ממשל טוקנים: כוח הצבעה אינו בעלות על תזרימי מזומנים

זהו את הזכות בפועל

טוקן ממשל יכול להעניק השפעה על פרמטרים, שדרוגים או פעולות קופה בלי להעניק זכות משפטית לרווחי חברה. זכויותיו נובעות מהחוזים ומהסדרי הממשל המסוימים, לא מהמילה ממשל. תיעוד Governor של OpenZeppelin מציג כיצד ניתן להרכיב רכיבי הצעה, הצבעה וביצוע. הגמישות פירושה שאנליסטים חייבים לבדוק את התצורה ולא להניח שקיימת חוקה תקנית.

התחילו בשלוש שאלות נפרדות: מי רשאי להציע, קולותיו של מי נספרים ומי יכול לבצע הצעה שאושרה? שאלה רביעית היא אם סמכות אחרת יכולה להטיל וטו, להשהות או לעקוף אותה. התשובות עשויות להיות שונות, ומחזיק אסימון עשוי לשלוט רק בחלק קטן אחד מהתהליך.

מדדו השתתפות אפקטיבית

היצע הטוקנים הכולל אינו זהה לכוח ההצבעה שהואצל באופן פעיל. חלק מהטוקנים עשויים להימצא בחוזים, להישאר ללא האצלה או להיות מוחזקים בידי משתתפים שממעטים להצביע. אחוז קטן מההיצע הכולל יכול לשלוט בקולות המצביעים בפועל. מנגד, מניין חוקי הנמדד מול מכנה רחב של היצע יכול להקשות על אישור גם כאשר רוב המשתתפים מסכימים.

דמיינו 100 מיליון אסימונים במחזור, 20 מיליון שהוקצו להאצלת הצבעה ו-6 מיליון קולות המשתתפים בהצעה. ישות השולטת ב-4 מיליון יחידות הצבעה מחזיקה רק 4% מסך ההיצע, אך מספקת שני שלישים מהקולות באותה הצבעה. אין בכך הוכחה להתנהלות פסולה; הדבר מראה מדוע יש למדוד ריכוזיות הן ביחס להיצע והן ביחס להשתתפות. הסבירו את המכנה בכל פעם.

עקבו אחר הצעה עד להשפעותיה

פוסט בפורום, סקר איתות ועסקה ניתנת לביצוע אינם חלופיים זה לזה. קראו את הקריאות לחוזה ואת שינויי הפרמטרים המוצעים, לא רק את הכותרת. קבעו מתי נמדד כוח ההצבעה, כיצד פועלת תקופת ההצבעה והאם הביצוע עובר דרך נעילת זמן. עיכוב עשוי לתת זמן לבדיקה, אך אינו מוכיח שלכל משתמש מושפע יש אפשרות לצאת.

לצורך בדיקה על הנייר, תרגמו הצעה לטבלת לפני ואחרי. אם סף הלוואה משתנה, זהו אילו פוזיציות עלולות להפוך לפגיעות. אם עמלה משתנה, זהו מי משלם ומי מקבל את ההפרש. אם כספים יוצאים מאוצר הפרוטוקול, הבחינו בין מענק, השקעה והעברה בלתי הפיכה. השפעות כלכליות אלה חשובות יותר מהפופולריות של כותרת ההצעה.

הפרידו בין נכסי האוצר לשווי האסימון

יתרת אוצר אינה שייכת אוטומטית באופן יחסי לכל מחזיק טוקן. סמכויות הוצאה, הסדרים משפטיים וזכויות פדיון עשויים למנוע פירוש כזה. אוצר המורכב בעיקר מהטוקן של הפרוטוקול עצמו שונה גם מנכסים חיצוניים נזילים: מכירתו יכולה לשנות הן את המחיר והן את חלוקת כוח הממשל.

