Ռիսկի բյուջեներ. բաշխեք անորոշությունը, ոչ միայն դրամը

Կապիտալի բաշխումն ու ռիսկի բաշխումը տարբերվում են

Հավասար դոլարային պորտֆելը սովորաբար ռիսկը հավասար չի բաժանում։ Տատանվող ակտիվը կարող է գերակշռել տատանումներում՝ ստանալով նույն կանխիկ հատկացումը, ինչ ավելի հանգիստ ակտիվը։ Հակառակը՝ ածանցյալի փոքր մարժային վճարումը կարող է ապահովել մեծ դիրք։ Կապիտալի կշիռները պատասխանում են՝ որտեղ է գումարը հատկացված, իսկ ռիսկային ներդրումները հարցնում են՝ ինչպես են դիրքերն ազդում պորտֆելի ընտրված ռիսկի չափանիշի վրա։

Սկսեք այդ չափանիշն անվանելուց։ Տատանողականության, սցենարային կորստի և անկման ներդրումները փոխարինելի չեն։ Մեկով օպտիմալացված պորտֆելը մյուսով կարող է կենտրոնացված թվալ։ Ուսումնական ռիսկի բյուջեն պետք է նշի նպատակը և միտումնավոր դուրս թողնված ռիսկերը՝ հավասար ռիսկը համընդհանուր հավասարակշռված վիճակ համարելու փոխարեն։

Սահմանային ներդրումը բացատրում է փոխազդեցությունը

Տատանողականության վրա հիմնված վերլուծությունում դիրքի սահմանային ներդրումն արտացոլում է, թե դրա կշռի փոքր փոփոխությունն ինչպես է փոխում պորտֆելի ընդհանուր տատանողականությունը։ Սովորական սահուն, համասեռ կառուցվածքում այդ զգայունությունը կշռով բազմապատկելը տալիս է բաղադրիչի ներդրումը։ Այս բաղադրիչների գումարը հավասար է պորտֆելի տատանողականությանը, մինչդեռ առանձին տատանողականությունների պարզ գումարը՝ սովորաբար ոչ։

Կովարիացիայի մատրիցն է որոշում արդյունքը։ Դիրքը կարող է բացասական ներդրում ունենալ, եթե մոդելի շրջանակում չեզոքացնում է այլ ռիսկերը։ Դա չի նշանակում, որ գործիքն ինքնին անվտանգ է կամ միշտ շահութաբեր. նշանակում է՝ ընթացիկ պորտֆելի շրջակայքում այն նվազեցնում է այս կոնկրետ գնահատված չափանիշը։ Կշռի մեծ փոփոխությունները կամ սթրեսային կապերը կարող են փոխել եզրակացությունը։

Պորտֆելի տատանողականությունը գրենք σp = √(wᵀΣw), որտեղ w-ն կշիռներն են, իսկ Σ-ն՝ կովարիացիայի մատրիցը։ Ոչ զրոյական σp-ի դեպքում i դիրքի սահմանային ներդրումը (Σw)i / σp է, իսկ բաղադրիչ ներդրումը՝ wi × (Σw)i / σp։ Վերջինս σp-ի բաժանելով՝ ստանում ենք ընդհանուր տատանողականության բաժինը։ Սրանք տեղային զգայունություններ են. երկու ակտիվի միջև ֆինանսավորվող փոխանակումը փոխում է երկու կշիռն էլ։

Հակադարձ տատանողականությունը միայն մասնավոր կարճ եղանակ է

Տատանողականությանը հակադարձ համամասնությամբ բաշխումը կապիտալի ավելի մեծ կշիռ է տալիս պակաս տատանողական ակտիվներին։ Երկու չկոռելացված ակտիվների դեպքում այն հավասարեցնում է տատանողականության մեջ նրանց ներդրումները, եթե կշիռները ճիշտ են ընտրված։ Ավելի մեծ, կոռելացված պորտֆելում հակադարձ տատանողականության կշիռները պարտադիր չէ, որ հավասարեցնեն ռիսկային ներդրումները, քանի որ կարևոր է փոխկապակցվածությունների կառուցվածքը։

Այս կարճ ճանապարհը նաև ենթադրում է, որ տատանողականությունը իմաստալից է չափվում։ Հնացած գնահատումները, սահմանափակ պատմությունը կամ ճնշված փոփոխականության շրջանը կարող են տալ խաբուսիկ ցածր գնահատականներ և չափազանց մեծ հատկացում։ Դիտարկումների նվազագույն պահանջը, դիրքային սահմանափակումներն ու այլընտրանքային սթրեսային ենթադրությունները կարող են բացահայտել փխրունությունը, բայց չեն վերացնում հիմքում ընկած գնահատման խնդիրը։

