Պորտֆելի ռիսկ. ի՞նչ են թաքցնում կշիռները

Պորտֆելը մեկուսացված խաղադրույքների հավաքածու չէ

Նույն ինքնուրույն տատանողականությամբ երկու դիրքերը կարող են առկա պորտֆելին շատ տարբեր չափի ռիսկ ավելացնել։ Տարբերությունը բխում է դրանց եկամտաբերությունների՝ այլ ակտիվների հետ փոխազդեցությունից։ Ամենամեծ դիրքի հետ սովորաբար շարժվող դիրքը կարող է ուժեղացնել դրա տատանումները, իսկ մյուսը՝ չեզոքացնել դրանց մի մասը։ Նշանները հաշվելը չի չափում այս կապը։

Դասական միջին-դիսպերսիոն շրջանակը նկարագրում է պորտֆելի դիսպերսիան՝ օգտագործելով կշիռները, առանձին դիսպերսիաներն ու զույգային կովարիացիաները։ Սա օգտակար կազմակերպող մոդել է, ոչ թե վտանգի ամբողջական սահմանում։ Այն ուղղակիորեն չի ներառում դեֆոլտը, շուկայի փակումը, դուրսբերման սահմանափակումները կամ գնողունակության մշտական կորուստը։ Սկսեք որոշելով, թե որ ռիսկերն է հաշվարկը պարզաբանում, և որոնք են պահանջում առանձին վերլուծություն։

Խաչաձև անդամը դարձրեք տեսանելի

w1 և w2 կշիռներով, s1 և s2 տատանողականություններով ու r կոռելյացիայով երկու ակտիվի համար դիսպերսիան w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2 է։ Վերջին անդամն է պատճառը, որ տատանողականությունների պարզ միջինացումը սովորաբար չի աշխատում։ Բոլոր մուտքերը պետք է ունենան համահունչ ժամանակային հորիզոններ, եկամտաբերության հաշվարկման սկզբունքներ և արժույթի հաշվառում։

Հավասար կշիռներով երկու ակտիվների պորտֆելը, որոնցից յուրաքանչյուրի տարեկանացված տատանողականությունը 20% է, զրոյական կոռելյացիայի դեպքում ունի մոտ 14.14% մոդելային տատանողականություն։ Մեկին հավասար կոռելյացիայի դեպքում արդյունքը 20% է։ Մինուս մեկ կոռելյացիայի և նույն մեծությունների դեպքում իդեալականացված դիսպերսիան զրո է։ Վերջին հաշվարկը ցույց է տալիս մոդելի թվաբանությունը, ոչ թե իրական աշխարհում առանց ռիսկի պորտֆելի հասանելիությունը։

Կոռելյացիան գնահատական է, ոչ թե պայմանագիր

Ընտրանքի կոռելյացիան փոխվում է դիտարկման պատուհանի և շուկայական միջավայրի հետ։ Հանգիստ շրջանները կարող են թաքցնել ընդհանուր խոցելիությունը գնաճի, ֆինանսավորման պակասի կամ հարկադիր վաճառքների նկատմամբ։ Սովորական օրերին անկապ թվացող ակտիվները կարող են միասին արձագանքել, երբ ներդրողներին կանխիկ է պետք։ Ուստի գնահատման անորոշությունը պետք է տեսանելի լինի, ոչ թե թաքնված մեկ մատրիցում։

Համեմատեք մի քանի հավանական կոռելյացիա և ուսումնասիրեք կոնկրետ սթրեսային դրվագներ։ Զգուշացեք հնացած գներից. հազվադեպ գնահատվող ակտիվը կարող է արհեստականորեն կայուն և թույլ կոռելացված թվալ միայն այն պատճառով, որ դրա գրանցված արժեքն ուշ է ճշգրտվում։ Նախքան ցածր թիվը դիվերսիֆիկացում համարելը՝ համահունչ դարձրեք դիտարկման պահերը և հասկացեք գնահատման մեթոդները։ Առևտրի տարբեր ժամերը նման խնդիր են ստեղծում նույնիսկ երկու գործիքի ակտիվ առևտրի դեպքում։

Կովարիացիայի մատրիցը պետք է մաթեմատիկորեն համատեղելի հարաբերություններ նկարագրի։ Տարբեր օրերի ենթաբազմություններից զույգ առ զույգ գնահատված կոռելյացիաները կարող են տալ ոչ դրական կիսաորոշյալ մատրից, որի որոշ համադրության հաշվարկված դիսպերսիան բացասական է։ Դա տվյալների կամ մոդելի խնդիր է, ոչ հրաշալի հեջ։ Համաժամեցրեք դիտարկումները, ստուգեք մատրիցը և նկարագրեք կանոնավորացումը։ Քիչ պատմությամբ նույնիսկ վավեր մատրիցը կարող է անկայուն լինել։

