Rollover, finanziamento e limiti del carry
Segui il costo giornaliero del mantenimento di un'esposizione valutaria e distingui gli interessi dal denaro gratis.
Il tempo può cambiare il risultato
Una posizione mantenuta oltre l'orario di rollover del fornitore può ricevere un accredito o un addebito di finanziamento. I meccanismi esatti dipendono dallo strumento e dal conto. Un saldo valutario in contanti, un contratto forex rinnovabile, un CFD e una posizione futures non maturano tutti costi nello stesso modo. Un calcolo basato solo sul grafico trascura queste differenze.
In un'idea semplificata di carry, un partecipante cerca esposizione a una valuta con rendimento più alto finanziandosi in una con rendimento più basso. Il differenziale d'interesse è soltanto una parte del risultato. Il cambio può muoversi contro la posizione e quel movimento può superare in breve tempo molti mesi d'interessi attesi.
I tassi ufficiali non sono la tua quotazione di finanziamento
La differenza tra due tassi ufficiali non riproduce automaticamente l’addebito overnight di un intermediario retail. Incidono anche le condizioni effettive di finanziamento, la durata, i ricarichi e le convenzioni del contratto. L’importo può essere espresso in punti, denaro per lotto o percentuale annualizzata. Prima di confrontare prodotti diversi, bisogna riconoscere l’unità e convertirla su una base comune.
Verifica quando viene applicato un addebito e come sono incorporati fine settimana e festività. Un particolare giorno può comportare più giorni di finanziamento, ma la convenzione non è universale. Modifiche ai calendari di regolamento o alle condizioni del prodotto possono alterare il programma. Anziché memorizzare un giorno della settimana, esamina le specifiche aggiornate del fornitore e un estratto conto di esempio.
Verifica una singola voce dell’estratto prima di estrapolare. Un addebito ipotetico di 2,40 dollari per lotto standard al giorno equivale a 0,48 dollari per 0,20 lotti, se la tariffa è lineare. Tre giorni allo stesso tasso costano 1,44 dollari. Se invece il numero è espresso in punti swap, occorre prima convertirlo usando valore del punto e valuta di addebito.
Il carry è esposto al tasso di cambio
Supponiamo che una posizione ipotetica possa rendere il 3 % annuo prima degli altri costi, a cambio invariato. Un movimento valutario avverso del 4 % supererebbe l’intero carry semplice di un anno. I piccoli accrediti ricorrenti possono quindi suggerire una stabilità che non esiste: il rischio di cambio, potenzialmente molto più grande, resta aperto.
La leva amplifica entrambe le componenti. Un accredito di finanziamento che sembra attraente rispetto al margine è legato all'intera esposizione nozionale. Citare il reddito come percentuale del deposito senza mostrare la potenziale perdita di prezzo confronta una componente favorevole con un denominatore incompleto. Il foglio di lavoro corretto mostra insieme reddito, costi e variazione del valore di mercato.
Per un investimento estero non coperto, interesse e cambio si combinano moltiplicando i fattori. Se l’investimento rende il 4 % e la valuta perde il 5 %, il risultato nella valuta di riferimento è 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2 %, prima degli altri costi. Sottrarre cinque da quattro è solo un’approssimazione. In una posizione finanziata a debito va poi considerato il costo del prestito.
I futures usano una struttura di prezzo diversa
Un contratto futures valutario ha una scadenza e una modalità di regolamento specificate. Le differenze di finanziamento influenzano la relazione tra prezzi futures e spot anziché comparire necessariamente come voce overnight retail. Mantenere l'esposizione può richiedere la chiusura di un contratto e l'apertura di un altro, con costi di spread e commissioni.
Un prezzo futures diverso da quello spot non è automaticamente una previsione di dove finirà lo spot. I rapporti di finanziamento e il tempo alla scadenza aiutano a spiegare la differenza. Occorre verificare quotazione, dimensione e obblighi di regolamento dello specifico contratto; un confronto didattico deve evitare di trattare tutti i prodotti valutari come involucri intercambiabili.
Lo scarto tra due scadenze futures non è automaticamente una perdita di cassa aggiuntiva dello stesso importo. Il risultato deriva dai singoli contratti detenuti, dai loro prezzi d’ingresso e uscita, dalla convergenza e dai costi di negoziazione e garanzia. Aggiungere lo scarto del roll come perdita separata quando è già riflesso nei rendimenti può contare due volte lo stesso effetto.
Costruisci un foglio di lavoro per il periodo di detenzione
Annota un periodo di detenzione ipotizzato, non solo un prezzo d'ingresso e d'uscita. Stima il finanziamento usando la convenzione effettiva del prodotto, poi verifica un periodo più lungo e un tasso di finanziamento meno favorevole. I mercati potrebbero non confermare una tesi nei tempi immaginati. Una strategia che sembra praticabile su due giorni può apparire molto diversa su due mesi.
Tieni separati i numeri ipotetici da quelli osservati. Un tasso annualizzato pubblicizzato può cambiare e non è un rendimento promesso. Anche il trattamento fiscale di interessi, guadagni sui derivati e guadagni valutari dipende dalla giurisdizione e dalle circostanze; questa lezione non stabilisce come sarebbe tassato un lettore specifico.