Kumita sa bayarin, ngunit hindi naabot ang benchmark

Ang sitwasyon

Haypotetikal na kasong pang-edukasyon. Kathang-isip na token ang NOVA at USDX; ipinagpapalagay na mananatiling eksaktong $1 ang halaga ng USDX upang maihiwalay lamang ang matematika. Hindi ito rekomendasyon ng protocol o pagtataya ng return ng liquidity provider. Naglalagay si Imani ng isang NOVA na nagkakahalaga ng $1,000 at 1,000 USDX sa isang pinasimpleng full-range, constant-product pool. Nakikita niyang naiipon ang kita sa bayarin at ipinagpapalagay niyang nangangahulugan ito na tiyak na nahihigitan ng pagbibigay ng liquidity ang pasibong pagmamay-ari ng dalawang token.

Itakda ang tamang alternatibong paghahambing

Nagkakahalaga ng $2,000 ang panimulang posisyon. Kung pansamantalang hindi isasama ang mga bayarin, itakda ang x bilang NOVA at y bilang USDX. Ang invariant ay x × y = 1,000. Sa modelong panturo na ito, y ÷ x ang marginal price ng pool. Kapag binago ng mga panlabas na merkado ang presyo ng NOVA, inilalapit ng mga arbitrage trade ang pool sa presyong iyon at binabago ang mga asset na nakatalaga sa liquidity position. Hindi nananatiling iisang NOVA ang hawak ni Imani.

Hawak lamang ng portfoliong paghahambingan ang isang NOVA at 1,000 USDX sa labas ng pool. Nararanasan nito ang parehong panlabas na galaw ng presyo ng NOVA ngunit hindi ito nagre-rebalance sa mekanismo ng pool. Kung ihahambing lamang ang posisyon sa liquidity sa orihinal nitong halagang $2,000, masasagot kung kumita o nalugi ito sa dolyar. Ibang tanong ang sinasagot ng paghahambing sa hindi nagbagong hawak na token: kung pinabuti ng serbisyo ng liquidity ang resulta kumpara sa paghawak sa parehong panimulang mga asset.

Kapag dumoble ang halaga ng pabagu-bagong token

Ipagpalagay na tumaas ang NOVA sa $2,000. Lutasin nang sabay ang y ÷ x = 2,000 at x × y = 1,000. Ang resulta ay x = √0.5, humigit-kumulang 0.707107 NOVA, at y = √2,000,000, humigit-kumulang 1,414.214 USDX. Kaya ang halaga ng posisyon sa pool ay humigit-kumulang 0.707107 × $2,000 + $1,414.214 = $2,828.43 bago ang mga bayarin.

Nagkakahalaga na ngayon ng $3,000 ang portfolio ng paghawak: isang NOVA sa $2,000 at 1,000 USDX. Nahuhuli ng $171.57 ang posisyon sa liquidity, o humigit-kumulang 5.72% na mas mababa sa benchmark ng paghawak na iyon. Gayunman, mas mataas ito nang $828.43 sa panimulang halaga. Totoo ang parehong pahayag. Inilalarawan ng terminong impermanent loss ang epekto sa relatibong halaga, hindi ang pag-aangking dapat magpakita ang posisyon ng negatibong return sa dolyar. Maaaring baguhin ng pagbaligtad ng presyo ang diperensiya, ngunit hindi garantisado ang pagbaligtad o ang ganap na pagbawi sa ekonomiya.

Idagdag ang mga bayarin nang hindi itinatago ang gastos sa pagpapatupad

Ipagpalagay na nakatanggap si Imani ng $90 na halagang bayarin na hiwalay na itinutuos sa kathang-isip na panahong ito. Kung ituturing ang mga bayaring iyon bilang salaping nasa labas ng invariant para sa pinasimpleng paghahambing, makukuha ang $2,918.43 bago ang gastos sa paglabas. Pagkatapos ay nagbabayad siya ng $25 na kabuuang gastos sa transaksiyon sa network at $15 na dagdag na gastos sa execution ng conversion. Nagiging $2,878.43 ang netong halaga. Mas mababa pa rin ito nang $121.57 sa $3,000 na gross benchmark ng paghawak.

