FX ऑप्शन: अस्थिरता, स्क्यू और सुरक्षा की कीमत

प्रीमियम में दिशा से अधिक चीज़ें होती हैं

करेंसी ऑप्शन अनुबंध में तय अधिकार देता है, जो मुद्रा विनिमय या किसी निर्दिष्ट आधारभूत साधन से जुड़े होते हैं। इसका मूल्य विनिमय दर, स्ट्राइक, बचा समय, ब्याज, अस्थिरता और अनुबंध की शर्तों पर निर्भर है। दिशा का सही अनुमान मुनाफे की गारंटी नहीं है। बदलाव इतना छोटा या देर से हो सकता है कि मिलने वाला भुगतान पहले दिया गया प्रीमियम भी न भर पाए।

ऑप्शन का वर्णन मुद्रा इकाइयों और स्पष्ट रूप से पहचाने गए अंतर्निहित के साथ होना चाहिए। डॉलर के मुकाबले यूरो कॉल डॉलर के एक विशेष परिणाम से सुरक्षा भी है, लेकिन प्लेटफ़ॉर्म लेबल अलग परंपराएँ इस्तेमाल कर सकते हैं। फ़्यूचर्स पर ऑप्शंस, डिलिवरेबल हाज़िर ऑप्शंस जैसे नहीं हैं। किसी संवेदनशीलता गणना से पहले प्रयोग शैली, निपटान और अनुबंध आकार विश्लेषण में शामिल होने चाहिए।

निहित अस्थिरता कीमत से निकाला गया मॉडल इनपुट है

निहित अस्थिरता वह अस्थिरता मान है जो देखी गई ऑप्शन कीमत को चुने गए मूल्यांकन मॉडल और उसके अन्य इनपुट से मेल कराता है। यह उस ढाँचे के तहत कीमत का सार है; भविष्य की वास्तविक अस्थिरता का प्रत्यक्ष अवलोकन नहीं। जोखिम का मुआवज़ा, हेजिंग की माँग, तरलता और मॉडल की सीमाएँ—सभी निहित तथा बाद में वास्तविक अस्थिरता के अंतर में योगदान दे सकते हैं।

तुलनाओं में मेल खाती परिपक्वताएँ और परंपराएँ इस्तेमाल करें। नीति घोषणा को समेटने वाला एक-सप्ताह का ऑप्शन, पास की ऐसी अवधि से अस्थिरता के लिहाज़ से महँगा हो सकता है जिसमें तुलनीय घटना न हो। यह अपने-आप गलत मूल्यांकन नहीं है। बताए गए स्केलिंग मॉडल के बिना लंबी अवधि की वार्षिकीकृत संख्या की सीधे एक-दिन की प्रतिशत चाल से तुलना भी नहीं करनी चाहिए।

स्क्यू असमान सुरक्षा कीमतों का वर्णन करता है

अलग स्ट्राइक वाले ऑप्शंस अक्सर अलग निहित अस्थिरताएँ दर्शाते हैं। रिस्क रिवर्सल निर्दिष्ट कॉल और पुट की निहित अस्थिरताओं की तुलना करता है, आम तौर पर मेल खाती डेल्टा परंपराओं पर। यह बता सकता है कि वितरण के किस पक्ष में सुरक्षा महँगी है, लेकिन यह मुद्रा के उस दिशा में जाने की संभावना नहीं है।

चिह्न और डेल्टा की परिभाषाएँ आवश्यक हैं। प्रीमियम-समायोजित और असमायोजित डेल्टा अलग स्ट्राइक दर्शा सकते हैं और आधार मुद्रा बदलने से व्याख्या बदलती है। जोड़ी, परिपक्वता, कॉल परंपरा और डेल्टा बताए बिना स्क्यू सकारात्मक बताने वाली रिपोर्ट अधूरी है। इन विवरणों के बावजूद महँगी गिरावट-सुरक्षा, भविष्य की हाज़िर चाल के लाभदायक पूर्वानुमान के बजाय बीमा की माँग दर्शा सकती है।

संवेदनशीलताएँ और पथ के प्रभाव अलग करें

अन्य मॉडल इनपुट स्थिर रखते हुए डेल्टा अंतर्निहित की छोटी चाल के प्रति तत्काल मूल्य संवेदनशीलता का अनुमान देता है। वेगा निहित अस्थिरता के प्रति संवेदनशीलता का अनुमान देता है, जबकि समय क्षय मॉडल की धारणाओं के तहत समय बीतने का प्रभाव बताता है। ये स्थानीय संवेदनशीलताएँ हैं, बड़े समकालिक बदलावों के पूरे लाभ पूर्वानुमान नहीं। डेल्टा स्वयं बदलता है और हेज समायोजित करते समय बिड–आस्क लागतें महत्वपूर्ण होती हैं।

सिम्युलेटेड ऑप्शन के लिए ऐसे परिदृश्य लिखें जिनमें विनिमय दर और निहित अस्थिरता दोनों बदलें। घोषणा अनुकूल हाज़िर चाल पैदा करते हुए अनिश्चितता हटाकर निहित अस्थिरता घटा सकती है। स्ट्राइक, परिपक्वता और प्रीमियम के आधार पर अस्थिरता में गिरावट और समय का बीतना दिशात्मक लाभ के कुछ या पूरे हिस्से की भरपाई कर सकता है।

ऑप्शन से मिलने वाला भुगतान प्रीमियम के बाद का परिणाम नहीं है। 1 000 यूरो के सरल कॉल ऑप्शन में स्ट्राइक 1.10 और डॉलर में नकद निपटान हो, तो अंतिम दर 1.12 पर भुगतान 20 डॉलर होगा। प्रीमियम 30 डॉलर होने पर अन्य लागतों से पहले नुकसान 10 है। यहाँ धन के समय-मूल्य की उपेक्षा की गई है।

दायरों का सावधानी से उपयोग करें

समय के वर्गमूल वाली अस्थिरता गणना कड़ी धारणाओं के तहत मोटा संदर्भ दे सकती है, लेकिन विनिमय दरें उछल सकती हैं और प्रतिफल सामान्य वितरण का पालन करना आवश्यक नहीं। एक-मानक-विचलन का आँकड़ा अवरोध या हानि सीमा नहीं है। निर्धारित घटनाओं, तनावग्रस्त तरलता और व्यवस्था बदलावों के आसपास धारणाएँ विशेष रूप से कमज़ोर हो जाती हैं।

अनुशासित वर्कशीट में निष्पादन योग्य प्रीमियम, साधारण लॉन्ग ऑप्शन में प्रीमियम की कुल संभावित हानि, प्रयोग के नियम और उदाहरण की सीमा से बाहर के परिदृश्य दर्ज होते हैं। ऑप्शन बेचने से अलग जोखिम प्रोफ़ाइल बनती है; अतिरिक्त विश्लेषण के बिना इसे केवल खरीदार का प्रीमियम वसूलना नहीं समझा जा सकता। यहाँ लक्ष्य अनिश्चितता की कीमतें समझना है, किसी खास संरचना की सिफारिश करना नहीं।

अतिरिक्त अभ्यास में अंतर्निहित विनिमय दर अपरिवर्तित रखें और अपेक्षित घोषणा से पहले तथा बाद के अल्पावधि ऑप्शन की तुलना करें। एक ही अनिवार्य गिरावट डालने के बजाय अस्थिरता में अलग-अलग अनुमानित बदलाव बताएँ। अभ्यास दिखाता है कि मुद्रा की दिशात्मक चाल के बिना भी समय और अनिश्चितता ऑप्शन पोज़िशन बदल सकते हैं।