Termiinipisteet ja valuuttojen välinen basis
Erota valuuttatermiinikurssi ennusteesta ja tunnista pariteetin taustalla olevat rahoitusoletukset.
Tulevan tapahtuman hinta, ei ennuste
Valuuttatermiini määrää tulevan valuutanvaihdon kurssin ja ehdot. Termiinikurssi liittyy spot-kurssiin ja kummankin valuutan rahoituskustannuksiin. Spottia korkeampi termiinikurssi ei siis sellaisenaan ole ennuste perusvaluutan vahvistumisesta. Rahoitusehdoista johdettu hintasuhde ja tulevaa spot-kurssia koskeva ennuste vastaavat eri kysymyksiin.
Yksinkertaisessa yhden jakson mallissa S on spot-kurssi dollareina eurolta. Se kerrotaan dollarisijoituksen pääoman ja koron kasvukertoimella ja jaetaan eurosijoituksen vastaavalla kertoimella. Malli olettaa vertailukelpoiset lainanotto- ja sijoitusehdot ilman markkinoiden rajoitteita. Korkojen on vastattava tarkastelujaksoa: vuosikorko sovitetaan kolmen kuukauden kaupassa lyhyempään aikaan.
Yksinkertaisilla vuosikoroilla ja yhteisellä vuosina ilmaistulla ajalla T vertailukaava on F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T). Kun S = 1,10, dollarikorko on 5 %, eurokorko 3 % ja T = 0,25, saadaan F ≈ 1,10546 eli noin 54,6 pipiä spotin yläpuolella. Todelliset päiväluvut ja rahoitusehdot on tarkistettava erikseen. Ero syntyy koroista eikä ole ennuste euron noususta.
Rakenna taloudellinen vertailu uudelleen
Tarkastellaan kahta tapaa saada dollareita vuoden päästä: sijoita dollarit suoraan tai vaihda dollarit euroiksi, sijoita eurot ja lukitse niiden tuleva vaihto takaisin dollareiksi. Katettu korkopariteetti kuvaa termiinisuhdetta, joka tasaa reitit oletustensa vallitessa. Toisen reitin valuuttariski katetaan termiinillä eikä jätetä avoimeksi.
Todelliset laitokset eivät välttämättä voi lainata ja antaa lainaksi rajattomia määriä samalla korolla. Luottorajat, vakuudet, pääomavaatimukset ja tasekustannukset vaikuttavat toteutukseen. Taulukon näennäinen ero ei ole ilmainen voitto, ellei jokaista vaadittua osaa todella voi toteuttaa oletetulla koolla ja ehdoilla.
Ymmärrä basis rajoitteiden hintana
Havaittu termiini- ja swaphinnoittelu voi poiketa yksinkertaisimmasta pariteettilaskelmasta. Valuuttojen välinen basis tiivistää siihen liittyvän rahoitusoikaisun määritellyin markkinakäytännöin. Suojauskysyntä, dollarirahoituksen tarpeet ja välittäjien rajoitteet voivat estää oikaisun välittömän katoamisen. Nollasta poikkeava basis on syy tutkia rahoitusoletuksia, ei julistaa markkinoiden unohtaneen laskutaidon.
Etumerkkikäytännöt vaihtelevat valuuttaparin ja sen mukaan, kumpaan jalkaan spread lisätään. Älä koskaan päättele rahoituksen kalleutta tai halpuutta pelkästä negatiivisesta luvusta lukematta käytäntöä. Kirjaa viitekorot, maturiteetti, vakuusjärjestelyt ja noteeraussuunta. Eri määritelmillä laskettujen kahden basis-sarjan vertailu voi synnyttää näennäisen muutoksen tai mahdollisuuden.
Termiinipreemio ei yksin osoita valuuttabasis-poikkeamaa. Tavallinen korkoero voi selittää suuren osan preemiosta. Laske ensin pariteetin mukainen vertailuarvo vertailukelpoisilla koroilla ja tarkastele jäljelle jäävää eroa oikean markkinakäytännön mukaan. Vakuudellisen dollarikoron vertaaminen vakuudettomaan ulkomaanvaluutan korkoon voi naamioida luotto- ja vakuuseron pariteettipoikkeamaksi.
Pidä korkotuotto ja spot-riski erillään
Sijoittaja, joka jättää lopullisen valuuttamuunnoksen suojaamatta, ottaa valuuttakurssiriskiä. Valuutan heikkeneminen voi ylittää korkeamman koron hyödyn. Muunnon termiinillä suojaava sijoittaja yleensä maksaa tai saa termiinipisteitä, jotka kuvastavat suurta osaa korkoerosta, basis-eron ja kulujen lisätessä yksityiskohtia. Strategiat ovat taloudellisesti erilaisia.
Strategiaraportin tulee erottaa avistakurssin liike, kertynyt rahoitus, termiinin arvostus ja kaupankäyntikulut. Pelkkä ohjauskorkoeron lisääminen avistatuottoon voi laskea kahdesti tai mitata väärin välittäjän todella veloittaman rahoituksen. Rullaavat vähittäistuotteet, termiinit ja futuurit käyttävät eri mekanismeja. Käytä instrumentin kassavirtoja kätevän makrotaloudellisen korvikkeen sijaan.
Uuden termiinin kurssi ja olemassa olevan sopimuksen arvo ovat eri asioita. Aiemmin kurssilla K sovitun eurojen oston yksinkertaistettu dollariarvo saadaan kertomalla euromäärä erotuksella F − K ja diskonttaamalla nykyhetkeen; F on saman eräpäivän nykyinen termiinikurssi. Jos F alittaa K:n, ostajan sopimusarvo on negatiivinen jo ennen pääomien vaihtoa. Vakuusehdot voivat vaatia rahaa heti.
Stressitestaa sopimuksen uusimista ja vastapuolta
Peräkkäisillä kuukauden termiineillä suojattuun vuoden sijoitukseen liittyy tulevien uusimishintojen epävarmuutta. Alkuperäinen kuukauden tarjous ei voi taata seuraavien yhdentoista kuukauden kustannusta. Pidempi sopimus vähentää tätä epävarmuutta mutta voi muuttaa luottoaltistusta, vakuustarpeita ja joustavuutta. Vertailuun kuuluvat kaikki jakson maksuvelvoitteet ja niiden erääntymisajat.
Rakenna tutkimusta varten taulukko, jossa ovat spot-kurssi, molemmat rahoituskäyrät, termiinipisteet ja kokonaiskulut samoilta aikaleimoilta. Merkitse oletukset, joita ei voi havaita suoraan. Testaa sitten rahoitusspreadin kasvu yhdessä epäsuotuisan spot-liikkeen ja kiristyvien vakuusvaatimusten kanssa. Yhdistetty skenaario osoittaa, miksi matemaattisesti vaatimaton basis voi muuttua tärkeäksi suurten nimellismäärien tai toistuvan jälleenrahoituksen yhteydessä.
Tarkista malli samojen korkojen tapauksella: jos kummankin valuutan määräiset sijoitukset kasvavat samaa tahtia samoilla oletuksilla, laskettu termiinikurssi on yhtä suuri kuin spot-kurssi. Muuta sitten vain yhtä korkoa ja selitä syntyvä suunta sanallisesti. Nämä rajatarkistukset auttavat havaitsemaan käänteiset suhdeluvut ennen kuin monimutkaisempi rahoituskäyrä peittää virheen.