Անվանումները վերածեք տնտեսական դիրքերի

Տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի ֆոնդը, առանձին ծրագրային ընկերությունն ու աճի նկատմամբ զգայուն արժութային դիրքը կարող են ընդհանուր զգայունություն ունենալ ռիսկի հակման նկատմամբ՝ չնայած տարբեր անվանումներին։ Օտարերկրյա ակտիվներ պահող տեղական հաշիվը նաև արժութային ռիսկ է կրում, եթե այն փաստացի հեջավորված չէ։ Դիրքերը բաժանեք ըստ շարժիչների՝ բաժնետոմսերի բետա, տոկոսադրույքներ, արժույթներ, վարկային ռիսկ և ապրանքների գներ։

Ածանցյալի անվանական ծավալն ու կանխիկի հատկացումը հատուկ զգուշություն են պահանջում։ Փոքր մարժային մուծումը կարող է ապահովել խոշոր տնտեսական դիրք, իսկ օպցիոնի զգայունությունը փոխվում է գնի ու ժամանակի հետ։ Միայն վճարված կանխիկի վրա հիմնված պորտֆելային կշիռները կարող են լրջորեն սխալ ներկայացնել այս գործիքները։ Առաջին կարգի գործոնային դիտանկյունն օգտակար է, բայց ոչ գծային դիրքերը դեռ պահանջում են սցենարային վերագնահատում՝ հավերժ ֆիքսված զգայունության փոխարեն։

Վերլուծության համար օգտագործեք սահմանային փոփոխությունները

Հարցրեք՝ ինչ է լինում ընդհանուր մոդելային ռիսկին, եթե դիրքից փոքր քանակ ավելացվի կամ հանվի։ Այս սահմանային դիտանկյունը կարող է բացահայտել, որ ամենամեծ ներդրումը պարտադիր չէ ամենամեծ լրացուցիչ ռիսկը լինի։ Այն նաև թույլ չի տալիս առանձին տատանողականությունների դասակարգումը շփոթել պորտֆելային որոշման հետ։

Կովարիացիայի հաշվարկը պահեք կենտրոնացման սահմանաչափերի, իրացվելիության չափանիշների և կորստի սցենարների կողքին։ Մաթեմատիկորեն ցածր տատանողականությամբ համակցությունը կարող է ունենալ մեկ ընդհանուր պահառու կամ կախված լինել սթրեսին չդիմացող լծակից։ Գործնական արդյունքը պետք է լինի խոցելիությունների ու անորոշությունների քարտեզ, ոչ թե թվացյալ վերջնական ռիսկի մեկ տասնորդականը։ Էական դիրքային փոփոխություններից հետո վերահաշվարկեք և ուսումնասիրեք՝ ինչու է արդյունքը շարժվում։

Կշիռներում տեսանելի դարձրեք ազդեցությունն ու ֆինանսավորումը

Կշիռը հայտարար է պահանջում։ 100000 դոլար սեփական կապիտալով հաշվում 60000 երկար և 40000 կարճ դիրքերը տալիս են +0.60 և −0.40 կշիռներ։ Զուտ ազդեցությունը 20% է, համախառնը՝ 100%։ Դրանք մեկի գումարվող կշիռների վերածելը լուռ փոխում է տնտեսական մասշտաբը։ Կանխիկը, կարճ վաճառքի հասույթը և ֆինանսավորումը հաշվառեք իրական պայմանագրով, ոչ միայն հարմար կշիռների ցանկով։

Եթե երկու ակտիվների տարեկան տատանողականությունը 20% է, իսկ կոռելյացիան՝ 0.8, նշաններով կշիռները տալիս են 0.60² × 0.20² + (−0.40)² × 0.20² + 2 × 0.60 × (−0.40) × 0.8 × 0.20 × 0.20 = 0.00544 դիսպերսիա։ Տատանողականությունը մոտ 7.38% է՝ առանց փոփոխվող ֆինանսավորման։ Զրոյական կոռելյացիայի դեպքում այն մոտ 14.42% է։ Դրական կոռելյացիան օգնում է այս երկար–կարճ զույգին։

Արժութային փոխարկումն էլ փոխազդեցություն ունի։ Եթե օտար ակտիվը տեղական արժույթով աճում է 5%, իսկ այդ արժույթը հաշվի արժույթի նկատմամբ ընկնում է 10%, արդյունքը 1.05 × 0.90 − 1 = −5.5% է։ Պարզ գումարումը բաց է թողնում արտադրյալի անդամը։ Կովարիացիայից առաջ եկամտաբերությունները բերեք հաշվի համար նշանակալի արժույթին, եթե առանձին հեջը չի փոխում այդ ազդեցությունը։

Հաստատուն կշիռներով բանաձևը անվճար ավտոմատ վերաբալանսավորում չէ։ Գները փոխում են կշիռները, մինչև գործարքները դրանք վերադարձնեն։ Այսօրվա կշիռներով հաշվարկը տեղային ազդեցությունն է նկարագրում, ոչ հաջորդ ամսվա շեղված պորտֆելը։ Համեմատեք նախատեսված քաղաքականությունն իրագործելի կատարման հետ և ներառեք ծախսերը, գրավն ու իրացվելիությունը, որոնք դիսպերսիայի թիվը չի ցույց տալիս։