Kumikita sa bandang huli, ngunit na-liquidate muna

Ang sitwasyon

Kathang-isip na kaso para sa pag-aaral, hindi rekomendasyon sa derivatives. Gawa-gawa ang mga kontrata, antas ng margin, presyo at tuntunin ng account sa ibaba at hindi naglalarawan ng kasalukuyang produkto ng exchange. May $15,000 si Theo na kapital na nakalaan sa trading at bumibili siya ng tatlong kathang-isip na index futures sa 4,000. May $5 na multiplier bawat index point ang bawat kontrata. Nakatuon siya sa kinakailangang $9,000 na initial margin at itinuturing ang natitirang $6,000 na sapat na reserba.

Mas malaki ang exposure kaysa sa deposito

Kumakatawan ang bawat kontrata sa 4,000 × $5 = $20,000 na notional exposure. Kaya kumakatawan ang tatlong kontrata sa $60,000, apat na ulit ng $15,000 na equity sa account ni Theo. Ang ipinagpalagay na initial margin ay $3,000 bawat kontrata, at $2,500 ang maintenance margin. Nagrereserba ng $9,000 na collateral ang pagbubukas ng tatlong kontrata, ngunit $60,000 pa rin ang ekonomikong exposure. Ang margin ay depositong panagot sa pagtupad, hindi presyo ng pagbili o pinakamataas na pagkalugi.

Para sa linear na long futures position, binabago ng bawat isang-point na galaw ang equity ng tatlo × $5 = $15. Kaya $1,500 ang halaga ng pagbaba na 100 point. Inihihiwalay ng materyal na pang-edukasyon ng CME ang initial at maintenance margin at ipinapaliwanag na maaaring magbago ang kinakailangang margin habang nagbabago ang panganib. Kathang-isip ang eksaktong antas at pamamaraan ng broker sa kuwentong ito; kailangang tiyakin ng tunay na trader ang multiplier ng kontrata, proseso ng settlement, house requirements at patakaran sa liquidation.

Nauuna ang pagkalugi sa merkado

Bumaba ang index mula 4,000 tungo sa 3,650, isang galaw na 350 puntos. Nalugi si Theo ng 350 × $15 = $5,250, kaya bumaba ang equity ng account sa $9,750 bago ang mga bayarin. Sa ilalim ng orihinal na palagay sa maintenance, nangangailangan ang tatlong kontrata ng $7,500, kaya nananatiling mas mataas dito ang equity. Panatag si Theo dahil hindi pa niya nalalampasan pababa ang maintenance threshold. Ngunit mas maliit na ang malaya niyang kapasidad at nananatiling lantad ang posisyon niya sa isa pang salungat na galaw.

Hindi lamang tala sa chart ang pagkalugi. Minamark-to-market ang futures, at maaaring lumikha ng agarang pangangailangan sa funding ang settlement o variation-margin cash flow sa ilalim ng kaugnay na mga kaayusan. Maaari ring maging mahalaga ang intraday risk check ng broker. Maaaring hindi dumating sa oras ang planadong paglilipat mula sa ibang account. Ang ekonomikong tanong ay kung may magagamit na collateral kapag kailangan, hindi kung may sapat na di-kaugnay na asset si Theo sa ibang lugar.

Pagkatapos, tumataas ang kinakailangan

Ipagpalagay na nagdulot ang volatility ng kathang-isip na pagtaas sa $4,000 maintenance at $4,500 initial margin bawat kontrata. $12,000 na ngayon ang maintenance para sa tatlong kontrata, na lampas sa $9,750 equity ni Theo nang $2,250. Kung hinihingi ng kathang-isip na broker ang pagbabalik sa bagong initial level, $13,500 ang target at $3,750 ang kailangan. Maitatago kung aling threshold ang nagtatakda ng pangangailangan sa pondo kung “margin call” lamang ang sasabihin.

