फ़ॉरवर्ड पॉइंट और क्रॉस-करेंसी बेसिस

भविष्य के लेनदेन की कीमत, भविष्यवाणी नहीं

करेंसी फॉरवर्ड भविष्य के विनिमय की दर और शर्तें तय करता है। इसकी कीमत स्पॉट दर और दोनों मुद्राओं की वित्तपोषण लागत से जुड़ी होती है। इसलिए स्पॉट से ऊँची फॉरवर्ड दर अपने आप आधार मुद्रा के मजबूत होने का पूर्वानुमान नहीं है। वित्तपोषण से निकला कीमत-संबंध और भविष्य की स्पॉट दर का अनुमान अलग सवालों के जवाब हैं। इन्हें मिलाने से कैरी रणनीति का आकलन भी बिगड़ सकता है।

सरलीकृत एक-अवधि ढाँचे में, यदि S प्रति यूरो डॉलर है, तो फ़ॉरवर्ड, S को एक जमा डॉलर ब्याज दर से गुणा करके, एक जमा यूरो ब्याज दर से भाग देने पर मिलता है। यह तुलनीय उधार लेने और देने की शर्तें मानता है तथा बाज़ार अवरोधों को अनदेखा करता है। इकाइयाँ और अवधि सुसंगत होनी चाहिए; तीन-महीने की गणना में वार्षिक दरें बिना बदले नहीं डाली जा सकतीं।

आर्थिक तुलना का पुनर्निर्माण करें

एक वर्ष बाद डॉलर उपलब्ध कराने के दो तरीके देखें: सीधे डॉलर निवेश करना, या डॉलर को यूरो में बदलना, यूरो निवेश करना और भविष्य में उन्हें वापस डॉलर में बदलने की दर तय करना। कवर्ड ब्याज दर समता उस फ़ॉरवर्ड संबंध का वर्णन करती है जो अपनी धारणाओं के तहत इन रास्तों को बराबर करता है। दूसरे रास्ते का मुद्रा जोखिम खुला रहने के बजाय फ़ॉरवर्ड से कवर होता है।

वास्तविक संस्थाएँ आवश्यक नहीं कि समान दर पर असीमित राशि उधार ले और दे सकें। ऋण सीमाएँ, संपार्श्विक, पूँजी आवश्यकताएँ और बैलेंस-शीट लागतें क्रियान्वयन को प्रभावित करती हैं। स्प्रेडशीट में दिखता अंतर तब तक मुफ्त लाभ नहीं है, जब तक हर आवश्यक पक्ष को मानी गई मात्रा और शर्तों पर वास्तव में निष्पादित न किया जा सके।

फ़ॉरवर्ड पॉइंट्स की इकाई और चिह्न होते हैं। फ़ॉरवर्ड और स्पॉट दर का अंतर अपने-आप ब्याज दर या अपेक्षित लाभ नहीं है। पहले कोटेशन की दिशा, निपटान की तारीख और पॉइंट्स दिखाने की परंपरा समझें। फिर समान अवधि के लिए दोनों मुद्राओं की वित्तपोषण लागत से तुलना करें।

बेसिस को बाधाओं की कीमत के रूप में समझें

वास्तविक फ़ॉरवर्ड और स्वैप कीमतें सबसे सरल समता गणना से अलग हो सकती हैं। क्रॉस-करेंसी बेसिस निर्धारित बाज़ार परंपराओं के तहत संबंधित वित्तपोषण समायोजन का सार देता है। हेजिंग की माँग, डॉलर वित्तपोषण की ज़रूरतें और मध्यस्थों की सीमाएँ उस समायोजन को तुरंत समाप्त होने से रोक सकती हैं। शून्येतर बेसिस वित्तपोषण धारणाओं की जाँच करने का कारण है, यह घोषित करने का नहीं कि बाज़ार गणित भूल गए हैं।

