Normalisadong daloy ng salapi: paghiwalayin ang minsanang ani at paulit-ulit na kakayahan

Nakikita ang salapi; tinatantiya ang pagpapatuloy nito

Hindi awtomatikong nangangahulugan ng mas malakas na negosyo ang matibay na cash-flow statement. Maaaring pansamantalang magpalaya ng salapi ang pagkolekta ng overdue receivable, pagbebenta ng imbentaryo at pagpapaliban ng bayad sa supplier. Maaaring lumikha ng malaking salapi ang lumiliit na negosyo habang inuubos nito ang working capital, ngunit mas kaunti ang customer at asset nito sa hinaharap. Tinatanong ng normalization kung aling cash flow ang bahagi ng nauulit na kalagayan ng operasyon at alin ang mula sa transisyon.

Magsimula sa pagtukoy ng sukatan. Karaniwang kombensiyon ng free cash flow ang operating cash flow na binawasan ng capital expenditure, ngunit magkakaiba ang mga klasipikasyon at pagsasaayos sa mga kompanya at balangkas ng accounting. Hindi maaaring ipagpalit ang sukatan pagkatapos ng interes sa unlevered na cash flow bago ang gastos sa financing. Isulat ang depinisyon sa tabi ng bawat numero, lalo na kapag ginagamit ito bilang denominator sa valuation o sa paghahambing ng mga kompanya sa magkakaibang hurisdiksiyon.

Buuing muli ang lohikang pang-ekonomiya ng working capital

Iugnay ang mga receivable sa tiyempo ng pagbabayad ng customer, ang imbentaryo sa pangangailangan sa produksiyon at distribusyon, at ang mga payable sa tuntunin ng supplier. Gumamit ng average na balanse kung praktikal at ihambing ang magkakatumbas na pana-panahong yugto. Maaaring pagandahin ng matinding paniningil sa katapusan ng taon ang isang snapshot. Madalas kumonsumo ng working capital ang mabilis na paglago, samantalang maaaring makalikha muna nito ang negosyong subscription na tumatanggap ng paunang bayad. Walang likas na mas mahusay sa dalawang pattern nang hindi nauunawaan ang margin, retention, at mga obligasyon.

Imodelo ang mga palagay sa operasyon sa halip na mekanikal na idagdag muli ang bawat paglabas ng working capital. Kung permanenteng lumalawak ang revenue, maaaring manatiling kailangan ang ilang pamumuhunan. Kung nahuhuli ang mga customer sa pagbabayad dahil humina ang kanilang pananalapi, optimistiko ang pag-aakalang agad itong babaligtad. Maaari ring makaapekto ang kaayusan sa supplier finance sa interpretasyon ng nakikitang siklo ng pagpopondo; suriin ang mga pagsisiwalat at isaalang-alang ang pang-ekonomiyang pangungutang na sangkot sa halip na umasa lamang sa pag-uuri ng salaping daloy.

Konseptong pang-ekonomiya ang pagpapanatili

Bumibili ang capital expenditure ng mga asset na nagagamit sa maraming panahon. Pinananatili ng ilang paggastos ang umiiral na operasyon, samantalang sinusuportahan ng iba ang pagpapalawak, pagsunod sa regulasyon o estratehikong pagbabago. Hindi laging malinaw na inihihiwalay ng mga kumpanya ang maintenance at growth, at maaaring nakadepende sa pagpapasya ang tantiya ng pamunuan. Ituring ang paghahati bilang saklaw na ginagabayan ng kapasidad, edad ng asset, depreciation, presyo ng kapalit at pangangailangan sa operasyon sa halip na eksaktong katotohanang napagmamasdan.

Hindi awtomatikong katumbas ng gastos sa maintenance ang depreciation. Maaaring maliitin ng depreciation batay sa historical cost ang kasalukuyang replacement cost sa panahon ng inflation, habang maaaring mas mabilis ang depreciation ng kamakailang pinalawak na asset base kaysa agarang pangangailangan sa pagpapalit. Nagdaragdag ng problema sa paghahambing ang software development, lease at acquisition. Maaaring magpakita ng kaakit-akit na karaniwang free cash flow ang kompanyang bumibili ng maliliit na negosyo sa halip na bumuo ng kakayahan sa loob nito, habang paulit-ulit na gumagamit ng salapi sa ibang lugar upang mapanatili ang kakayahan nitong makipagkumpitensiya.

