Valuuttaoptiot: volatiliteetti, vinous ja suojan hinta
Lue optioiden hinnoittelemaa epävarmuutta muuttamatta sitä taatuksi vaihteluväliksi tai suuntasignaaliksi.
Preemio sisältää muutakin kuin suunnan
Valuuttaoptio antaa oikeuden, joka koskee valuutanvaihtoa tai määriteltyä johdannaista. Sen arvo riippuu muun muassa kurssista, toteutushinnasta, jäljellä olevasta ajasta, koroista, volatiliteetista ja sopimusehdoista. Oikea näkemys kurssin suunnasta ei takaa voittoa. Liike voi jäädä liian pieneksi tai tulla liian myöhään, jolloin saatu maksu ei kata aiemmin maksettua preemiota.
Optio on kuvattava valuuttayksiköin ja kohde-etuus selvästi yksilöiden. Euro-osto-optio dollareita vastaan suojaa myös tietyltä dollaritulokselta, mutta alustojen nimikkeet voivat käyttää erilaisia käytäntöjä. Futuurioptiot eivät ole sama asia kuin toimitettavat spot-optiot. Toteutustapa, selvitys ja sopimuskoko kuuluvat analyysiin ennen herkkyyslaskelmia.
Yksinkertaisen eurooppalaisen euron osto-option maksu eräpäivänä on euroa kohden max(S − K, 0). Toteutushinta 1,10 dollaria, preemio 0,02 ja lopullinen kurssi 1,115 tuottavat vain 0,015 dollarin maksun. Preemion jälkeen tulos on 0,005 dollaria tappiota eurolta jo ennen muita kuluja. Option positiivinen perusarvo ei siis tarkoita ostajan nettovoittoa.
Implisiittinen volatiliteetti on hinnasta päätelty mallisyöte
Implisiittinen volatiliteetti on volatiliteettiarvo, joka sovittaa havaitun option hinnan valittuun hinnoittelumalliin ja sen muihin syötteisiin. Se tiivistää hinnoittelun kyseisessä kehyksessä; se ei ole suora havainto tulevasta toteutuneesta volatiliteetista. Riskikorvaus, suojauskysyntä, likviditeetti ja mallin rajoitteet voivat kaikki vaikuttaa implisiittisen ja myöhemmin toteutuneen volatiliteetin eroihin.
Vertailuissa pitäisi käyttää vastaavia maturiteetteja ja käytäntöjä. Politiikkajulkistuksen sisältävä viikon optio voi olla volatiliteettina mitattuna kalliimpi kuin läheinen jakso ilman vastaavaa tapahtumaa. Se ei automaattisesti ole väärinhinnoittelu. Pitkän juoksuajan vuositasoista lukua ei myöskään pidä verrata suoraan yhden päivän prosenttiliikkeeseen ilman ilmoitettua skaalausmallia.
Vinous kuvaa suojan erisuuruisia hintoja
Eri toteutushintojen optiot viittaavat usein eri volatiliteetteihin. Risk reversal vertaa tiettyjen osto- ja myyntioptioiden implisiittisiä volatiliteetteja, yleensä vastaavin deltakäytännöin. Se voi kuvata, kummalla puolella jakaumaa suoja on kalliimpaa, mutta se ei ole todennäköisyys sille, että valuutta liikkuu kyseiseen suuntaan.
Etumerkin ja deltan määritelmät ovat olennaisia. Preemiokorjatut ja korjaamattomat deltat voivat tarkoittaa eri toteutushintoja, ja perusvaluutan vaihtaminen muuttaa tulkintaa. Raportti, jossa sanotaan vinouman olevan positiivinen nimeämättä paria, erääntymisaikaa, osto-optiokäytäntöä ja deltaa, on puutteellinen. Näiden tietojenkin kanssa kallis laskusuoja voi kuvastaa vakuutuskysyntää eikä kannattavaa ennustetta tulevasta spot-liikkeestä.
Jos risk reversal määritellään osto-option implisiittisen volatiliteetin ja myyntioption vastaavan luvun erotukseksi, 10,5 % ja 12,0 % antavat −1,5 volatiliteettipistettä. Tämä ei ole 1,5 %:n rahamääräinen preemio eikä ennuste kurssin 1,5 %:n laskusta. Kummallakin optiolla on oma toteutushinta ja preemio; puolten välinen ero voi kasvaa, vaikka yleinen volatiliteettitaso laskee.
Erota herkkyydet ja polkuriippuvaiset vaikutukset
Delta arvioi välitöntä hintaherkkyyttä kohde-etuuden pienelle liikkeelle, kun mallin muut lähtötiedot pidetään vakioina. Vega arvioi herkkyyttä implisiittiselle volatiliteetille, kun taas aika-arvon kuluminen kuvaa ajan kulumisen vaikutusta mallin oletuksilla. Nämä ovat paikallisia herkkyyksiä, eivät täydellisiä voittoennusteita suurille samanaikaisille muutoksille. Delta itsekin muuttuu, ja osto- ja myyntitarjousten erotuksesta aiheutuvat kulut ovat tärkeitä suojausta mukautettaessa.
Kirjoita simuloidulle optiolle skenaarioita, joissa sekä valuuttakurssi että implisiittinen volatiliteetti muuttuvat. Julkistus voi aiheuttaa suotuisan avistaliikkeen mutta samalla poistaa epävarmuutta ja laskea implisiittistä volatiliteettia. Toteutushinnasta, maturiteetista ja preemiosta riippuen volatiliteetin lasku ja ajan kuluminen voivat kumota osan tai kaiken suuntahyödyn.
Gamma kuvaa deltan muuttumista kohde-etuuden hinnan muuttuessa. Aamulla lähes deltaneutraali positio voi suuren liikkeen jälkeen sisältää suuntariskiä. Pieniä muutoksia voidaan arvioida deltan, gamman, vegan ja aika-arvon muutoksen avulla, kun yksiköt sopivat yhteen. Jos useat tekijät muuttuvat voimakkaasti, koko sopimus kannattaa arvostaa uudelleen alkuperäisten herkkyyksien rajattoman jatkamisen sijaan.
Käytä vaihteluvälejä varoen
Ajan neliöjuureen perustuva volatiliteettilaskelma voi antaa karkean vertailukohdan vahvojen oletusten vallitessa, mutta valuuttakurssit voivat hypätä eikä tuottojen tarvitse noudattaa normaalijakaumaa. Yhden keskihajonnan luku ei ole este eikä tappioraja. Oletukset muuttuvat erityisen hauraiksi ennalta ajoitettujen tapahtumien, likviditeettipaineiden ja markkinaregiimien muutosten yhteydessä.
Kurinalainen laskentataulukko kirjaa toteutuskelpoisen preemion, yksinkertaisen ostetun option koko mahdollisen preemiotappion, toteutusmekaniikan ja havainnollistetun vaihteluvälin ulkopuoliset skenaariot. Optioiden myyminen luo erilaisen riskiprofiilin, eikä sitä voi käsitellä pelkkänä ostajan preemion keräämisenä ilman lisäanalyysiä. Tavoitteena on ymmärtää epävarmuuden hintoja, ei suositella tiettyä rakennetta.
Pidä lisäharjoituksessa kohde-etuuden valuuttakurssi muuttumattomana ja vertaa lyhyen juoksuajan optiota ennen odotettua tiedotetta ja sen jälkeen. Määritä erilaisia oletettuja volatiliteetin muutoksia sen sijaan, että syöttäisit yhden väistämättömän laskun. Harjoitus havainnollistaa, että aika ja epävarmuus voivat muuttaa optiopositiota ilman valuutan suuntaliikettäkin.