चिह्न की परंपराएँ मुद्रा जोड़ी और स्प्रेड पाने वाले पक्ष के अनुसार बदलती हैं। परंपरा पढ़े बिना किसी अकेली ऋणात्मक संख्या से वित्तपोषण महँगा या सस्ता होने का निष्कर्ष कभी न निकालें। संदर्भ दरें, परिपक्वता, संपार्श्विक ढाँचा और भाव की दिशा दर्ज करें। अलग परिभाषाओं वाली दो बेसिस शृंखलाओं की तुलना झूठा बदलाव या झूठा अवसर दिखा सकती है।

कैरी और हाज़िर जोखिम अलग रखें

अंतिम रूपांतरण को बिना हेज छोड़े रखने वाला निवेशक विनिमय-दर जोखिम लेता है। मूल्यह्रास अधिक ब्याज दर के लाभ से भी अधिक हो सकता है। फ़ॉरवर्ड से रूपांतरण हेज करने वाला निवेशक सामान्यतः ऐसे फ़ॉरवर्ड पॉइंट्स देता या पाता है जो ब्याज अंतर के बड़े हिस्से को दर्शाते हैं; बेसिस और लागतें अतिरिक्त विवरण जोड़ते हैं। दोनों रणनीतियाँ आर्थिक रूप से अलग हैं।

रणनीति रिपोर्ट में हाज़िर चाल, वित्तपोषण उपार्जन, फ़ॉरवर्ड मूल्यांकन और लेनदेन लागतें अलग होनी चाहिए। हाज़िर प्रतिफल में केवल नीति-दर का अंतर जोड़ना, ब्रोकर द्वारा वास्तव में लगाए गए वित्तपोषण की दोहरी गणना या गलत माप कर सकता है। रोलिंग खुदरा उत्पाद, फ़ॉरवर्ड और फ़्यूचर्स अलग तंत्र इस्तेमाल करते हैं। सुविधाजनक व्यापक आर्थिक प्रतिनिधि के बजाय साधन के नकदी प्रवाह इस्तेमाल करें।

रोल और प्रतिपक्ष का तनाव-परीक्षण करें

लगातार एक-महीने के फ़ॉरवर्ड से हेज किए गए एक-वर्षीय निवेश में भविष्य की रोल कीमत अनिश्चित रहती है। शुरुआती एक-महीने का भाव अगले ग्यारह महीनों की लागत की गारंटी नहीं दे सकता। लंबा अनुबंध उस विशेष अनिश्चितता को घटाता है, लेकिन ऋण एक्सपोज़र, संपार्श्विक ज़रूरतें और लचीलापन बदल सकता है। सही तुलना दायित्वों के पूरे क्रम की है।

शोध के लिए समान टाइमस्टैम्प पर हाज़िर दर, दोनों वित्तपोषण वक्र, फ़ॉरवर्ड पॉइंट्स और कुल लागतों की तालिका बनाएँ। सीधे न दिखने वाली धारणाओं को चिह्नित करें। फिर प्रतिकूल हाज़िर चाल और कड़ी संपार्श्विक आवश्यकताओं के साथ वित्तपोषण-स्प्रेड बढ़ने का परीक्षण करें। संयुक्त परिदृश्य दिखाता है कि बड़े नोशनल या बार-बार पुनर्वित्तपोषण में गणितीय रूप से मामूली बेसिस भी महत्वपूर्ण क्यों हो सकता है।

समान-दर वाले मामले से मॉडल जाँचें: यदि समान धारणाओं के तहत दोनों मुद्राएँ समान दर से बढ़ती हैं, तो गणना किया गया फ़ॉरवर्ड हाज़िर के बराबर होता है। फिर केवल एक दर बदलें और परिणाम की दिशा शब्दों में समझाएँ। ये सीमांत जाँचें अनुपात उलटने की गलती पकड़ने में मदद करती हैं, इससे पहले कि अधिक जटिल वित्तपोषण वक्र उसे छिपा दे।