Тәуекел бюджеттері: тек долларды емес, белгісіздікті бөліңіз

Капиталды бөлу мен тәуекелді бөлу өзгеше

Долларлық үлестері тең портфель әдетте тәуекелді тең бөлмейді. Құбылмалы активке тыныш активпен бірдей ақша берілсе де, ол ауытқуда басым болуы мүмкін. Керісінше, туынды құралдың шағын маржа төлемі үлкен позицияны қамтамасыз ете алады. Капитал салмақтары ақшаның қайда бөлінгеніне жауап береді; тәуекел үлестері позициялардың таңдалған портфель тәуекелі өлшеміне әсерін сұрайды.

Алдымен сол өлшемді атаңыз. Құбылмалылыққа, сценарий шығынына және капитал төмендеуіне үлестер өзара алмастырылмайды. Біреуі бойынша оңтайландырылған портфель екіншісі бойынша шоғырланған болып көрінуі мүмкін. Оқу тәуекел бюджеті тең тәуекелді әмбебап теңгерілген күй деп қарастырмай, мақсатты және одан әдейі тыс қалдырылған тәуекелдерді анықтауы керек.

Шекті үлес өзара әсерді түсіндіреді

Құбылмалылыққа негізделген талдауда позицияның шекті үлесі оның салмағындағы шағын өзгеріс жалпы портфель құбылмалылығын қалай өзгертетінін көрсетеді. Әдеттегі тегіс, біртекті үлгіде осы сезімталдықты салмаққа көбейту құрамдас үлесті береді. Бұл құрамдастар портфель құбылмалылығына қосылады, ал қарапайым жеке құбылмалылықтар әдетте қосылмайды.

Нәтижені ковариация матрицасы анықтайды. Позиция модельде басқа тәуекелдерді өтесе, оның үлесі теріс болуы мүмкін. Бұл құрал табиғатынан қауіпсіз не әрдайым табысты деген сөз емес; ол ағымдағы портфельдегі осы нақты болжалды өлшемді азайтады. Салмақтың үлкен өзгерістері немесе күйзелістегі байланыстар қорытындыны өзгерте алады.

Портфель құбылмалылығы σp = √(wᵀΣw). Ол оң болса, i активінің шекті үлесі (Σw)i / σp, ал wi салмағына көбейткенде құрамдас үлес шығады. Бұл жергілікті сезімталдық; басқа активті сатып қаржыландырылған сатып алу екі салмақты өзгертеді.

Кері құбылмалылық — тек ерекше жеңілдетілген тәсіл

Құбылмалылыққа кері пропорциямен бөлу құбылмалылығы төмен активтерге көбірек капитал салмағын береді. Корреляциясы жоқ екі активте салмақтар дұрыс таңдалса, бұл олардың құбылмалылыққа үлесін теңестіреді. Үлкенірек корреляцияланған портфельде құбылмалылыққа кері салмақтар тәуекел үлестерін міндетті түрде теңестірмейді, себебі байланыстардың құрылымы маңызды.

Қысқа тәсіл құбылмалылықтың мағыналы өлшенгенін де болжайды. Ескірген бағалар, қысқа тарих немесе өзгергіштік тежелген кезең жаңсақ төмен бағалар мен артық бөлініске әкелуі мүмкін. Ең аз бақылау талабы, позиция шектеулері және балама стресс жорамалдары осалдықты аша алады, бірақ негізгі бағалау мәселесін жоймайды.

Қаржылық иінтірек пен қайта теңгеру қосымша тәуекелдер туғызады

Құбылмалылығы төмен қоспа модельдік тәуекелдің мақсатты деңгейіне жету үшін иінтірікпен ұлғайтылуы мүмкін. Бұл қаржыландыру шығынын, кепіл талабын және ықтимал мәжбүрлі қысқартуды қосады. Портфель дәл құбылмалылық өсіп, модельдері шағын позиция талап еткенде осал болуы мүмкін. Күйзелісте сату сонда қымбат та, операциялық тұрғыда қиын да болуы мүмкін.

Қайта теңгерімдеу тегін емес. Шулы құбылмалылық бағаларына жиі түзету жасау тәуекел бақылауын елеулі жақсартпай, айналым тудыруы мүмкін. Бағалаудан бұрын кестені немесе ауытқу шектерін анықтап, бөлулер арасында ауысу шығындарын қосыңыз. Шығынсыз күнделікті салмақтарға негізделген тегіс тарихи тест сол тәуекел бюджетін нақты нарықта сақтауға болатынының дәлелі емес.

Бір оңтайландырғыштың орнына бірнеше шектеу ұстаңыз

Практикалық жүйе модельденген тәуекел бюджетін шоғырлану, иінтірік, өтімділік және контрагент шектерімен біріктіре алады. Бұл шектеулер математикалық тұрғыдан тең үлестерге жол бермеуі мүмкін, бірақ бұл міндетті түрде кемшілік емес. Олар негізгі мақсат қамтымайтын тәуекелдерді немесе бастапқы деректердің белгісіздігін көрсетеді.

Мақсатты және нақты үлестерді, сондай-ақ қайта теңгерімдеуге себеп болған бағалау өзгерістерін бірге көрсетіңіз. Негізгі әртараптандырушы актив өз рөлін жоғалтатын сценарийлерді сынаңыз. Пайдалы нәтиже — сырттай тең пайыздар жиыны емес, ымыралары көрінетін, түсіндіруге болатын бөлу үдерісі. Оңтайландырғыш адамның қанша белгісіздікке төзе алатынын шеше алмайды; ол тек берілген мақсат пен шектеулерді есепке айналдырады.

Тәуекел үлесін оның болжамдарымен бірге оқыңыз

Салмақтары тең, өзара корреляциясы нөл, құбылмалылығы 20% және 10% екі актив портфельге шамамен 11,18% береді. Үлестері 8,94 және 2,24 пайыздық тармақ, яғни жалпы тәуекелдің 80% және 20%-ы. Құбылмалылықтың пайыздық тармағы мен жалпы сомадағы пайыз үлесін шатастырмаңыз.

Бірінші активтің құбылмалылығы екі есе өсіп, салмақтар мен корреляция өзгермесе, оның үлесі шамамен 94,1% болады. Капитал бөлінісі өзгерген жоқ, тәуекел бағасы өзгерді. Сауда, бағаға байланысты салмақ ауысуы және модель жаңартуының әсерін бөліңіз.

Шартты мақсат 12%, ал баға 8% болса, шектеусіз ереже экспозицияға 1,5 көбейткішін береді. Баға 16% болғанда көбейткіш 0,75 болады. Нақты өзгерту шығысқа, кепілге және қарыз иінтірегінің шектеріне тәуелді.

Хедждің теріс үлесі тұрақты қорғанысқа кепіл емес. Оны басқа сценарийлерде тексеріп, ескі баға активті жасанды түрде тыныш көрсетпейтінін қараңыз. Құбылмалылық үлестерін теңестіру өтімділік пен есеп айырысу тәуекелін жоймайды.