Korrelaatio, keskittyminen ja arvonalenemat
Laske yhteisiä altistuksia, älä vain kaupankäyntitunnuksia, ja ymmärrä tappioista palautumisen matematiikka.
Monet positiot voivat silti olla yksi veto
Kymmenen omistuksen salkku voi olla keskittyneempi kuin kolmen, jos kymmenellä on sama taloudellinen ajuri. Useat pankkiosakkeet voivat kaikki reagoida rahoitusstressiin. Eri valuuttapositiot voivat kaikki vastata saman valuutan myymistä. Kryptotoken, tokeniin liittyvä yritys ja vivutettu johdannainen voivat luoda päällekkäistä altistusta eri nimikkeistään huolimatta.
Aloita yksinkertaisella luettelolla: mikä voisi saada kunkin position menettämään arvoaan? Ryhmittele altistukset toimialan, valuutan, korkoherkkyyden, likviditeetin, vastapuolen ja vivun mukaan. Tämä ei ole täydellinen määrällinen riskimalli, mutta voi paljastaa päällekkäisyyksiä, jotka avointen kauppojen lukumäärä ohittaa. Tuotteiden oikeudellinen erillisyys ei takaa taloudellista riippumattomuutta.
Rahaston sisälle katsominen lisää välillisen altistuksen suoraan omistukseen. Kymmenentuhannen dollarin rahastopositio, jossa yhtiön paino on 8 %, sisältää noin 800 dollarin altistuksen siihen. Suoran 2 000 dollarin omistuksen kanssa yhteensä on noin 2 800 ennen muita sijoituksia. Eri instrumentit voivat peittää saman riippuvuuden.
Korrelaatio kuvaa suhdetta otoksessa
Korrelaatio mittaa kahden tuottosarjan lineaarisen yhteisliikkeen astetta valitussa otoksessa. Se ei ole pysyvä lupaus. Tulos riippuu ajanjaksosta, havaintotiheydestä ja datan laadusta. Omaisuuserät, joiden yhteys näytti rauhallisissa oloissa heikolta, voivat laskea yhdessä rahoituksen kiristyessä tai laajan pakkolikvidoinnin aikana.
Matala historiallinen korrelaatio ei tarkoita, etteivät kaksi omaisuuserää voisi kärsiä tappioita samaan aikaan. Korkea korrelaatio ei myöskään tarkoita samoja tuottoja: kunkin liikkeen suuruus voi erota huomattavasti. Tarkastele salkkua arvioidessasi sekä suhteita että suuruuksia. Pieni epävakaa positio voi vaikuttaa epäedulliseen skenaarioon enemmän kuin suurempi vakaalta näyttävä positio.
Arvonaleneman vertailukohta on aiempi huippu
Arvonalenema on lasku aiemmasta pääomahuipusta myöhempään arvoon. Jos tili nousee arvosta $10,000 arvoon $12,000 ja laskee sitten arvoon $9,000, arvonalenema huipusta on 25%, vaikka tappio alkuperäisestä lähtösaldosta on 10%. Molemmat mittarit ovat päteviä, mutta vastaavat eri kysymyksiin.
Palautumisprosentit ovat epäsymmetrisiä. Tappio 20% pienentää $10,000 summan tasolle $8,000; paluu tasolle $10,000 vaatii 25% nousun pienemmästä pohjasta. Lasku 50% vaatii 100% nousun. Nämä ovat aritmeettisia identiteettejä, eivät ennusteita. Ne selittävät, miksi vakavaa tappiota ei voi kumota yhtä suurella positiivisella prosentilla myöhemmin.
Stressitestaa yhteistä tapahtumaa
Luo kuvitteellinen skenaario, joka vaikuttaa useaan omistukseen yhtä aikaa. Oletetaan, että kolmella positiolla on kullakin $2,000:n altistus ja kukin laskee 15%. Yhdistetty hintatappio on $900 ennen kuluja. Erilliset kaupankäyntisuunnitelmat eivät muuta yhteisen tapahtuman laskelmaa. Vivutettu altistus ja pakkolikvidointi voivat tehdä tapahtumakulusta haitallisemman kuin yksinkertainen päivän päätöslaskelma näyttää.
Hajautus voi vähentää tiettyjä keskittyneitä riskejä, mutta ei takaa suojaa markkinatappioilta. Tasapainottamisestakin aiheutuu kuluja, ja sillä voi olla lainkäyttöalueesta riippuvia veroseuraamuksia. Vertaa oppimistarkoituksessa skenaarioita ennen hypoteettisten painojen muuttamista ja sen jälkeen sekä ilmoita selvästi, mikä jää tuntemattomaksi. Tavoitteena on ymmärtää haavoittuvuutta, ei tuottaa koristeellista pistelukua, joka antaa vaikutelman tarkkuudesta ilman luotettavia lähtötietoja.
Nostot ja talletukset mutkistavat pääomakäyrää. Käteisen lisääminen voi nostaa tilisummaa sijoitusten tappiosta huolimatta, kun taas nosto voi muistuttaa kaupankäyntitappiota. Pidä ulkoiset kassavirrat erillään sijoitustuloksista ennen arvonalenemien laskemista tai jaksojen vertaamista. Selvästi nimetty kassavirtaoikaistu tuottosarja kertoo enemmän kuin jokaisen tilisaldon muutoksen käsittely markkinatuloksena.
Mittaa pääoman polkua yhtä tarkasti kuin loppusaldoa
Kun pääoma on E ja saavutettu huippu P, arvonlasku positiivisena tappio-osuutena on 1 − E/P. Sarjassa 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 ja 10 400 dollaria viimeinen lasku on 20 % huipusta 13 000. Samalla tili on 4 % alkua korkeammalla. Molemmat kuvaukset voivat olla totta.
Mittaa myös huipun alapuolella vietetty aika ja palautuminen havaintojakson loppuun mennessä. Lyhyt kymmenen prosentin lasku poikkeaa vuosia kestävästä. Päivän päätöshinnat voivat ohittaa syvempiä päivänsisäisiä laskuja. Kerro mittaustiheys äläkä nimeä historiallista maksimia pahimmaksi mahdolliseksi tappioksi.
Ulkoiset rahavirrat eivät ole sijoitustuottoa. Nousu 10 000:sta 11 000:een ja 3 000 dollarin nosto jättävät 8 000, mutta eivät merkitse 20 prosentin sijoitustappiota: ennen nostoa tuotto oli 10 %. Talletuskin voi luoda uuden saldohuipun ilman aiempien tappioiden palautumista.
Ilman ulkoisia rahavirtoja palautuminen tappio-osuudesta d vaatii tuoton d/(1 − d). Neljänkymmenen prosentin tappio edellyttää noin 66,7 prosentin nousua. Kaava ei ennusta aikaa tai todennäköisyyttä. Altistuksen kasvattaminen nopean palautumisen vuoksi muuttaa riskiä juuri pienentyneen puskurin hetkellä.