Para sa patas na magkatulad na paghahambing, ipagpalagay na $10 din ang gastos sa pag-cash out ng portfolio na hinawakan lamang. Kaya $2,990 ang netong halaga nito, at $111.57 na mas mababa ang landas ng pagbibigay ng liquidity. Maaaring baguhin ng accounting ng bayarin sa aktuwal na pool ang mga reserba o may hiwalay na claim sa bayarin; sadyang ibinubukod ng halimbawang ito ang bayarin upang hindi magkunwaring eksaktong paglalarawan ito ng protocol. Hindi kasama ang buwis, presyo ng reward token at muling pamumuhunan. Dapat ilagay ang mga hindi isinama sa mga palagay, hindi itago sa loob ng kahanga-hangang annualized yield.

Hindi salaming katumbas na tubo ang pababang galaw

Kung sa halip ay bumaba nang kalahati ang NOVA sa $500, magiging √2 NOVA at √500,000 USDX ang posisyon sa pool na walang bayarin: humigit-kumulang 1.414214 NOVA at 707.107 USDX. Ang halaga nito ay $1,414.21. Nagkakahalaga ng $1,500 ang portfolio na hinawakan lamang. Muli, nasa 5.72% ang relatibong kakulangan, ngunit mayroon na ring $585.79 na absolutong pagkalugi ang pool mula sa panimulang halagang $2,000. Hindi sapat na ebidensiya ng paborableng resulta ang paghawak ng mas maraming yunit ng bumabagsak na token.

Ipinapalagay ng halimbawa na nananatili sa $1 ang USDX at maaaring ilipat ang parehong token. Kung mawala sa peg ang inaakalang stable asset o makompromiso ang kontrata, hindi mailalarawan ng maayos na formulang ito na gumagamit ng dalawang presyo lamang ang pang-ekonomiyang resulta. Gayundin, nagdadagdag ang concentrated liquidity ng mga hangganan ng range at ibang landas ng pagbabago sa imbentaryo. Hindi dapat basta gamitin ang full-range formula sa isang narrow-range na posisyon na para bang magkapareho ang mga ito.

Ano talaga ang kailangan ng pasiya

Kailangan ni Imani ng dahilan upang maniwalang katanggap-tanggap ang hindi tiyak na netong kabayaran sa pagbibigay ng liquidity kumpara sa panganib sa imbentaryo, gastos sa transaksiyon at operational exposure. Hindi pangakong aktuwal na yield ang fee rate: maaaring magbago ang trading volume, bahagi niya sa aktibong liquidity, mga nakikipagkumpitensiyang provider at halaga ng mga token. Lumilikha ng dagdag na transaksiyon ang rebalancing o paglipat ng mga range at maaaring gawing aktuwal ang exposure sa hindi kanais-nais na presyo.

Isang alternatibo ang paghawak sa dalawang panimulang token nang hindi nagbibigay ng liquidity. Isa pa ang hindi paghawak sa alinman, na nag-aalis sa kathang-isip na exposure sa NOVA sa halip na baguhin lamang ang anyo nito. Maaaring limitahan ng mas maliit na eksperimental na alokasyon ang dolyar na nakalantad ngunit hindi nito aalisin ang panganib ng kontrata. Itinatala ng disiplinadong pagsusuri ang benchmark ng paghawak, lahat ng daloy ng salapi, at isang pare-parehong oras ng valuation. Kung wala ang mga iyon, maaaring ilihis ng kaakit-akit na natatanggap na bayarin ang pansin mula sa mas malaking opportunity cost o tuwirang pagkalugi ng kapital.

Subukan ang mas malaking pagbabago sa ratio ng presyo

Sa hiwalay na senaryong walang fees, tumaas ang NOVA mula 1,000 tungong 4,000 USD. Ang parehong invariant ay nagbibigay ng 0.5 NOVA at 2,000 USDX: 4,000 USD ang posisyon sa pool. Kung hinawakan lang ang unang mga token, 5,000 USD ang halaga. Umaabot sa 20% ang relatibong pagkahuli kahit dumoble ang dolyar na halaga ng pool.

0.5 × 4 000 + 2 000 = 4 000 USD; 4 000 / 5 000 − 1 = −20%

Sa dating exit costs—40 USD para sa pool at 10 USD para sa simpleng paghawak—kailangan ng 1,030 USD na hiwalay na kita sa fees para tumbasan ang netong benchmark na 4,990 USD. Hangganan ito sa accounting ng senaryo, hindi inaasahang yield. Maaaring magkaiba ang volume, kita sa fees at gastos ng mga landas na pareho ang huling presyo.

Kung saan nagkakamali ang pangangatwiran