Ipagpalagay na hindi makapagdagdag ng pondo si Theo at isinara niya ang isang kontrata sa 3,640. Ang dagdag na sampung-point na galaw ay nalalapat sa lahat ng tatlong kontrata bago ang pagsasara, kaya may dagdag na $150 gastos. Matapos ang $20 kabuuang bayad sa pagsasara, $9,580 ang equity. Kailangan ng natitirang dalawang kontrata ang $9,000 sa bagong initial level, kaya $580 lamang ang lampas sa benchmark na iyon. Nalulutas ng pagbawas ng posisyon ang partikular na depisit na ito ngunit manipis pa rin ang buffer; hindi nito binabawi ang mga pagkaluging nangyari na.

Sinusubok ng ikalawang pagbaba ang natitirang buffer

Pagkatapos ay bumaba ang index mula 3,640 tungo sa 3,580. Nalugi ang dalawang kontrata ng 60 × $10 = $600, kaya bumaba ang equity sa $8,980 bago ang anumang karagdagang bayad. Mas mababa iyon sa $9,000 initial benchmark ngunit mas mataas sa $8,000 maintenance level. Nakadepende sa aktuwal na tuntunin ng broker kung magkakaroon pa ng panibagong demand; sadyang ibinubukod ng kasong ito ang mga threshold na ito sa halip na magdeklara ng liquidation sa bawat pagbaba sa ilalim ng initial margin.

Kung sa halip ay mag-gap ang merkado sa 3,400 bago makakilos si Theo, malulugi ang natitirang posisyon ng 240 × $10 = $2,400 mula sa 3,640, na mag-iiwan ng $7,180 bago ang dagdag na gastos sa paglabas. Mas mababa iyon sa ipinapalagay na $8,000 maintenance requirement. Hindi makakatulong ang pag-akyat kalaunan sa 4,100 sa account na napilitang magsara sa mas mababang presyo. Hindi kapalit ng pagsusuri ng landas ng cash flow ang hula sa huling presyo.

Ihambing ang mas maliit na laki at mga palagay sa funding

Lilikha ng $20,000 notional exposure ang pagsisimula sa isang kontrata. Magkakahalaga ng $1,750 ang unang 350-point na pagbaba, na mag-iiwan ng $13,250 bago ang bayarin. Mag-iiwan ang bagong $4,500 initial requirement ng $8,750 na lampas sa antas na iyon. Hindi nito itinatakda ang angkop na laki ng posisyon para sa sinuman; ipinapakita lamang nito kung paano binabago ng mas kaunting kontrata ang pagkalugi sa merkado at demand sa collateral sa magkaparehong input. Liliit din ang pagkakataong kumita sa paborableng galaw.

Ibinubukod din ni Theo ang karaniwang exchange-traded futures sa mga perpetual crypto contract. Maaaring may pana-panahong funding transfer, ibang collateral haircut, mga liquidation engine na partikular sa venue at panganib sa custody ang huli. Hindi ikinakabit ng kasong ito ang formula ng perpetual funding sa exchange-traded future. Anuman ang instrumento, dapat sabay na imodelo ng pre-trade worksheet ang salungat na galaw ng presyo, mas mataas na collateral requirement, bayarin at tiyempo ng available na salapi. Ang dagdag na pangungutang para matugunan ang call ay magdaragdag ng obligasyon sa pagpopondo, hindi mag-aalis ng pinagbabatayang panganib.

Pondohan nang sabay ang lugi at bagong margin

Ang pagbaba ng 350 puntos na may multiplier na 5 USD ay luging 1,750 USD bawat kontrata. Pagkatapos, kailangan pa ng bagong initial margin na 4,500 USD bawat kontrata. Parehong kailangang magkasya sa iisang 15,000 USD na kapital. Dalawang buong kontrata ang kasya sa pinagsamang pagsusuri, hindi ang limang ipinahihiwatig ng lumang opening margin lamang.

n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2

Malulugi ang dalawang kontrata ng 3,500 USD, kaya 11,500 USD ang matitirang equity laban sa bagong margin na 9,000 USD: may 2,500 USD na reserba bago ang bayarin. Hindi ikalawang lugi ang margin; kapital itong hindi malayang magamit. Maaari pa ring kapusin ang planong ito kung bumaba pa ang presyo, tumaas ang hinihingi o umikli ang palugit sa pagdeposito.

Kung saan nagkakamali ang pangangatwiran