Laadi tutkimusmuistio, jonka voit kyseenalaistaa
Muuta hajanaiset tiedot tarkistettavaksi perusteluksi, jossa on lähteet, kilpailevat selitykset ja selvät syyt siihen, miksi saatat olla väärässä.
Aloita kysymyksestä, älä suosikkitunnuksesta
Tutkimusta on helpompi arvioida, kun se alkaa täsmällisestä kysymyksestä. ”Onko tämä yritys hyvä?” on liian laaja. ”Miksi rahojen kertyminen on heikentynyt liikevaihdon kasvaessa?” luo testattavan tutkimuskohteen. Tavoitteena ei ole kerätä riittävästi houkuttelevia tosiasioita olemassa olevan mieltymyksen perustelemiseksi. Tavoitteena on ymmärtää liiketoimintaa, ostettavaa oikeutta ja jäljelle jäävää epävarmuutta.
Varmista ensin oikeudellinen liikkeeseenlaskija, osakelaji, listauspaikka ja raportointivaluutta. Samankaltaiset nimet ja useat listaukset voivat aiheuttaa virheitä. Erota operatiivinen yhtiö siihen viittaavasta rahastosta, talletustodistuksesta tai johdannaisesta. Määritä sitten kysymyksen aikahorisontti: lyhyen aikavälin toteutusongelma ja viiden vuoden liiketoimintaennuste vaativat erilaista näyttöä.
Rakenna näytön portaat
Alkuperäiset viranomaisraportit ja liikkeeseenlaskijan tiedotteet muodostavat tietopohjan. Yhdysvaltain raportointivelvollisten yritysten EDGAR tarjoaa esimerkiksi vuosi-, neljännesvuosi- ja olennaisten tapahtumien raportteja. Vastaavia tiedonjulkistusjärjestelmiä on muuallakin. Tarkista julkaisupäivät, raportointijaksot ja muutokset. Asiakirja voi olla aito mutta vanhentunut, ja vanha luku voi muuttua harhaanjohtavaksi nykyisen osakehinnan rinnalla.
Toissijainen kommentointi voi tunnistaa hyödyllisiä kysymyksiä, mutta jäljitä olennaiset väitteet niiden näyttöön. Pidä suorat havainnot erillään laskelmista ja arvioista. ”Myyntisaamiset nousivat 20%” on laskelma; ”asiakkailla on vaikeuksia” on mahdollinen tulkinta. Vaihtoehtona voi olla suuri myynti kauden lopulla tavallisilla luottoehdoilla. Hyvät muistiinpanot säilyttävät eron eivätkä tiivistä sitä itsevarmaksi tarinaksi.
Kirjoita vastakkainen näkemys
Tiivis tutkimusmuistio voi sisältää liiketoimintamallin, yksikkötalouden, rahoituksen, arvostusoletukset, katalyytit ja riskit. Kysy jokaisesta myönteisestä väitteestä, mikä havainto heikentäisi sitä. Jos teesi riippuu uusintaostoista, asiakaspysyvyystieto on tärkeää. Jos se riippuu jälleenrahoituksesta, velkojen erääntymiset ja rahoitusolot ovat tärkeitä. Riskiosion pitäisi liittyä varsinaiseen perusteluun eikä toistaa yleisiä varoituksia.
Pohdi, mikä jo sisältyy hintaan. Houkutteleva yritys voi tuottaa heikon tuloksen, jos se ostetaan odotuksilla, joita se ei pysty täyttämään. Toisaalta edulliselta näyttävä kerroin voi kuvastaa todellista heikkenemistä. Skenaarioanalyysin pitäisi vaihdella tärkeitä ajureita ja näyttää vaikutus omistajan oikeuden arvoon, ei vain nimetä lähes samoja ennusteita ”karhu-”, ”perus-” ja ”härkäskenaarioiksi”.
Tee prosessista arvioitava
Päivää muistiinpano ja merkitse lähteet niiden tukemien väitteiden viereen. Pidä lyhyt luettelo tuntemattomista asioista ja suunnitelluista tarkistuksista. Säilytä vanha näkemys uuden tiedon saapuessa sen sijaan, että kirjoitat historian uusiksi. Aikanaan vallinneiden käsitysten tarkastelu auttaa erottamaan huonon päättelyn järkevästä arviosta, jota seurasi epäsuotuisa lopputulos.
Sisällytä toteutusrajoitteet myös paperiharjoitukseen: spread, todennäköinen likviditeetti, tilivaluutta, palkkiot, verotuksen epävarmuus ja instrumentin ehdot. Tutkimus ei velvoita kauppaan. ”Riittämättömät tiedot” on hyväksyttävä johtopäätös. Tämä työnkulku on opetuksellinen tapa järjestää näyttöä, ei henkilökohtainen arvopaperisuositus tai lupaus siitä, että lisätutkimus poistaa huomattavan tappion mahdollisuuden.
Pidä tiivistä näyttörekisteriä
Liitä jokaiseen olennaiseen väitteeseen lähde, jakso, laskelma ja rajoite. Esimerkiksi liikevoittomarginaali nousi vuosiraporttien perusteella 12 prosentista 15 prosenttiin, mutta viimeisin jakso sisältää ostetun yksikön kuuden kuukauden tuloksen. Lisäys estää konsernin paranemisen muuttumisen huomaamatta väitteeksi alkuperäisestä liiketoiminnasta.
Erota havainto, tulkinta ja hypoteesi. Kasvava varasto on havainto, heikko kysyntä sen syynä on tulkinta ja tulevat hinnanalennukset ovat hypoteesi. Kaikki voivat olla olennaisia, mutta niiden näyttö on erilaista. Tallenna asiakirjan saatavuuspäivä. Jälkikäteen tehty tutkimus, joka käyttää myöhemmin julkaistuja raportteja, antaa päätöksentekijälle tietoa, jota hänellä ei silloin ollut. Pieni tarkistettava rekisteri auttaa enemmän kuin suuri lukemattomien asiakirjojen kansio.
Määritä, mikä muuttaisi johtopäätöstä
Hyödyllinen sijoitusteesi voi osoittautua vääräksi. Jos paraneminen edellyttää nopeampia asiakasmaksuja, määritä sitä osoittava raportointi ja aikaraja. Uudessa tehtaassa käynnistyminen, käyttöaste ja yksikkökustannus kertovat usein enemmän kuin investoitu summa. Välivaiheen mittareiden on liityttävä arvonmäärityksen taloudelliseen mekanismiin.
Vertaa seuraavassa tarkastelussa ensin toteumaa vanhaan ennusteeseen ennen selityksen uudelleenkirjoittamista. Johtopäätös voi muuttua uusista tiedoista, väärästä oletuksesta tai vain toisesta hinnasta. Kirjaa syy. Älä vaadi lähes täyttä varmuutta suosikki-idean hylkäämiseen samalla kun heikko signaali riittää sen säilyttämiseen. Täsmällisesti rajattu epävarmuus tai päätös olla avaamatta positiota voi olla laadukas tutkimustulos.