Valuuttatekijöiden keskittyminen usean parin salkussa
Tarkastele parien nimiä syvemmältä ja tunnista yhteiset rahoitusvaluutat sekä muuttuvat korrelaatiot.
Useat parit voivat ilmaista yhtä näkemystä
Pitkät EUR/USD-, GBP/USD- ja AUD/USD-positiot sisältävät kaikki dollarin myynnin. Kolme erilaista taloudellista perustelua ei vielä merkitse kolmea toisistaan riippumatonta riskiä. Laske valuuttaparien lukumäärän sijaan varat ja velvoitteet yhteen valuutoittain. Tarkastele sen jälkeen, miten yhteiset taloudelliset tekijät vaikuttavat kokonaisuuteen.
Aloita valuuttaluettelosta kaupankäyntitunnusten listan sijaan. Muunna jokainen positio omistetuiksi ja velaksi oleviksi määriksi kussakin valuutassa asiaankuuluvilla hinnoilla. Muunna sitten määrät yhteiseen raportointiyksikköön vertailua varten. Tämä ei poista riskiä, mutta tekee keskittymisen näkyväksi ja mahdollistaa skenaarioiden johdonmukaisen soveltamisen eri instrumentteihin.
Valuuttakohtainen kirjaus näyttää piilevän nettoutumisen. 100 000 euron osto EUR/USD-kurssilla 1,10 sisältää 110 000 dollarin myynnin. 110 000 dollarin osto USD/JPY-kurssilla 150 voi kumota tämän dollaripääoman. Tässä spot-esityksessä jäljelle jää 100 000 euron osto ja 16,5 miljoonan jenin myynti. Jos dollarimäärät eroavat, erotukseen jää oma valuuttariski.
Taloudelliset tekijät ovat päällekkäisiä olematta samoja
Jotkin valuutat voivat reagoida samankaltaisesti maailmanlaajuiseen riskinottohaluun, raaka-ainehintoihin tai rahoitusoloihin, mutta yhteydet ovat ehdollisia ja voivat muuttua. Kaksi raaka-aineita vievää maata voivat erota velkarakenteeltaan, politiikan uskottavuudeltaan ja kauppakumppaneiltaan. Laaja nimike on altistusta koskeva hypoteesi, ei pysyvä luokitus.
Käytännöllinen tutkimuslomake kirjaa sekä suoran valuuttakeskittymän että ehdotetut taloudelliset ajurit. Ensin mainittu seuraa positioiden kirjanpidosta; jälkimmäinen vaatii empiiristä ja taloudellista tukea. Pidä nämä näyttötyypit erillään. Jos kaksi positiota häviää samassa riskin välttämisen skenaariossa, niiden erilaiset otsikot eivät estä yhteistappiota.
Laske kovarianssi yhteismitallisista tuotoista
Salkun vaihtelu riippuu yksittäisistä vaihteluista ja yhteisliikkeistä, ei vain positioiden määrästä. Kahden tuottovirran varianssi sisältää kummankin painotetun varianssin sekä painojen, volatiliteettien ja korrelaation tulon kaksinkertaisena. Painoilla ja tuotoilla on oltava johdonmukainen määritelmä. Vivutettujen sopimustuottojen sekoittaminen vivuttamattomiin valuuttatuottoihin voi tuottaa merkityksettömiä tuloksia.
Käytä vastaavia havaintoajankohtia ja huomioi otoksen pituus. Eri aikavyöhykkeiden päivittäiset päätöshinnat voivat vääristää mitattua yhteisliikettä. Pidempi otos sisältää enemmän markkinatiloja mutta voi edustaa huonosti nykyistä rakennetta; lyhyt otos on kohinainen. Esitä herkkyys useille uskottaville korrelaatioille sen sijaan, että annat yhdelle historialliselle arviolle varmuuden vaikutelman.
Painot tarvitsevat määritellyn nimittäjän. Kaksi 50 000 dollarin positiota ovat kumpikin puolet kokonaisnimellismäärästä, mutta 10 000 dollarin pääomalla kumpikin on viisinkertainen pääomaan nähden. Jos tilin volatiliteetti lasketaan virheellisesti yhteenlaskettuna yhden suuruisilla nimellispainoilla, vipu jää pois. Oikeakin kovarianssimatriisi tuottaa tässä esimerkissä kymmenesosaan aliarvioidun volatiliteetin.
Stressitestaa yhteistä valuuttaa suoraan
Suoraa valuuttaskenaariota voi olla helpompi tulkita kuin tilastollista arviota. Oletetaan dollarin vahvistuvan suhteessa jokaiseen valuuttaan, jossa on pitkä positio. Hinnoittele jokainen positio uudelleen ja sisällytä rahoitus- ja likvidointioletukset. Lisää sitten skenaario, jossa yksi paikallisvaluutta kokee itsenäisen sokin. Nämä kaksi tapausta testaavat yhteisen tekijän riskiä ja erityisriskiä erikseen.
Korrelaatiostressi on erityisen hyödyllinen, kun useita kauppoja esitetään riippumattomina mahdollisuuksina. Jos kaikki riippuvat helposta rahoituksesta tai vakaasta markkinasyvyydestä, likviditeettishokki voi saada ne käyttäytymään samankaltaisemmin. Stressille ei tarvitse antaa tarkkaa todennäköisyyttä, jotta se paljastaisi huomiota ansaitsevan keskittymän. Skenaariot ovat diagnostiikkatyökaluja, eivät välttämättä ennusteita.
Skenaarion pitää noudattaa valuuttakolmioita. EUR/USD:n ja USD/JPY:n määrittäminen määrää myös EUR/JPY:n. Ristiriitaisen kolmannen kurssin lisääminen tuottaa tuloslaskelman epäjohdonmukaisessa markkinatilassa. Kohdista shokki kuhunkin valuuttaan suhteessa yhteiseen vertailuvaluuttaan ja johda kaikki parit siitä. Spreadit, rahoituskulut ja vaihtopalkkiot voidaan testata erillisinä lisätekijöinä.
Yhdistä keskittyminen päätöksentekoprosessiin
Opetuskäyttöön tarkoitetussa salkkuarvioinnissa pitäisi erottaa bruttonimellismäärä, nettovaluutta-altistus, arvioitu vaihtelu ja käytettävissä oleva käteinen. Pieni nettoaltistus voi silti kätkeä suuria bruttopositioita kaupankäynti- ja vastapuoliriskeineen. Vaatimaton historiallinen volatiliteetti voi silti esiintyä suuren hintahyppyskenaarion rinnalla. Mikään yksittäinen mittari ei kuvaa kaikkia salkun epäonnistumistapoja.
Kysy ennen simuloidun kaupan lisäämistä, miten se muuttaa valuuttajakaumaa ja stressitappiota, sen sijaan että arvioisit vain sen erillistä kuvaajaa. Kirjaa, hajauttaako se riskiajuria vai vahvistaako se olemassa olevaa näkemystä toisen parin kautta. Tämä prosessi tukee johdonmukaisia riskirajoja väittämättä, että hajautus poistaa tappion tai että historialliseen korrelaatioon voisi luottaa seuraavassa häiriössä.
Käännä lisätarkistuksena yhden parin noteerauskäytäntö ja laske sen altistusten etumerkit uudelleen. Pitkä positio noteeratussa parissa ei automaattisesti ole pitkä altistus samalle maailmanlaajuiselle tekijälle kuin pitkä positio sen käänteisparissa. Omistettujen ja velaksi otettujen valuuttojen merkitseminen estää etumerkkivirheitä salkun yhdistelyssä.