Mga forward point at cross-currency basis

Presyo ng transaksiyon sa hinaharap, hindi hula

Itinatakda ng currency forward ang exchange rate at mga kondisyon ng palitan sa isang petsa sa hinaharap. Kaugnay ang presyo nito ng spot rate at gastos sa pagpopondo sa dalawang salapi. Kaya hindi awtomatikong hula sa paglakas ng base currency ang forward rate na mas mataas sa spot. Magkaibang tanong ang sinasagot ng ugnayan ng mga presyo batay sa financing at ng pagtataya sa magiging spot rate.

Sa isang pinasimpleng balangkas na may iisang panahon, kung ang S ay dolyar bawat euro, ang forward ay S na minultiplika sa isa dagdag ang interest rate ng dolyar, hinati sa isa dagdag ang interest rate ng euro. Ipinagpapalagay nito ang maihahambing na kondisyon sa paghiram at pagpapautang at hindi isinasaalang-alang ang mga hadlang sa merkado. Dapat magkatugma ang mga unit at panahon; hindi maaaring ipasok nang walang pagbabago ang taunang rate sa pagkalkula para sa tatlong buwan.

Sa simpleng annual rates at tenor na T taon, ang benchmark ay F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T). Kung S = 1.10, 5 % ang dollar rate, 3 % ang euro rate at T = 0.25, humigit-kumulang 1.10546 ang F: 54.6 pip sa ibabaw ng spot. Suriin pa rin ang day-count at financing convention ng aktuwal na produkto.

Buuing muli ang paghahambing na pang-ekonomiya

Isaalang-alang ang dalawang paraan upang makapaghatid ng dolyar matapos ang isang taon: direktang ipuhunan ang dolyar, o ipalit ito sa euro, ipuhunan ang euro at i-lock ang conversion nito pabalik sa dolyar sa hinaharap. Inilalarawan ng covered interest parity ang ugnayan ng forward na nagpapantay sa mga landas na iyon sa ilalim ng mga palagay nito. Sakop ng forward ang panganib sa pera sa ikalawang landas sa halip na iwang bukas.

Hindi kinakailangang makautang at makapagpautang nang walang limitasyon sa iisang rate ang mga tunay na institusyon. Naaapektuhan ng credit limit, collateral, capital requirement at gastos sa balance sheet ang implementasyon. Hindi libreng tubo ang nakikitang pagkakaiba sa spreadsheet maliban kung talagang maisasagawa ang bawat kinakailangang leg sa ipinapalagay na laki at tuntunin.

Unawain ang basis bilang presyo ng mga limitasyon

Maaaring lumihis sa pinakasimpleng parity calculation ang naobserbahang pagpepresyo ng forward at swap. Binubuod ng cross-currency basis ang kaugnay na pagsasaayos sa pagpopondo ayon sa mga tinukoy na convention ng merkado. Maaaring pigilan ng demand sa hedging, pangangailangan sa pagpopondo sa dolyar at limitasyon sa mga tagapamagitan ang agarang pagkawala ng pagsasaayos na iyon. Dahilan ang nonzero basis upang siyasatin ang mga palagay sa financing, hindi upang sabihing nakalimutan ng mga merkado ang aritmetika.

Nagkakaiba ang mga kumbensiyon sa sign ayon sa currency pair at kung aling leg ang tumatanggap ng spread. Huwag kailanman maghinuha na mahal o mura ang pagpopondo mula sa negatibong numero lamang nang hindi binabasa ang kumbensiyon. Itala ang mga reference rate, maturity, balangkas ng collateral at direksiyon ng quote. Maaaring lumikha ng huwad na pagbabago o huwad na oportunidad ang paghahambing ng dalawang basis series na magkaiba ang depinisyon.

Hindi agad patunay ng cross-currency basis ang forward premium. Maaaring maipaliwanag ng karaniwang interest-rate differential ang malaking bahagi nito. Buuin muna ang parity benchmark gamit ang mga rate na maihahambing. Kung magkaiba ang credit risk, collateral o tenor ng mga rate, maaaring magmukhang parity violation ang pagkakaibang nagmumula lamang sa hindi magkatulad na financing.

Panatilihing hiwalay ang panganib ng carry at spot

Tumatanggap ng panganib sa palitan ang mamumuhunang hindi hina-hedge ang magiging conversion. Maaaring higit na mabura ng depreciation ang mas mataas na interes. Ang mamumuhunang naghe-hedge ng conversion gamit ang forward ay karaniwang nagbabayad o tumatanggap ng forward points na sumasalamin sa malaking bahagi ng diperensiya ng interes, na dinaragdagan pa ng detalye ng basis at gastos. Magkaiba sa ekonomiya ang dalawang estratehiya.

Dapat ihiwalay ng ulat ng estratehiya ang galaw ng spot, naipong financing, forward valuation, at gastos sa transaksiyon. Maaaring madoble o maling masukat ang financing na aktuwal na sinisingil ng broker kung basta idaragdag ang pagitan ng policy rate sa spot return. Magkakaibang mekanismo ang ginagamit ng rolling retail product, forward, at futures. Gamitin ang mga cash flow ng instrumento sa halip na madaling makuhang makroekonomikong pamalit.

Subukin sa stress ang rollover at kabilang partido

Ang isang-taong pamumuhunang naka-hedge gamit ang magkakasunod na isang-buwang forward ay may kawalang-katiyakan sa presyo ng roll sa hinaharap. Hindi magagarantiyahan ng unang isang-buwang quote ang gastos sa susunod na labing-isang buwan. Binabawasan ng mas mahabang kontrata ang partikular na kawalang-katiyakang iyon ngunit maaaring baguhin ang credit exposure, pangangailangan sa collateral, at kakayahang umangkop. Ang tamang paghahambing ay ang buong sunod-sunod na obligasyon.

Para sa pananaliksik, gumawa ng talahanayan ng spot, parehong funding curve, forward points, at kabuuang gastos na magkakatugma ang oras ng datos. Markahan ang mga palagay na hindi direktang naoobserbahan. Pagkatapos, subukan ang pagtaas ng funding spread kasabay ng masamang galaw ng spot at mas mahigpit na pangangailangan sa collateral. Ipinapakita ng pinagsamang sitwasyon kung bakit maaaring maging mahalaga ang basis na maliit sa pagkalkula kapag malalaki ang notional o paulit-ulit ang refinancing.

Suriin ang modelo gamit ang kasong magkapantay ang rate: kung parehong tumutubo sa iisang rate ang dalawang pera sa ilalim ng magkaparehong palagay, katumbas ng spot ang kinalkulang forward. Pagkatapos, baguhin ang isang rate lamang at ipaliwanag sa salita ang direksiyon ng resulta. Nakakatulong ang mga pagsusuring ito sa hangganan upang makita ang nabaligtad na ratio bago maitago ng mas komplikadong funding curve ang pagkakamali.