נניח שפרויקט מדווח על קופה של $50 מיליון, שמתוכם $40 מיליון הם הטוקן שלו עצמו, הנסחר בדלילות, לפי המחיר האחרון. תיאור הפרויקט כעתיר מזומנים מטשטש את $10 מיליון הנכסים האחרים ואת שווי המימוש הלא ודאי של היתר. ניתוח מועיל מפריד בין משאבי תפעול נזילים, יתרות מוגבלות והחזקות בהנפקה עצמית, במקום לחבר אותם למספר אחד הנראה דמוי מזומן.

העריכו כיצד השליטה משתנה לאורך זמן

שחרורי טוקנים, שינויים בהאצלת סמכויות ושיעור השתתפות נמוך יכולים לשנות שליטה אפקטיבית ללא שינוי בתוכנת הליבה. בדקו השתתפות היסטורית, נציגים מרכזיים ושינויי היצע צפויים. רשימת מחזיקים מפוזרת אינה מספיקה אם כוח ההצבעה מואצל למספר קטן של גורמים; רשימה מרוכזת אינה כל הסיפור אם המחזיקים כפופים למגבלות שניתן לאכוף.

קשה לדחוס איכות ממשל לציון יחיד. תעדו הגנות תהליכיות, ניגודי עניינים, היסטוריית ביצוע ואי־ודאויות שטרם נפתרו. תהליך מנוהל היטב עדיין יכול לאשר החלטה פיננסית גרועה, והצעה תקינה טכנית יכולה להיכשל בגלל השתתפות חלשה. התייחסו לממשל כמקור מתפתח של סיכון תפעולי וכלכלי, לא כתו המבטיח ביזור או עלייה עתידית בערך הטוקן.

בסקירת ממשל, הבחינו בין כלל שקיים בקוד למוסכמה שהמשתתפים נוהגים לפיה בדרך כלל. קהילה עשויה לדון בדרך כלל בהצעות במשך שבוע אף שהחוזה מתיר תהליך מהיר יותר. תעדו גם את התהליך המקובל וגם את המינימום הניתן לאכיפה. ניתוח קיצון צריך להשתמש באחרון כשמעריכים כמה מהר יכולים להשתנות השליטה או הפרמטרים הכלכליים.

שיעור התמיכה תלוי במכנה

יש עשרה מיליון יחידות זכאות להצבעה. משתתפות חמש מאות אלף, ומהן שלוש מאות וחמישים אלף בעד. התמיכה היא שבעים אחוזים מהמשתתפים, אבל רק 3.5% מכלל זכויות ההצבעה. שתי האמירות נכונות, אך הן מתארות דברים שונים.

אם המניין הדרוש הוא ארבעה אחוזים מכלל הזכויות, הסף הוא ארבע מאות אלף. עדיין צריך לבדוק אילו קולות נספרים לצורך המניין ומאיזה מועד נקבעת הזכאות. חישוב אחוזים כללי אינו מחליף את הכלל המסוים.

בדקו גם האצלת הצבעות. מחזיקים רבים יכולים לרכז החלטות בידי מעט נציגים. מספר המחזיקים, מספר הנציגים ומספר מוקדי ההחלטה העצמאיים אינם מדדים זהים.

ניצחון בהצבעה אינו ביצוע של השינוי

בין אישור הצעה לביצועה עשויים להיות זמן המתנה, עסקת הפעלה נפרדת או אישור מנהל. לצד מסוים יכולה להיות זכות וטו או סמכות לעצירה בחירום. הזכויות האלה משפיעות על השליטה בפועל.

עקבו אחר הצעה שכבר בוצעה מהטקסט הראשון דרך ההצבעה, נתוני הביצוע והמצב הסופי. השוו את הכוונה המוצהרת לפרמטרים שבאמת השתנו. כותרת ההצעה אינה הוכחה לקוד שהופעל.

בנו טבלת סמכויות: מי מציע, מצביע, מעכב, מבטל ומבצע? מי יכול לשנות את הזכויות האלה עצמן? הבנת הממשל דורשת את כל שרשרת ההחלטה, ולא רק עמוד הצבעה ציבורי.