarien ostaminen myyntikurssiin 150,20 tuottaa noin 127,83 USD. Sama jenimäärä on siis eriarvoinen veloituksena ja hyvityksenä. Tarkista noteerauksen suunta, tilin todelliset vaihtosäännöt ja erilliset maksut. Jos osto- ja myyntikurssin ero sisältyy toteutuneeseen kurssiin, sen lisääminen uudelleen laskisi saman kulun kahdesti.

Missä päättely menee vikaan