Ոլորտային համեմատություններ. ինչու նույն բազմապատկիչները համարժեք չեն

Բազմապատիկը խտացնում է բիզնես մոդելը

Նույն շահույթի բազմապատկիչով վաճառվող երկու ընկերությունները կարող են շատ տարբեր տնտեսական պահանջներ ներկայացնել։ Մեկը կարող է ունենալ կայուն պարբերական պահանջարկ և համեստ վերաներդրման կարիք, մյուսը՝ մեծ պարբերական ներդրումների անհրաժեշտություն և տատանվող մուտքային ծախսեր։ Բազմապատկիչը չի վերացնում այդ տարբերությունները։ Դրա օգտակարությունը շուկայական արժեքը ընտրված բիզնեսների միջև համադրելի տնտեսական հայտարարի հետ կապելու մեջ է։

Սկսեք հաճախորդների, հասույթի ճանաչման, ծախսերի կառուցվածքի, կապիտալատարության և ֆինանսավորման քարտեզագրումից։ Բանկի ֆինանսավորումը նրա գործառնական մոդելի մասն է, ուստի ավանդները սովորական արդյունաբերական պարտքի պես հանելը կարող է ձեռնարկության արժեքների համեմատությունն անիմաստ դարձնել։ Անշարժ գույքի ընկերությունը կարող է ավելի հասկանալի լինել ակտիվների արժեքների, վարձակալության տնտեսագիտության և հստակ սահմանված դրամական ցուցանիշների միջոցով։ Ծրագրային բիզնեսում կարող են ուշադրություն պահանջել հաճախորդների պահպանումը, ներգրավման ծախսերն ու աշխատակիցների բաժնեմասնակցությունից նոսրացումը։

Վերահսկեք հայտարարը

Հաշվապահական շահույթի վրա կարող են ազդել մաշվածքի տարբեր ժամանակացույցերը, վարձակալության հաշվառումը, ձեռքբերման ամորտիզացիան ու հարկային դիրքերը։ EBITDA-ի համեմատությունը հեռացնում է որոշ ծախսեր, բայց չի վերացնում ակտիվները փոխարինելու կամ պարտավորությունները վճարելու իրական կարիքը։ Կապիտալատար բիզնեսը EBITDA-ով կարող է էժան թվալ՝ անհրաժեշտ ներդրումներից հետո քիչ կանխիկ ստեղծելով։ Հակառակը՝ ընթացիկ հաշվապահական վնասը կարող է արտացոլել ապագա հասույթին նպաստող ծախսեր, թեև դրանց հաջողությունը երաշխավորված չէ։

Ստուգեք՝ արդյոք ժամանակաշրջանները համընկնում են։ Մեկ ընկերության ապագա գնահատականն ու մյուսի անցած արդյունքը կարող են կեղծ դասակարգում տալ։ Կարևոր են նաև ֆինանսական տարիները, սեզոնայնությունը, արժույթներն ու արտակարգ հոդվածները։ Սեգմենտային հաշվետվությունը կարող է ցույց տալ, որ նույն ոլորտային պիտակով երկու ընկերություններ ունեն տնտեսական տարբեր կազմ։ Արագ աճող ծառայությունների ստորաբաժանում ունեցող բազմաճյուղ ընկերությունը պարտադիր չէ համեմատելի լինի զուտ արտադրողի հետ միայն այն պատճառով, որ երկուսն էլ հարակից ապրանքներ են վաճառում։

Տարբերակեք ցիկլայնությունն ու կառուցվածքային որակը

Ցիկլային շահույթները հաճախ ամենաուժեղն են թվում, երբ պայմաններն ամենաքիչն են կայուն։ Հետևաբար անցյալի տվյալներով ցածր բազմապատկիչը կարող է մատնանշել շահութաբերության գագաթ, ոչ թե շահավետ գնում։ Գնահատեք ցիկլի միջնամասին բնորոշ գների, ծավալների և մարժաների միջակայք ու ցույց տվեք եզրակացության փոփոխությունը։ Դիտարկված արդյունքները մի փոխարինեք լավատեսական նորմավորված թվով, որը հնարավոր չէ կապել հզորության, ծախսերի և մրցակցային վարքագծի հետ։

Կառուցվածքային առավելությունները նույնպես պետք է ստուգել, ոչ թե պարզապես պնդել։ Բարձր համախառն մարժաները կարող են արտացոլել տարբերակված ապրանքներ, բայց նաև մրցակցություն հրավիրել։ Ներդրված կապիտալի բարձր եկամտաբերությունը կարող է մասամբ առաջանալ այն պատճառով, որ նախկին ծախսերը ճանաչվել են որպես ծախս, ոչ թե կապիտալացվել։ Համեմատությունն ավելի տեղեկատու է, երբ հետևում է եկամտաբերության աղբյուրին և կայունությանը, վերաներդրման հնարավորությանը և մրցակցության կողմից դրանք քայքայելու հավանականությանը։

