Spot, forward, futures e CFD: conoscere il contratto
La stessa previsione valutaria può creare obblighi molto diversi a seconda dello strumento usato.
Parti dall'esposizione giuridica
Un ticker valutario descrive una relazione di prezzo, non il contratto giuridico sottostante. Due schermate possono entrambe mostrare EUR/USD mentre una rappresenta uno scambio di saldi valutari e l'altra un derivato a leva. Prima di calcolare un possibile risultato, identifica che cosa possiedi, che cosa devi, chi è la controparte e quando avviene il regolamento.
Non è solo terminologia. Il contratto determina se sia possibile la consegna, se servano garanzie, come siano regolati utili e perdite e che cosa accada se il fornitore fallisce. Un grafico familiare non risponde a nessuna di queste domande. L'accordo e le specifiche del prodotto sì.
Distingui il rischio di sostituire un contratto favorevole dal rischio di regolamento del capitale. Quest’ultimo sorge quando hai già versato una valuta ma non ricevi l’altra. Nei sistemi payment-versus-payment, i due trasferimenti sono subordinati l’uno all’altro, riducendo il rischio sul capitale scambiato. Non scompaiono però tutti i rischi di credito, liquidità e funzionamento operativo.
Spot e forward
Un’operazione a pronti con consegna stabilisce oggi il cambio per la data di regolamento prevista dalla coppia e dai calendari applicabili. Un forward fissa invece oggi un prezzo per uno scambio a una data futura. Un’impresa che dovrà pagare una fattura in valuta estera può usarlo per rendere più prevedibile il costo espresso nella propria valuta.
Una copertura modifica l'incertezza, anziché creare un guadagno gratuito. Se il tasso di mercato futuro fosse stato più favorevole, l'impresa coperta rinuncia a quel beneficio. Il confronto deve includere la fattura sottostante. Considerare solo una perdita sulla copertura ignorando un guadagno sull'esposizione aziendale travisa l'obiettivo.
Un non-deliverable forward, o NDF, regola in genere una differenza monetaria calcolata su un fixing concordato, invece di consegnare entrambi i capitali. Fonte e data del fixing e valuta di pagamento sono quindi essenziali. Un’impresa che deve davvero saldare una fattura nella valuta locale può doverla acquistare separatamente. La compensazione economica non fornisce automaticamente il saldo bancario necessario.
Futures negoziati in borsa
I futures hanno condizioni contrattuali standardizzate e sono negoziati in borsa con meccanismi di compensazione. Dimensione del contratto, incremento minimo di prezzo, scadenza e regolamento sono specificati. Margine e regolamento giornaliero possono creare fabbisogni di cassa prima che arrivi l'incasso aziendale sottostante alla copertura. Ridurre l'incertezza economica finale non elimina necessariamente la pressione intermedia sulla liquidità.
Una copertura con futures potrebbe non corrispondere esattamente all'esposizione aziendale. Importo, quotazione valutaria o data possono differire. Questo disallineamento può creare rischio di base. Conta anche la scadenza: mantenere l'esposizione può richiedere un roll, e i contratti con consegna fisica possono creare obblighi se mantenuti fino al relativo processo di consegna.
Una copertura adeguata alla scadenza può richiedere liquidità prima. Il future può perdere valore oggi mentre la fattura futura diventa meno costosa nella valuta aziendale. Quel risparmio non paga automaticamente il margine di variazione odierno. Un forward può prevedere un diverso calendario di garanzie, ma non è necessariamente privo di collateral. Confronta le scadenze dei flussi, non solo il risultato terminale.
Contratti retail rinnovabili e CFD
I prodotti forex retail rinnovabili offrono normalmente un’esposizione continuativa alle variazioni di prezzo, non un semplice scambio di saldi utilizzabili per pagamenti. Un CFD è un contratto su una differenza di valore e non attribuisce, di per sé, la proprietà dell’attività di riferimento. Leva, finanziamento overnight e regole di esecuzione dipendono dal prodotto e dall’intermediario.
Prodotti e protezioni disponibili variano secondo paese, fornitore e classificazione del cliente. Le regole di un conto CFD retail regolamentato in una giurisdizione non possono essere estese con sicurezza a un conto offshore o a un conto futures altrove. Verifica l'entità legale e il prodotto esatti anziché affidarti al logo di un marchio o all'affermazione che l'impresa sia regolamentata.
Confronta elementi omogenei
Una tabella di confronto utile comprende importo nozionale, margine, proprietà o consegna, scadenza, finanziamento, commissioni, spread, accordi con la controparte e protezioni del conto. Confronta i costi sullo stesso periodo di detenzione e usa la stessa esposizione valutaria. Confrontare solo il deposito minimo può far sembrare meno costoso un contratto con maggiore leva, nascondendone la maggiore sensibilità in termini di liquidità.
Per un esercizio didattico, scegli un importatore fittizio e spiega quale incertezza modifica ogni strumento. Non trattarlo come una raccomandazione di prodotto. La copertura reale e l'adeguatezza dei derivati coinvolgono aspetti giuridici, fiscali, contabili e di liquidità che vanno oltre un breve articolo. Il lettore dovrebbe terminare questa lezione capace di porre domande migliori sui contratti, non convinto che le diverse strutture siano intercambiabili.