Mga badyet sa panganib: ilaan ang kawalang-katiyakan, hindi lamang dolyar
Ihiwalay ang mga timbang ng kapital sa kontribusyon sa panganib at ilantad ang mga palagay sa likod ng mga portfoliong pantay ang panganib.
Magkaiba ang paglalaan ng kapital at paglalaan ng panganib
Hindi karaniwang pantay ang paghahati ng panganib sa portfolio na pantay ang halaga sa dolyar. Maaaring mangibabaw sa pagbabagu-bago ang volatile na asset kahit kapareho ang alokasyon ng salapi nito sa mas matatag na asset. Sa kabilang banda, maaaring suportahan ng maliit na bayad sa margin ng derivative ang malaking exposure. Sinasagot ng mga timbang ng kapital kung saan inilalaan ang pera; tinatanong naman ng mga ambag sa panganib kung paano nakaaapekto ang mga posisyon sa napiling sukatan ng panganib ng portfolio.
Magsimula sa pagtukoy sa sukatang iyon. Hindi mapagpapalit ang mga ambag sa volatility, sa lugi sa isang scenario at sa drawdown. Maaaring magmukhang nakasentro sa iilan ang portfolio sa isang sukatan kahit in-optimize ito para sa iba. Dapat tukuyin ng badyet sa panganib para sa pag-aaral ang layunin at mga panganib na sadyang hindi isinama rito, sa halip na ituring ang pantay na panganib bilang laging balanseng kalagayan.
Ipinapaliwanag ng marginal na kontribusyon ang ugnayan
Para sa pagsusuring nakabatay sa volatility, ipinapakita ng marginal contribution ng isang posisyon kung paano binabago ng maliit na pagbabago sa timbang nito ang kabuuang volatility ng portfolio. Nagbibigay ng component contribution ang pagmultiplika ng sensitivity na iyon sa timbang nito sa ilalim ng karaniwang smooth at homogeneous na balangkas. Ang kabuuan ng mga component na ito ay volatility ng portfolio, samantalang karaniwang hindi ganoon ang simpleng standalone volatility.
Ang covariance matrix ang nagtutulak sa resulta. Maaaring may negatibong ambag ang posisyon kung tinatapatan nito ang ibang exposure sa modelo. Hindi iyon nangangahulugang likas na ligtas o laging kumikita ang instrumento; nangangahulugan itong binabawasan nito ang partikular na tinatayang sukatang ito sa kasalukuyang portfolio. Maaaring baguhin ng malalaking pagbabago sa timbang o stressed na mga ugnayan ang konklusyon.
Ang portfolio volatility ay σp = √(wᵀΣw). Kapag positibo ito, ang marginal contribution ng asset i ay (Σw)i / σp. Kapag minultiply sa timbang wi, makukuha ang component contribution. Lokal na sensitibidad ito; dalawang timbang ang nagbabago kung pinopondohan ang pagbili sa pamamagitan ng pagbenta ng ibang asset.
Espesyal na shortcut lamang ang inverse volatility
Nagbibigay ng mas malaking timbang ng kapital sa asset na mas mababa ang volatility ang alokasyong inversely proportional sa volatility. Para sa dalawang asset na walang correlation, pinapantay nito ang kanilang mga ambag sa volatility kapag tama ang pagpili ng timbang. Sa mas malaking portfolio na may correlation, hindi kinakailangang magbunga ng pantay na ambag sa panganib ang inverse-volatility weight dahil mahalaga ang pattern ng mga ugnayan.
Ipinagpapalagay din ng shortcut na makabuluhan ang pagsukat sa volatility. Maaaring magbunga ng mapanlinlang na mababang tantiya at labis na alokasyon ang lumang valuation, limitadong kasaysayan o panahong napigil ang pagbabagu-bago. Maaaring ilantad ng minimum na kinakailangang obserbasyon, limitasyon sa exposure at alternatibong palagay sa stress ang kahinaan, ngunit hindi nila inaalis ang pinagbabatayang problema sa pagtatantiya.