Mag-normalize nang hindi binubura ang hindi maginhawang katotohanang pang-ekonomiya

Gumamit ng maraming-taong reconciliation na may magkakahiwalay na linya para sa iniulat na cash flow, pansamantalang epekto ng working capital, kinakailangang pamumuhunan at mga tunay na pambihirang item. Para sa bawat pagsasaayos, ilarawan ang pangyayaring magbabaligtad dito at ang inaasahang panahon. Maaaring hindi isama ang bayad sa restructuring sa isang halimbawa ng steady state habang binabawasan pa rin nito ang aktuwal na salaping available ngayon. Panatilihing nakikita ang dalawang pananaw sa halip na hayaang palitan ng adjusted series ang realidad.

Ihambing ang resulta sa plano ng negosyo. Maaaring makatwiran sa ilang modelo ngunit hindi sa lahat ang paglago ng kita nang walang pangangailangan sa working capital, paggasta sa kapasidad o pamumuhunan sa empleyado. Kung sabay na ipinapalagay ng pagtataya ang mas mabilis na paglago, mas mataas na margin at mas mababang pamumuhunan, humingi ng tiyak na paliwanag sa operasyon. Karaniwang pinakanagbibigay-kaalaman ang saklaw na may matutukoy na mga salik, hindi iisang normalized na bilang na ipinapakita hanggang sa pinakamalapit na decimal. Balikan ang pagkakasundo ng mga bilang kapag may bagong pagsisiwalat sa halip na ituring ang normalization bilang permanenteng lisensiyang alisin ang mga gastos.

Hanapin ang paglikha ng salaping nakadepende sa pagpopondo ng mga counterparty. Nakakatulong lamang ang paunang bayad ng customer habang kayang tuparin ng negosyo ang mga obligasyon nito nang kumikita; hindi ito lubos na malayang sobrang salapi. Kung bumagal ang mga bagong booking habang kailangan pang tuparin ang mga lumang kontrata, maaaring bumaligtad ang takbo ng salapi. Dapat imodelo ng normalized na pagtataya kapwa ang pagpasok mula sa mga bagong pangako at ang gastos sa pagtupad sa kasalukuyang mga pangako, sa halip na ipalagay na magpapatuloy nang walang hanggan ang kamakailang netong benepisyo.

Gawing halaga ng pera ang tagal ng koleksiyon

Sa simpleng modelong may pantay na benta na 365 milyong dolyar bawat taon, halos isang milyong dolyar ang katumbas ng isang araw ng koleksiyon. Sampung dagdag na araw ng paghihintay ang nagtatali ng mga 10 milyon. Wala sa halimbawa ang seasonality, buwis at ibang pagkakaiba, ngunit ipinakikita nito ang ugnayang hindi makikita sa sales-growth rate lamang. Kailangan ng tunay na pagbabago upang makalaya ang cash: mas mabilis na bayad, mas maliit na operasyon o ibang terms. Hindi sapat na tawaging pansamantala ang cash outflow. Ilarawan ang pangyayaring magpapabalik nito at kung kailan inaasahan. Kung patuloy na lumalaki ang negosyo na may mas mahabang credit terms, maaaring manatili o lumaki ang pangangailangan. Inuugnay ng magkakatugmang modelo ang benta, working capital at cash, sa halip na hiwalay na pagandahin ang bawat linya.

Saklawin ang buong siklo ng pagpapalit ng asset

Pinapalitan ng isang kathang-isip na transporter ang malaking bahagi ng fleet tuwing limang taon. Maaaring napakalakas ng free cash flow sa pagitan ng mga pagbili at mahina sa taon ng pagpapalit. Hindi ligtas ituring ang huling taon bilang permanenteng kapasidad sa pagbabayad nang hindi tinitingnan ang edad at iskedyul ng assets. Nakakatulong ang average ng ilang taon, ngunit hindi nito kusang nilulutas ang pagbabago sa presyo o laki ng fleet. Ihiwalay ang ekonomikong tantiya ng maintenance investment sa aktuwal na cash payment sa partikular na taon. Inilalarawan ng normalized figure ang paulit-ulit na kakayahan, ngunit hindi nito binabayaran ang invoice na dapat bayaran ngayon. Isama ang bentahan ng lumang asset, financing at transition cost. Kailangan ng valuation ang sustainability, at kailangan ng liquidity analysis ang kalendaryo; dapat manatiling nakikita ang pareho.