Nakikita ang presyo. Tantiya ang halaga.

Hindi katumbas ng mababang valuation ang mababang presyo ng share

Hindi likas na mas mura ang $5 share kaysa sa $200 share. Mahalaga ang bilang ng outstanding share. May $5 bilyong equity market value ang kathang-isip na kumpanyang may isang bilyong $5 share. May $2 bilyong equity market value ang kumpanyang may sampung milyong $200 share. Kakaunti ang sinasabi ng presyo ng share lamang tungkol sa laki ng claim sa pagmamay-ari o kitang sumusuporta rito.

Inihahambing ng valuation ang maaaring maihatid ng negosyo sa ibinabayad ng mamumuhunan para sa claim. Dahil hindi tiyak ang kita, cash flow at pangangailangan sa financing sa hinaharap, pagtataya ang halaga, hindi naoobserbahang katotohanan. Maaaring gumamit ang dalawang analyst ng parehong makasaysayang account at magkaroon ng magkaibang konklusyon dahil magkaiba ang kanilang palagay sa paglago, kompetisyon at kinakailangang return.

Pinaiikli ng mga multiple ang isang kuwento

Hinahati ng price-to-earnings ratio ang presyo bawat share sa kita bawat share, o katumbas nito, ang equity market value sa kaugnay na kita. Iba ang multiple na batay sa iniulat na nakaraang kita sa batay sa hinulaang kita. Maaaring mawalan ng pakinabang ang ratio kapag negatibo o di-karaniwang mababa ang kita. Maaaring magmukhang mura ang stock dahil sa minsanang pakinabang kahit hindi bumuti ang nauulit na operasyon.

Maaaring sumalamin ang mataas na multiple sa inaasahang paglago, tiwala sa katatagan, mababang inaakalang panganib o labis na optimismo. Maaaring sumalamin ang mababang multiple sa mas mabagal na paglago, problemang pinansiyal, kita na pansamantalang mataas dahil sa siklo o kawalan ng pansin. Walang isa sa mga interpretasyong iyon ang awtomatikong sumusunod mula sa numero. Ang paghahambing ng utility sa mabilis lumagong kumpanya ng software nang hindi isinasaalang-alang ang ekonomiya ng kanilang negosyo ay lumilikha ng paghahambing na mukhang eksakto ngunit mahina.

Bumuo muna ng saklaw bago pumili ng numero

Maaaring gawing tahasan ng talahanayan ng mga senaryo ang kawalang-katiyakan. Baguhin nang magkahiwalay ang paglago ng revenue, operating margin at bilang ng share. Tantiyahin kung paano naaapektuhan ng utang at mga obligasyon sa interes ang natitira para sa mga may-ari ng equity. Pagkatapos, suriin ang iba't ibang palagay sa valuation sa halip na gamitin ang kasalukuyang multiple ng merkado bilang patunay kung ano ang dapat na multiple sa hinaharap.

Tinatanong ng pangangatwiran sa discounted cash flow kung magkano ang halaga ngayon ng salapi sa hinaharap sa ipinagpalagay na discount rate. Binabawasan ng mas mataas na rate ang kasalukuyang halaga kung hindi nagbabago ang lahat ng iba pa. Lalong sensitibo ang malalayong salaping daloy. Kayang kalkulahin ito nang mahusay ng spreadsheet habang may mahihinang forecast pa ring nakapaloob. Mas nagbibigay ng impormasyon ang pagpapakita ng sensitivity sa parehong growth at discount rate kaysa sa pagpapakita ng target na presyo hanggang dalawang decimal place.

Panatilihing maaaring mapatunayang mali ang pahayag

Isulat kung ano ang magpapatunay na mali ang argumento sa valuation. Ang tesis na nakadepende sa pagtaas ng margin ay dapat tumukoy sa ebidensiyang inaasahan mula sa operasyon upang suportahan ang mga margin na iyon. Ang tesis na nakadepende sa pagbabawas ng utang ay dapat maglarawan ng pinagmumulan ng salaping pambayad. Kung bawat nakadidismayang resulta ay ipinapaliwanag lamang bilang pansamantala, hindi na gumagana ang modelo bilang masusubok na balangkas.

Hindi kasangkapan sa pagpili ng tamang oras ang valuation. Maaaring manatiling malayo ang presyo ng merkado sa isang tantiya sa loob ng maraming taon, at maaaring mali rin ang tantiya mismo. Naaapektuhan din ng gastos sa trading, buwis at pagbabago ng salapi ang aktuwal na mga resulta. Gumagamit ang araling ito ng mga kasangkapan sa pagsusuri upang ipaliwanag ang kawalang-katiyakan; hindi nito tinatawag na murang bilihin ang anumang security o itinatakda ang angkop na presyo para sa indibidwal na mamumuhunan.

Mula sa halaga ng negosyo hanggang sa isang share

Dalawang kathang-isip na kompanya ang parehong may operating value na 300 milyong dolyar. Ang una ay may utang na 100 milyon, sobrang cash na 20 milyon at 10 milyong shares. Sa simpleng kalkulasyon, 220 milyon ang para sa mga may-ari, o 22 dolyar bawat share. Ang ikalawa ay walang utang, may 10 milyong sobrang cash at 20 milyong shares: 310 milyon ang equity value, o 15.50 dolyar bawat share. Hindi nangangahulugang mas mahina ang negosyo dahil mas mababa ang halaga ng bawat share. Kailangang magtugma ang mga depinisyon. Huwag idagdag muli ang cash na kasama na sa operating value, at huwag ituring na maipamamahagi ang perang kailangan sa araw-araw na operasyon. Maaaring may preferred claims, noncontrolling interests at iba pang obligasyong dapat isama bago makarating sa karaniwang shareholder.

Anong pagganap ang hinihingi ng presyo?

Ipagpalagay na ang presyong 60 dolyar sa hinaharap ay dapat suportahan ng earnings multiple na 20. Kailangan nito ng 3 dolyar na kita bawat share. Kung 2 dolyar ngayon, kailangang ipaliwanag ang 50% pagtaas. Sa multiple na 15, 4 dolyar na kita ang kailangan para sa parehong presyo. Hindi ito prediksiyon kundi paraan upang masubok ang mga palagay. Iugnay ang kailangang kita sa dami ng benta, presyo, margin, interes at bilang ng shares. Kung sabay-sabay na gumaganda ang lahat, hanapin ang magkakaugnay na paliwanag sa negosyo. Isama ang kapital at panahong kailangan. Ginagawang kongkretong kahingian ng reverse calculation ang isang kilalang tatak o magandang kuwento. Ngunit hindi nito awtomatikong natutukoy ang makatarungang presyo o napapatunayang maaabot ang hinihinging resulta.