Կազմեք համեմատություն, որը ինչ-որ բան է սովորեցնում

Ընտրեք համեմատվող ընկերությունների փոքր խումբ՝ գրավոր ներառման կանոնով։ Տարբերությունները գրանցեք նույնքան ուշադիր, որքան համընկնումները։ Օգտագործեք մի քանի չափանիշ՝ մեկ գործակցով վարկանիշային աղյուսակ ստեղծելու փոխարեն. աճը, գործառնական մարժաները, դրամական միջոցների վերածումը, հաշվեկշռի դիմացկունությունն ու գնահատումը կարող են բացահայտել տարբեր կողմեր։ Կուրորեն մի միջինացրեք գործակիցները, երբ հայտարարները բացասական են կամ մոտ զրոյին, քանի որ այդ միջինները կարող են տնտեսապես անիմաստ դառնալ։

Ավարտեք այն հավելագնի կամ զեղչի բացատրությամբ, որը հիմնավորված կլիներ հստակ ենթադրությունների դեպքում։ Ավելի բարձրորակ ընկերությունը դեռ կարող է գերագնահատված լինել, իսկ ցածրորակ բիզնեսն արդեն կարող է արտացոլել զգալի հոռետեսություն։ Նպատակը ամենաէժան թիքերը հաղթող հայտարարելն չէ։ Այն համեմատության մեջ ներառված սպասումները և դասակարգումը փոխող ապացույցները որոշելն է։ Այդ մոտեցումն օգտակար է մնում նաև այն դեպքում, երբ ճիշտ եզրակացությունն այն է, որ հասանելի համեմատելիները չափազանց տարբեր են մաքուր հարաբերական գնահատման համար։

Համադրելի ընկերությունների մեդիանը նկարագրություն է, ոչ թե արդար արժեքի օրենք։ Եթե ամբողջ ոլորտը կիսում է ապրանքների գների կամ զեղչման դրույքների լավատեսական ենթադրությունը, հարաբերական գնահատումը կարող է գտնել թանկ խմբի ամենաէժան անդամին։ Ներառեք դրամական հոսքերի կամ հաշվեկշռի առնվազն մեկ բացարձակ ստուգում, որպեսզի շուկայի ընդհանուր ենթադրությունը բոլոր համեմատություններով աննկատ չանցնի։

Համեմատեք գործունեության կազմը, ոչ միայն ոլորտի անունը

Երկու արդյունաբերական ընկերություններ կարող են շատ տարբեր տնտեսագիտություն ունենալ։ Մեկը վաստակում է շարունակական սպասարկումից, մյուսը՝ նոր սարքավորումների անկանոն վաճառքից։ Նույն ոլորտային դասակարգումը դրամական հոսքերը նույնը չի դարձնում։ Ստուգեք հատվածները, հաճախորդներին, կապիտալի կարիքն ու ներդրումային ցիկլից կախվածությունը։ Ծառայությունների ստորաբաժանումը կարող է տալ հասույթի 30%-ը, բայց գործառնական շահույթի 60%-ը։ Միայն հասույթով կշռելը կթերագնահատի դրա նշանակությունը։ Սակայն ավելի բարձր գործակիցը պահանջում է ստուգել կենտրոնական ծախսերը, տեղադրված սարքավորումների բազայից կախվածությունն ու ընդհանուր պարտավորությունները։ Մասերի գումարը պետք է համապատասխանի ամբողջին։ Բացատրեք, թե ստորաբաժանման վաճառքից որ ծախսերն իսկապես կվերանան և որոնք կմնան։ Հակառակ դեպքում մասերով գնահատումը կարող է արժեք ստեղծել միայն աղյուսակում՝ ծախսերի անիրատեսական բաժանման պատճառով։

Ստուգեք շահույթը պակաս բարենպաստ միջավայրում

Պայմանական ընկերության շուկայական արժեքը 600 միլիոն դոլար է, իսկ բացառիկ լավ տարվա շահույթը՝ 100 միլիոն։ Գործակիցը վեց է։ Եթե ավելի սովորական գներն ու քանակները տալիս են միայն 50 միլիոն շահույթ, նույն շուկայական արժեքով գործակիցը դառնում է տասներկու։ Թվացյալ գնահատման փոփոխությունն ամբողջությամբ գալիս է հայտարարից. բաժնետոմսի գինը չի փոխվել։ Նորմալացումը հիմնավորեք հզորությամբ, ծախսերով ու պահանջարկով, ոչ թե ցանկալի եզրակացության համար ընտրված շահույթով։ Ստուգեք նաև թույլ շրջանը հաղթահարելու անհրաժեշտ պարտքը. նույն նորմալացված շահույթը կարող է թաքցնել տարբեր ֆինանսական ռիսկ։ Համեմատվող ընկերությունների մեդիանան շուկայի նկարագրություն է, ոչ արդար արժեքի օրենք։ Եթե բոլորն ունեն նույն լավատեսական ենթադրությունը, նրանց միջև համեմատությունն այն անկախ չի ստուգում։ Լավ համեմատությունը բացատրում է նաև, թե ամբողջ խումբը երբ կարող է մոլորեցնել։