オンチェーンデータ：観測できても解釈できるとは限らない
アドレスと人、送金と需要、再現可能な指標と説得力のあるグラフを区別します。
観測単位から始める
ブロックチェーンは独自の規則に従って事象を記録します。その背後の経済的動機を自動的に記録するわけではありません。アドレスは必ずしも顧客一人ではありません。一人が多数のアドレスを管理できる一方、カストディ用アドレスは多数の人を代表し得ます。トークン移転は購入、返済、ウォレット間の移動、コントラクト操作かもしれません。したがって分析の最初の仕事は、データセットの一行が実際に何を表すかを定義することです。
Ethereumのデータ文書は、ノード、エクスプローラー、インデックス作成ツールを通じたアクセスを説明しています。これらは基礎となる活動の異なる見方であり、経済的な説明の独立した裏付けではありません。洗練されたダッシュボードでも、不完全なラベル集合や、フィルターを精査すべきクエリに依存している場合があります。
指標の仕様を作る
日次アクティブアドレスで二つのアプリを比較するとします。チェーン、タイムゾーン、成功とリバートした取引、コントラクトのバージョン、そして活動が送信、受信、関数呼び出しのどれを指すかを明示してください。スマートコントラクトウォレットやリレイヤーを数えるかも決めます。次の研究者が再現できるように、クエリとアドレス一覧を保存してください。
そして見出しの横に限界を書きます。アクティブアドレスはアドレスによる参加を測れますが、追加の仮定なしに一意の人間の顧客を確認することはできません。アドレスの継続率は有用でも、集団からアドレスが消えることは、ユーザーを失ったのではなく新しいウォレットへの移行を意味する場合があります。良いラベルは不確実性を減らしますが、なくしはしません。
価格の影響と利用の影響を分ける
ドル建ての預かり資産額は、新しい数量が入らなくてもトークン価格の上昇で増えることがあります。逆に、ドル総額の減少が、価格下落中の純入金を隠すこともあります。一貫した価格の慣行を使って、トークン数量とその価値を両方計算してください。受取証トークンと基礎となる預入資産を一緒に数えるかを説明します。重層的な請求権は、エコシステム全体の合計を膨らませ得るためです。
架空の保管庫で、価格$20のトークン1,000単位は$20,000を表します。1か月後、価格$30の950単位は$28,500です。ドル額は42.5%増えましたが、トークン数量は5%減りました。どちらの観測だけでも普及の拡大は証明できません。この乖離こそ、次の問いを導く発見です。
分類とタイミングを調べる
取引所への流入は、潜在的な売り圧力と解釈されがちです。その解釈は、受取アドレスが実際に取引所に属し、移転が内部の再編ではないことに依存します。新しい入金アドレス、オムニバス構造、ブリッジコントラクトは帰属の判定を難しくします。ラベル付きの移転は移動の証拠であり、将来の売却は推論です。
バックテストでは、過去の判断時点で利用できたラベルを使う必要があります。数か月後に特定されたアドレスを加えると、先読みバイアスが入ることがあります。インデックス作成の遅延や再編も、シグナルを観測可能になった時刻に影響します。迅速なアクセスを前提にする戦略を検証する場合は、事象時刻と取得時刻の両方を保存してください。そうしないと、実際の観察者より早く情報を得たことにしてしまう可能性があります。
競合する説明を明示する
有用な演習メモには、指標一つ、その構成、代替説明二つ、それらを区別する証拠を含めます。報奨制度の発表後に活動が急増した場合は、取引規模、反復行動、報酬変更後の持続性を比較してください。少額取引の急増は、実際の試用、自動化された報酬稼ぎ、または両方かもしれません。混在した行動に一つの説明を押し付けないでください。
データは仮説を絞り込む手段として扱い、機械的な価格予測にしないでください。真のネットワーク成長でも、特定トークンに価値が帰属するとは限りません。手数料はバリデーター、ユーザー、アプリ企業に流れることも、どのトークン保有者にも流れないこともあります。測定から評価へ進む前に、観測可能な利用と具体的な経済的権利を結び付けてください。
最後の演習として、グラフを一つ選び、タイトルを厳密に観測可能な表現に書き換えます。「投資家が買い集めている」を、定義したアドレス集合の残高の測定変化に置き換えてください。そのうえで、より強い主張を導くために必要な仮定を列挙します。これにより確かな観測と解釈が分かれ、曖昧な見出しを争う代わりに読者が仮定を検討できるため、意見の相違が建設的になります。
同じアドレス群が戻ってきたかを追う
4月のアクティブアドレスが2,400、5月が4,800で、4月の群から600が戻ったとします。月間活動数は倍ですが、最初の群の再訪率は25%です。両方とも正しい数値であり得ますが、どちらも人間の人数を直接数えているわけではありません。
「戻った」の意味を定義してください。何らかの取引、特定機能の成功、サービスへの支払いのどれでしょうか。報酬を受け取るだけの操作も製品利用に数えますか。報酬がある期間と、終了後の期間は分けて観察します。
時間枠も固定します。暦月と初回利用から30日間では、対象群の作り方が違います。算出ルールを公開すると、利用行動の変化と、測り方の変更を区別しやすくなります。
積み重なった請求権を新しい資金と数えない
プロトコルAへ100単位を預け、預入れを表すトークンを受け取り、それをBへ預けたとします。両方が100と計上しても、合計200が外部から新たに入った資金とは限りません。
元の資産と、その上に重なる請求権を関連付けて描きます。グロスの数値はサービスの利用規模を、ネットの数値は重複を除いた資金を捉えようとしているかもしれません。意味が違うことを明示すれば、どちらも有用です。
一方のサービスが停止する状況も加えます。もう一方のトークンは償還可能でしょうか。それとも障害が伝わるでしょうか。二重計上は規模を大きく見せるだけでなく、同じ担保へのリスク集中も隠します。