Epävarmojen kassavirtojen suojaaminen ilman uutta spekulaatiota

Määritä kassavirta ensin

Valuuttasuojauksen lähtökohtana on tunnistettu riski, kuten valuuttamääräinen lasku, tuleva liiketoimintakulu tai ulkomaisen omaisuuden arvo. Kirjaa summa, arvioitu päivämäärä, raportointivaluutta ja epävarmuus. Sopimukseen perustuva saaminen eroaa vasta ennustetusta myynnistä. Jos koko ennakoitu tulo myydään termiinillä, tilauksen peruuntuminen voi poistaa tulon mutta jättää valuutan toimitusvelvoitteen voimaan.

Tavoite voi olla budjetin vakaus eikä suojauksen erillisen voiton maksimointi. Tappiollinen termiinisopimus voi silti saavuttaa tavoitteen, jos suojattava saatava tulee vastaavasti arvokkaammaksi. Arvioi yhdistettyä taloudellista lopputulosta, älä johdannaista erillisenä. Kirjanpidollisen esityksen ja taloudellisen altistuksen ei myöskään tarvitse olla identtisiä.

Erota maksutapahtuman valuuttariski, tilinpäätöksen muuntoriski ja laajempi taloudellinen riski. Valuuttalasku vaatii todellisen maksun; tytäryhtiön tilinpäätöksen muuntaminen ei itsessään tarkoita välitöntä valuutanvaihtoa. Taloudellinen riski ulottuu tuleviin hintoihin, myyntiin ja kustannuksiin. Ensi kuun laskun kurssin lukitseminen termiinillä ei poista yrityksen kaikkia valuuttariskejä.

Valitse epävarmuuden huomioiva suhde

Suojausaste kuvaa, kuinka suuri osa arvioidusta altistuksesta kumotaan. Osittainen suojaus jättää jonkin verran valuuttavaihtelua mutta vähentää ennusteen ylisuojausriskiä. Täysin sitova määrä voi oikeuttaa erilaiseen käsittelyyn kuin hyvin epävarma määrä. Tämä on riskirakenteen kysymys, ei väite yhden prosentin yleispätevästä paremmuudesta.

Luonnolliset vastakkaiset altistukset on tunnistettava ennen johdannaisten lisäämistä. Euroja saavalla ja toimittajilleen euroissa maksavalla yrityksellä voi olla bruttoliikevaihtoa pienempi nettoaltistus. Ajoitus on tärkeä: kuusi kuukautta maksun jälkeen saapuva suoritus ei poista maksun rahoitustarvetta. Erota määrä-, ajoitus- ja valuuttariski sen sijaan, että piilottaisit kaikki kolme nettovuosilukuun.

Todennäköisyyksillä painotettu tulo ei ole taattu rahamäärä. Jos 100 000 euron saamisen todennäköisyys on 70 % ja nollatulon 30 %, odotusarvo on 70 000 euroa. Sen myyminen termiinillä jättää nollatulon tapauksessa koko sopimuksen ilman vastaavaa liiketoiminnan kassavirtaa. Tarkastele keskiarvon lisäksi tulojen jakaumaa ja suojauksen muuttamisen kustannuksia.

Eri instrumentit siirtävät eri riskejä

Termiini voi lukita valuuttakurssin määrätylle nimellismäärälle ja päivälle ehtojensa ja vastapuolijärjestelyjensä mukaisesti. Futuurit tuovat standardoidut eräkoot ja päivittäisten vakuusmuutosten rahavirrat. Optio voi tarjota epäsymmetristä suojaa preemiota vastaan, mutta toteutushinta, erääntyminen ja toteutussäännöt määrittävät todellisen suojan. Mikään niistä ei poista kaikkea liiketoiminnan epävarmuutta.

Näennäisen tarkka suojaus voi silti aiheuttaa likviditeettipainetta. Johdannainen voi vaatia vakuutta ennen suojattavan laskun maksamista. Rajallisen käteisen yritykselle ajoituksella voi olla merkitystä, vaikka lopullinen taloudellinen kumoutuminen olisi vahva. Sisällytä vakuus- ja selvitysskenaariot sen sijaan, että pitäisit lopullista valuuttakurssitulosta ainoana olennaisena lukuna.

Olkoon toteutunut euromääräinen tulo A, termiinillä myyty määrä H, termiinikurssi F ja lopullinen spot-kurssi S; kurssit ovat dollareita eurolta. Dollaritulo ennen kuluja on H × F + (A − H) × S. Kun H = A, S:n vaikutus poistuu. Jos H ylittää A:n, euron vahvistuminen kasvattaa puuttuvien eurojen hankintakustannusta.

Seuraa altistuksen muutoksia

Jos asiakas peruuttaa puolet tilauksesta, muuttumaton täysi suojaus voi muuttua spekulatiiviseksi ylimääräksi. Jos laskun päivämäärä siirtyy, suojaus voidaan joutua selvittämään tai uusimaan ennen rahojen saapumista. Näillä muutoksilla on hinnat ja operatiiviset vaatimukset. Suojauspolitiikka tarvitsee siksi tarkistusprosessin, ei vain alkuperäistä toimeksiantoa.

Seuraa harjoitustaulukossa alkuperäistä ennustetta, sitoutunutta määrää, toteutunutta määrää, johdannaisen nimellisarvoa ja erääntymistä. Perustele kukin muutos tuolloin saatavilla olleella tiedolla. Älä arvioi alkuperäistä päätöstä lopullisen toteutuneen liikevaihdon perusteella ikään kuin se olisi ollut varma. Se muuttaisi realistisen epävarmuusongelman keinotekoiseksi jälkiviisaaksi vertailuksi.

Mittaa onnistumista asetettuun tavoitteeseen nähden

Vertaa suojattua lopputulosta suojaamattomaan lopputulokseen ja alkuperäiseen budjettiin. Sisällytä kaupankäyntikulut ja mahdollinen preemio. Kapeampi tulosjakauma voi merkitä onnistumista, vaikka suojaus pienentäisi voittoja suotuisassa valuuttaskenaariossa. Epävarmuuden vähentämisen kustannus ei automaattisesti todista suojauksen epäonnistuneen.

Sama periaate koskee yksityissijoittajan ulkomaisia varoja: valuuttasuojaus ei poista omaisuuserän omaa hintariskiä. Osakerahasto voi laskea voimakkaasti, vaikka sen valuuttakurssialtistus olisi täysin kumottu. Selvitä, mitä epävarmuutta vähennetään ja mikä jää. Opetuslaskenta ei korvaa kyseisen sopimuksen, sovellettavien sääntöjen ja käyttäjän olosuhteiden tarkastelua.

Lisäherkkyystaulukossa voidaan esittää saatavien määrät riveillä ja tulevat spot-kurssit sarakkeissa. Laske yhdistetyt tuotot samalla kiinteällä suojauksella jokaisessa solussa. Tämä näyttää sekä jäljelle jäävän valuuttaepävarmuuden että kohdan, jossa sopimus ylittää saatavan, ilman ennustetta todennäköisimmästä valuuttakurssista.