Լծակն ու վերաբալանսավորումը լրացուցիչ ռիսկեր են ստեղծում

Ցածր տատանողականությամբ համակցությունը կարող է լծակավորվել՝ մոդելավորված ռիսկի թիրախային մակարդակին հասնելու համար։ Սա ավելացնում է ֆինանսավորման ծախսեր, գրավի պահանջներ և հնարավոր հարկադիր լծակազրկում։ Պորտֆելը կարող է խոցելի դառնալ հենց այն ժամանակ, երբ տատանողականությունն աճում է, և մոդելները պահանջում են փոքրացնել դիրքը։ Այդ դեպքում շուկայական սթրեսի պահին վաճառքը կարող է լինել և՛ թանկ, և՛ գործառնականորեն դժվար։

Վերահավասարակշռումն անվճար չէ։ Աղմկոտ տատանողականության գնահատականներին հաճախակի հարմարեցումը կարող է շրջանառություն առաջացնել՝ առանց ռիսկի վերահսկումը էապես բարելավելու։ Գնահատումից առաջ սահմանեք ժամանակացույցը կամ թույլատրելի շեղման միջակայքերը և ներառեք բաշխումների միջև տեղափոխման ծախսերը։ Առանց շփումների օրական կշիռներով հարթ պատմական թեստը չի ապացուցում, որ նույն ռիսկի բյուջեն հնարավոր է պահպանել իրական շուկաներում։

Մեկ օպտիմալացնողի փոխարեն պահեք մի քանի սահմանաչափ

Գործնական մոտեցումը կարող է մոդելավորված ռիսկի բյուջեն համադրել կենտրոնացման, լծակի, իրացվելիության և հակակողմի սահմանների հետ։ Այս սահմանափակումները կարող են խանգարել մաթեմատիկորեն հավասար ներդրումներին, ինչը պարտադիր չէ թերություն լինի։ Դրանք ներկայացնում են ռիսկեր, որոնք հիմնական նպատակը չի ընդգրկում, կամ մուտքային տվյալների անորոշությունը։

Ներկայացրեք և՛ նպատակային, և՛ փաստացի ռիսկային ներդրումները, ինչպես նաև վերահավասարակշռում առաջացրած գնահատականների փոփոխությունները։ Փորձարկեք սցենարներ, որտեղ հիմնական դիվերսիֆիկացնող ակտիվը դադարում է դիվերսիֆիկացնել։ Օգտակար արդյունքը բացատրելի բաշխման գործընթացն է՝ տեսանելի փոխզիջումներով, ոչ թե գեղեցիկ հավասար տոկոսների հավաքածուն։ Օպտիմալացնողը չի կարող որոշել, թե մարդը որքան անորոշություն կարող է իրեն թույլ տալ. այն միայն վերածում է իրեն տրված նպատակն ու սահմանափակումները լուծման։

Ռիսկի բյուջեն կարդացեք որպես ենթադրությունների հաշվետվություն

Չկապակցված 50/50 պորտֆելում, երբ ակտիվների տատանողականությունները 20% և 10% են, ընդհանուր ցուցանիշը √0.0125 ≈ 11.18% է։ Առաջին բաղադրիչը 0.0100 / 0.1118 ≈ 8.94 տոկոսային կետ է, երկրորդը՝ 0.0025 / 0.1118 ≈ 2.24 կետ։ Դրանց գումարը 11.18 է, իսկ ընդհանուրի նկատմամբ բաժինները՝ 80% և 20%։ Տոկոսային կետն ու տոկոսային բաժինը նույնը չեն։

Եթե առաջին ակտիվի գնահատված տատանողականությունը կրկնապատկվի, կշիռներն ու զրոյական կոռելյացիան պահպանելով, նրա դիսպերսիայի ներդրման համարիչը դառնում է 0.0400՝ երկրորդի 0.0025-ի դիմաց։ Նրա բաժինը մոտ 94.1% է, նախկին 80%-ի փոխարեն։ Բաշխումը չի փոխվել, բայց ռիսկի բյուջեն փոխվել է. տարբերակեք գնահատականների շարժումը գործարքներից կամ գների պատճառով կշիռների փոփոխությունից։

Եթե խառնուրդի գնահատված տատանողականությունը 8% է, իսկ պայմանական թիրախը՝ 12%, չսահմանափակված մոդելը ազդեցությունը բազմապատկում է 1.5-ով։ Գնահատականը 16% դառնալիս նույն կանոնը պահանջում է 0.75։ Այդ անցումը իրական վաճառքներ կամ փակումներ է պահանջում։ Ծախսերը, հասանելի գրավը և թույլատրելի լծակը կարող են խանգարել աղյուսակի թիրախին հասնելուն։

Հարցրեք՝ որ մուտքային տվյալն է փոխել ներդրումը, և հեջի բացասական ներդրումը պահպանվո՞ւմ է այլ սցենարներում։ Թիրախը վերականգնելը կարող է մեծացնել դիրքը պարզապես հնացած գին ունեցող գործիքում։ Հավասար թվացող ռիսկային բաժինները չեն վերացնում հաշվարկների, իրացվելիության կամ հակակողմի սահմանափակումները։ Բյուջեն օգտակար է, երբ դրա բացատրությունը դիմանում է նման ստուգումներին։