Katatagan ng balance sheet: pagharap sa mga takdang bayaran

May kalakip na mga petsa ang liquidity

Isang larawan sa isang sandali ang balance sheet; sunod-sunod na pagbabayad ang pagpapatuloy ng negosyo. Maaari pa ring mahirapan ang kumpanyang may mahahalagang asset kung walang salapi kapag takdang bayaran ang sahod, interes o prinsipal ng utang. Magsimula sa salaping walang restriksiyon, makatotohanang papasok na salapi at mga obligasyong nakaayos kada buwan o quarter. Ihiwalay ang salaping pag-aari ng pinagsama-samang grupo sa salaping talagang makararating sa entidad na may utang nang walang restriksiyon o malaking gastos.

Pinagsisiksik ng current ratio ang magkakaibang asset sa isang bilang. Hindi magkapantay ang liquidity ng salapi, pinagtatalunang receivable at espesyalisadong imbentaryo. Gayundin, maaaring maging tunay na pangangailangan sa salapi sa panahon ng stress ang panandaliang paghiram na karaniwang nire-renew sa normal na kondisyon. Basahin ang mga talahanayan ng maturity ng utang, karapatan sa collateral at mga kondisyon ng credit facility sa halip na ipagpalagay na mauulit ang pinakahuling karanasan sa refinancing.

Ilarawan ang estruktura ng pagpopondo

Ihiwalay ang fixed-rate sa floating-rate na utang, secured sa unsecured na claim, at obligasyon ng parent sa obligasyon ng subsidiary. Maaaring tumaas ang floating interest cost bago tumugon ang benta sa nagbabagong ekonomiya. Ipinagpapaliban ng fixed-rate na utang ang exposure na iyon hanggang refinancing sa halip na tuluyang alisin ito. Iba ang panganib ng nagsisiksikang maturity kaysa sa parehong kabuuang utang na nakalat sa ilang taon.

Hindi katumbas ng salapi ang mga credit facility. Maaaring napapailalim ang hindi pa nagagamit na linya sa mga kondisyon, pagsunod sa covenant, availability ng collateral, o kalkulasyon ng borrowing base. Tukuyin kung ano ang maaaring magpababa sa availability sa mismong panahong humihina ang operasyon. Iwasang idagdag kapwa ang buong pasilidad at salaping nakuha na mula rito. Repasuhin ang mga garantiya at cross-default clause na maaaring mag-ugnay sa tila magkakahiwalay na negosyo. Tinutukoy ng pananalita ng kontrata kung aling pangyayari ang magpapabilis ng pagbabayad, kaya hindi kapalit ng aktuwal na mga depinisyon ang tinatayang mga ratio.

Sabayan ang stress test sa operasyon at mga covenant

Pinagsasama ng kapaki-pakinabang na stress case ang mas mahinang kita at makatotohanang kilos ng gastos. Bihirang bumaba agad ang gastos nang proporsiyonal sa benta. Maaaring panatilihing mataas ng lease, obligasyon sa mga tauhan at kasunduan sa minimum na pagbili ang lumalabas na salapi. Maaari ring kumonsumo ng salapi ang working capital kahit bumababa ang kita kung mabagal magbayad ang customer at matagal maubos ang imbentaryo. Bumuo ng pagkakasundo ng mga pagbabago sa salapi, hindi lamang mas mababang pagtataya ng kita.

Maaaring gumamit ang mga covenant ng espesyal na depinisyon ng kita na iba sa parehong tubo sa accounting at presentasyon sa mamumuhunan. Buuin muli ang kontraktuwal na kalkulasyon kung pinapahintulutan ng pampublikong pagsisiwalat, at malinaw na markahan ang nawawalang impormasyon. Mas maliit ang puwang para sa pagkakamali sa tantiya ng ratio na malapit sa limitasyon. Dapat imodelo bilang mga opsiyong may kondisyon, gastos at pagkaantala ang posibleng remedyo gaya ng pagbebenta ng asset, waiver o pag-isyu ng equity, hindi ilagay bilang garantisadong matatanggap na salapi.

