Bazeni likvidnosti: naknade, zalihe i gubitak zbog odstupanja cijena
Izračunajte što automatizirani bazen čini zalihama prije nego što prihod od naknada proglasite dobiti.
Pružanje likvidnosti znači promjenjive zalihe
Automatizirani održavatelj tržišta drži pričuve i omogućuje zamjene prema pravilu. U osnovnom modelu stalnog umnoška količine pričuva x i y zadovoljavaju x × y = k, zanemarujući naknade radi pojednostavljenog izračuna. Uniswapova dokumentacija razlikuje taj rani model od modela koncentrirane likvidnosti. Pružatelj likvidnosti osigurava imovinu čiji se sastav mijenja dok trgovci razmjenjuju jednu imovinu za drugu.
Pozicija stoga nije jednostavno dva tokena koji zarađuju kamatu. Kada jedna imovina raste u odnosu na drugu, arbitražne transakcije prilagođavaju sastav fonda likvidnosti. Pružatelj završava s manje imovine koja je ojačala i više druge imovine nego što bi držao nepromijenjeni novčanik. Prihod od naknada treba procijeniti u odnosu na taj učinak promjene sastava imovine.
Proradite usporedno mjerilo bez naknada
Pretpostavimo da fond u početku drži 10 jedinica tokena A i 1,000 jedinica dolarskog tokena. Token A vrijedi $100, pa fond vrijedi $2,000, a k iznosi 10,000. Ako se vanjska cijena udvostruči na $200 i arbitraža uskladi fond, njegove pričuve zadovoljavaju y ÷ x = 200 i x × y = 10,000. Rješenje daje oko 7.071 A i 1,414.214 dolarskih tokena.
Fond likvidnosti tada vrijedi približno $2,828.43. Jednostavno držanje izvorne imovine vrijedilo bi $3,000. Razlika od $171.57 iznosi oko 5.72% referentne vrijednosti držanja. Fond je ipak dobio na dolarskoj vrijednosti, ali je zaostao za držanjem. Gubitak u odnosu na referentnu vrijednost nije isto što i apsolutni negativni prinos.
Dodajte naknade bez brisanja usporednog mjerila
Naknade za trgovanje mogu nadoknaditi dio ili cijeli taj relativni gubitak, ali iznos ovisi o volumenu, pravilima naknada, udjelu pružatelja likvidnosti i putanji cijene. Navođenje stope naknade ne dokazuje neto prinos. Bazen s velikim volumenom može se također suočiti s nepovoljnom selekcijom kada bolje informirani trgovci trguju po zastarjelim relativnim cijenama.
U evidenciji za vježbu odvojite početnu imovinu, završnu imovinu, prikupljene naknade, poticaje, troškove plina i upravljanja. Sve sastavnice vrednujte po istim cijenama na kraju razdoblja. Ako se naknade zadržavaju u rezervama, nemojte ih pribrojiti drugi put. Ako nagrade nisu preuzete, razlikujte procijenjenu vrijednost od gotovine ostvarene prodajom. Dosljedno računovodstvo važnije je od impresivnog godišnje preračunatog broja na nadzornoj ploči.
Koncentrirani rasponi mijenjaju izloženost
Sustavi koncentrirane likvidnosti omogućuju da kapital djeluje unutar odabranog cjenovnog intervala. Bijela knjiga Uniswap v3 opisuje likvidnost unutar ograničenih raspona umjesto ravnomjerno preko svih mogućih cijena. To može povećati učinkovitost kapitala, ali i koncentrirati promjene sastava imovine. Pozicija izvan aktivnog raspona može se u potpunosti pretvoriti u jednu od dviju vrsta imovine i prestati zarađivati naknade za trgovanje dok se cijena ne vrati, prema mehanici odgovarajućeg fonda likvidnosti.
Uže nije automatski bolje. Usporedite uski i široki raspon uz isti hipotetski put cijene, uključujući trošak i vrijeme premještanja. Česte prilagodbe mogu stvoriti transakcijske troškove i realizirati promjene sastava imovine. Povijesni test koji trenutačno pomiče raspon po povijesnoj cijeni može izostaviti glavnu poteškoću provedbe strategije.
Definirajte cilj prije mjerenja uspjeha
Pružatelj može uspoređivati rezultate s držanjem obje imovine, držanjem samo kotirane imovine ili ciljanom politikom rebalansa. Te reference odgovaraju na različita pitanja. Odaberite jednu prije promatranja ishoda, a alternative zadržite kao kontekst. Inače se gubitnička strategija može prikazati uspješnom samo naknadnom promjenom usporedbe.
Testirajte i scenarije pada vrijednosti tokena, otkaza ugovora bazena i nemogućnosti izlaska. Izračun gubitka zbog divergencije pretpostavlja funkcionalnu imovinu i tržište koje radi; nije potpuna procjena rizika. Mali izračunati manjak prema referentnoj vrijednosti ne ograničava mogući gubitak glavnice. Ovdje navedeni primjeri izdvajaju mehanizme radi obrazovanja i namjerno ne preporučuju pružanje likvidnosti u bilo kojem određenom bazenu.
Druga putanja za vježbu može završiti na početnoj cijeni nakon velikog odstupanja tijekom razdoblja. Usporedite rezultat pasivnog držanja s pružateljem koji je opetovano pomicao koncentrirani raspon. Jednake početne i završne cijene ne znače jednake ishode kada se uvedu naknade za trgovanje, prilagodbe sastava imovine i transakcijski troškovi. Ovisnost o putanji zato treba biti vidljiva u nacrtu istraživanja, a ne skrivena u grafikonu prinosa između krajnjih točaka.
Pozitivan prinos ne mora nadmašiti jednostavno držanje
Zamišljena početna košarica vrijedi četrnaest tisuća eura. Samo držanje u trenutku usporedbe vrijedilo bi 14.700 eura. Imovina u bazenu likvidnosti vrijedi 14.310 prije posebno evidentiranih naknada. Prihod od naknada je 480 eura, a troškovi sto. Neto rezultat iznosi 14.690 eura: dobit 690 eura, ali deset manje od alternative.
Za izjednačenje bi trebalo 490 eura naknada. Ako su već uključene u prikazanu vrijednost pozicije, ne smiju se ponovno dodati. Usporedba s početkom i usporedba s alternativom odgovaraju na različita pitanja.
Kasnije uplate i isplate unesi u obje varijante na iste datume. Inače se razlika u vremenu korištenja kapitala može pogrešno pripisati kvaliteti strategije. Čisti postotak od početka do kraja nije dovoljan kada se kapital usput mijenja.
Naknade promatraj zajedno s promjenom sastava imovine
Bazen može prikupljati visoke naknade baš kada snažno kretanje cijene mijenja njegov sastav. Prihod sam ne pokazuje koju je imovinu prodao trgovcima i što mu je ostalo zauzvrat.
Usporedi dva zamišljena dana: prvi s mnogo malih pomaka u oba smjera, drugi s jakim jednosmjernim pomakom. Naknade mogu biti jednake, a završne količine tokena i rezultat u odnosu na držanje različiti. Zato uz prihode prati i količine.
Kod koncentrirane likvidnosti uključi vrijeme izvan aktivnog raspona i trošak njegova mijenjanja. Otvaranje novog raspona nova je odluka, ne brisanje dotadašnjeg rezultata. Procjenjuje se cijeli gospodarski put, a ne izdvojeni postotak naknada.