Pasangan silang mata uang: mengungkap eksposur tersembunyi dalam dua sisi transaksi
Turunkan kurs silang, identifikasi eksposur mata uang yang tersisa, dan bandingkan eksekusi langsung dengan sintetis.
Coret unit yang saling meniadakan
Kurs silang dapat dihitung dari dua pasangan yang memiliki satu mata uang bersama. EUR/USD bersatuan dolar per euro, sedangkan USD/JPY bersatuan yen per dolar. Perkalian keduanya menghilangkan satuan dolar dan menghasilkan yen per euro. Jika kedua pasangan memiliki mata uang kuotasi yang sama, pembagian biasanya diperlukan. Menuliskan satuan membantu menentukan operasi yang tepat, bukan sekadar menghasilkan angka yang tampak masuk akal.
Aritmetika ini merupakan identitas untuk harga serentak yang konsisten sebelum biaya transaksi. Ini bukan peluang arbitrase otomatis. Kuotasi aktual memiliki harga bid dan ask terpisah, kedalaman terbatas, cap waktu, dan konvensi penyelesaian. Rangkaian transaksi sintetis yang tampak lebih murah pada harga tengah dapat menjadi lebih mahal setelah harga yang benar-benar tersedia untuk kedua transaksinya digunakan.
Jika kedua pasangan memakai dolar sebagai mata uang kuotasi, kurs silang diperoleh melalui pembagian. Dengan EUR/USD 1,10 dan GBP/USD 1,25, EUR/GBP adalah 1,10 ÷ 1,25 = 0,88 pound per euro. Tuliskan dolar per euro dibagi dolar per pound. Satuan yang tersisa menjelaskan hasilnya tanpa perlu menghafal rumus khusus untuk setiap pasangan.
Samakan nosional perantara
Eksposur long EUR/USD yang digabungkan dengan long USD/JPY hanya dapat menyerupai long EUR/JPY ketika jumlah dolar perantara cocok. Jumlah lot yang sama belum memastikan kesesuaian jumlah dolar tersebut. Kaki euro memiliki nilai dolar yang bergantung pada kurs masuknya, sementara kaki dolar langsung berdenominasi dolar. Sisa yang tidak cocok meninggalkan eksposur dolar tersendiri.
Sebagai ilustrasi tunai, membeli 100.000 euro pada 1,10 dolar per euro membutuhkan 110.000 dolar. Memperoleh dolar itu dengan yen pada 150 yen per dolar menelan biaya 16,5 juta yen. Jika transaksi kedua justru hanya membeli 100.000 dolar, kekurangan 10.000 dolar harus berasal dari tempat lain. Posisi gabungan itu bukan pasangan silang murni yang semula dijelaskan.
Gunakan sisi yang benar dari setiap kuotasi
Untuk membeli euro dengan yen melalui dolar, Anda membeli dolar menggunakan ask USD/JPY dan membeli euro menggunakan ask EUR/USD. Ask sintetis adalah hasil kali kedua ask berdasarkan konvensi kuotasi tersebut. Untuk menjual euro menjadi yen, kedua sisi bid berlaku. Jika salah satu kuotasi mata uang dibalik, sisi yang relevan juga terbalik: kebalikan ask menjadi bid.
Latihan ini berguna bahkan tanpa mengeksekusi jalur sintetis. Latihan ini menunjukkan mengapa perbandingan harga tengah langsung dan sintetis tidak lengkap. Perbandingan menyeluruh juga perlu mencakup komisi, pembiayaan, kelipatan minimum order, perbedaan penyelesaian, dan risiko kaki kedua tereksekusi setelah pasar bergerak.
Pada perhitungan melalui pembagian, sisi kuotasi tetap harus tepat. Menjual euro untuk memperoleh pound berarti menjual EUR/USD pada bid dan membeli GBP/USD pada ask. Bid sintetis EUR/GBP adalah bid EUR/USD dibagi ask GBP/USD. Ask sintetisnya adalah ask EUR/USD dibagi bid GBP/USD. Membagi dua bid mengasumsikan harga yang tidak tersedia untuk salah satu arah transaksi.
Korelasi mengikuti segitiga mata uang
Pasangan silang berkaitan dengan imbal hasil komponennya. Dalam imbal hasil logaritmis, perubahan EUR/JPY sama dengan perubahan EUR/USD ditambah perubahan USD/JPY. Karena itu, variabilitasnya bergantung pada variabilitas kedua komponen dan korelasinya. Dua kaki yang volatil dapat saling mengimbangi sebagian ketika cenderung bergerak berlawanan; keduanya dapat saling memperkuat ketika bergerak bersama.
Korelasi historis adalah estimasi, bukan hukum yang stabil. Kejutan kebijakan atau peristiwa pendanaan dapat mengubah hubungan justru ketika posisi paling besar. Evaluasi eksposur gabungan dalam skenario satu kaki bergerak sendiri, keduanya bergerak bersama, dan hubungan historis terputus. Menghitung dua order sebagai diversifikasi tidak menjelaskan mata uang ekonomis yang dipegang.
Imbal hasil persentase biasa mengandung suku perkalian. Jika EUR/USD naik 2% dan USD/JPY naik 3%, EUR/JPY naik 1,02 × 1,03 − 1 = 5,06%, bukan tepat 5%. Imbal hasil logaritmik dapat dijumlahkan langsung karena logaritma perkalian sama dengan penjumlahan logaritmanya. Keduanya berguna selama konvensinya tidak dicampur tanpa penjelasan.
Dokumentasikan instrumen yang sebenarnya
Saldo spot, kontrak berleverage bergulir, dan futures tidak selalu diselesaikan atau dibiayai dengan cara yang sama. Posisi futures pasangan silang langsung dapat memiliki kelipatan kontrak atau perlakuan margin berbeda dari dua kontrak komponen. Lindung nilai dengan tanggal jatuh tempo yang berbeda menyisakan sumber risiko tambahan, meskipun jumlah nosional spot pada awalnya sesuai.
Dalam latihan simulasi, tuliskan inventaris mata uang setelah setiap kaki: euro yang dimiliki atau terutang, dolar yang dimiliki atau terutang, serta yen yang dimiliki atau terutang. Lalu nilai ulang setiap inventaris pada kurs hipotetis berikutnya. Pemeriksaan akuntansi ini lebih andal daripada mengandalkan label pasangan pada platform. Ini juga mengungkap kebutuhan pembiayaan yang tidak disengaja dan memudahkan audit lindung nilai yang dimaksud.
Sebagai langkah verifikasi, balikkan transaksi hipotetis menggunakan harga bid yang bersesuaian. Pembelian yang diikuti penjualan kembali seharusnya tetap menunjukkan biaya, meskipun harga tengah tidak berubah. Jika lembar kerja Anda menghasilkan keuntungan tanpa risiko dari kuotasi identik yang tidak berubah, periksa pembalikan kuotasi, nosional perantara, dan sisi setiap pasar yang digunakan sebelum memercayai hasilnya.