Iugnay ang katatagang pampinansiyal sa panganib ng equity

Ang equity ay natitirang karapatan matapos matugunan ang mga obligasyon. Kaya maaaring magdulot ang maliit na pagbabago sa enterprise value ng malaking porsiyento ng pagbabago sa halaga ng equity kapag malaki ang utang. Gayunman, hindi kumpleto ang netong utang lamang: maaaring mas mahalaga ang oras ng mga salaping daloy at obligasyon kaysa sa nakapirming valuation. Maaaring may positibong pangmatagalang halaga ang negosyo ngunit mapilitang mangalap ng kapital sa di-paborableng sandali.

Isulat nang magkahiwalay ang tatlong konklusyon: kakayahang tugunan ang malalapit na pagbabayad, kakayahang muling pondohan ang mga maturity sa kalaunan at halagang pang-ekonomiya sa normalized na kaso ng operasyon. Huwag silang pagsamahin sa iisang katawagang gaya ng mura o ligtas. Tukuyin ang pinakamaagang petsang lumilikha ng kakulangan sa pagpopondo ang masamang scenario at ang ebidensiyang makapupuno rito. Lalong mahalaga ang pagsusuring ito na nakabatay sa kalendaryo kapag tunay na kahinaan sa pagpopondo ang ipinapakita ng tila mababang valuation multiple.

Mahalaga ang kalidad ng asset kapag umaasa sa collateral ang plano sa refinancing. Maaaring mas mababa ang maibenta ng bodega sa minadaling pagbebenta kaysa sa halaga nito sa normal na operasyon, at maaaring nakasangla na sa ibang pinagkakautangan ang mga asset. Imodelo ang matatanggap matapos ibawas ang gastos sa transaksiyon at isaalang-alang ang mga pagkaantala. Ihiwalay ang mga asset na maibebenta nang hindi napipinsala ang negosyo sa mga asset na kapag ibinenta ay magpapababa sa mismong cash flow na ipinapalagay sa pagtataya ng operasyon. Pinipigilan ng ugnayang ito ang pagbilang sa pagliligtas sa liquidity nang hindi isinasaalang-alang ang epekto nito sa operasyon.

Hanapin ang pinakamababang cash balance

Nagsisimula ang isang kompanya sa Enero na may 30 milyong dolyar, may 25 milyong dapat bayaran sa Marso at may malaking customer payment na inaasahan sa Hunyo. Hindi patunay ng kakayahang magbayad sa Marso ang positibong balance sa Disyembre. Kailangan ding bayaran ang sahod, suppliers at operasyon sa pagitan. Gumawa ng buwanang iskedyul na may makatwirang minimum operating reserve. Ihiwalay ang tunay na magagamit na credit line, kasama ang kondisyon nito, sa pag-asang magkakasundo pa lamang sa financing. Maaaring matagal ang asset sale at may gastos o nawawalang kita. Sa stress scenario, ipagpaliban ang dating ng pera, hindi lamang bawasan ang taunang kabuuan. Nakadepende rin ang resilience sa oras na kailangan ang cash at kung maisasagawa ang solusyon bago iyon. Maaaring itago ng taunang average ang maikli ngunit kritikal na kakulangan.

Sukatin ang layo sa hangganan ng covenant

Sa isang halimbawang kontrata, hindi dapat lumampas sa apat ang ratio ng utang sa tinukoy na earnings. Sa utang na 180 milyong dolyar at earnings na 60 milyon, tatlo ang ratio. Kung maging 45 milyon ang earnings, aabot sa apat: 25% pagbaba ng kita ang uubos sa buong headroom. Kung madagdagan pa ng 10 milyon ang utang, magiging humigit-kumulang 4.22 sa parehong earnings. Pagsubok lamang ito, hindi prediksiyon ng default. Ang tunay na kasunduan ang nagtatakda ng depinisyon ng utang at earnings, exceptions at petsa ng pagsusuri. Maaaring may cure period, pahintulot ng lender o dagdag na kondisyon. Panatilihin ang eksaktong pormula. Maaaring lubhang maling kumpiyansa ang ibigay ng pagpapalit dito ng mas madaling makuhang public ratio. Hindi sapat ang pangalan ng sukatan upang malaman ang epekto ng kontrata.