Lumilikha ng dagdag na panganib ang leverage at rebalancing
Maaaring lagyan ng leverage ang kombinasyong mababa ang volatility upang maabot ang target na antas ng panganib ayon sa modelo. Nagdaragdag ito ng gastos sa financing, pangangailangan sa collateral, at posibilidad ng sapilitang pagbabawas ng leverage. Maaaring maging bulnerable ang portfolio sa mismong panahong tumataas ang volatility at humihingi ng mas maliit na posisyon ang mga modelo nito. Maaaring maging mahal at mahirap isagawa ang pagbebenta sa gitna ng matinding problema sa merkado.
May gastos ang muling pagbabalanse. Ang madalas na pagsasaayos batay sa maingay na pagtataya ng volatility ay maaaring magdulot ng turnover nang walang makabuluhang pagbuti sa kontrol ng panganib. Itakda ang iskedyul o tolerance band bago ang pagsusuri, at isama ang gastos sa paglipat sa pagitan ng mga alokasyon. Ang makinis na backtest na gumagamit ng pang-araw-araw na timbang na walang gastos o hadlang ay hindi ebidensiyang mapapanatili ang parehong badyet sa panganib sa aktuwal na merkado.
Panatilihin ang maraming limitasyon sa halip na iisang optimizer
Maaaring pagsamahin ng praktikal na balangkas ang badyet sa panganib ayon sa modelo at mga limitasyon sa konsentrasyon, leverage, liquidity, at counterparty. Maaaring hadlangan ng mga limitasyong ito ang matematikal na pantay na mga ambag, na hindi kinakailangang depekto. Kinakatawan nila ang mga panganib na hindi saklaw ng pangunahing layunin o ang kawalang-katiyakan sa mga input.
Iulat kapwa ang target at aktuwal na ambag, kasama ang pagbabago sa mga pagtatayang nagdulot ng muling pagbabalanse. Subukin ang mga senaryong hindi na nagbibigay ng diversification ang pangunahing pinagmumulan nito. Ang kapaki-pakinabang na resulta ay proseso ng alokasyong maipapaliwanag at malinaw ang kapalit na pakinabang at gastos, hindi mga porsiyentong maganda lamang tingnang magkakapantay. Hindi makapagpapasiya ang optimizer kung gaano karaming kawalang-katiyakan ang kaya ng isang tao; isinasalin lamang nito ang layunin at limitasyong ibinigay dito.
Basahin ang ambag sa panganib kasama ng mga palagay
Dalawang asset na walang correlation, may pantay na timbang, at volatility na 20% at 10% ang nagbibigay ng humigit-kumulang 11.18% portfolio volatility. Ang ambag ay 8.94 at 2.24 percentage point, o 80% at 20% ng kabuuan. Magkaiba ang percentage point ng volatility at porsiyento ng kabuuang panganib.
Kung dumoble ang volatility ng unang asset habang pareho ang timbang at correlation, magiging humigit-kumulang 94.1% ang bahagi nito. Hindi nagbago ang alokasyon ng kapital, ngunit nagbago ang tantiya ng panganib. Ihiwalay ang epekto ng trade, paggalaw ng timbang dahil sa presyo at pag-update ng modelo.
Sa halimbawang may target na 12% at tantiya na 8%, ang walang limitasyong tuntunin ay nagbibigay ng exposure multiplier na 1.5. Kapag naging 16% ang tantiya, 0.75 na ang multiplier. Nangangailangan ito ng totoong transaksiyon na may gastos at limitasyon sa leverage at collateral.
Hindi permanenteng proteksiyon ang negatibong ambag ng hedge. Subukan ang ibang sitwasyon at tingnan kung luma lamang ang presyong nagpapakitang tahimik ang asset. Hindi nalulutas ng pantay na ambag sa volatility ang panganib sa liquidity at settlement.