Портфель тәуекелі: салмақтардың артында не жасырынған
Жиынтық құбылмалылықты есептеп, активтер тізімі көрсете алмайтын ортақ қозғаушы факторларды анықтаңыз.
Портфель — оқшау ставкалар жиынтығы емес
Дербес құбылмалылығы бірдей екі позиция қолданыстағы портфельге мүлде әртүрлі тәуекел қосуы мүмкін. Айырма олардың табыстылығының басқа активтермен әрекеттесуінен туады. Әдетте ең ірі позициямен бірге қозғалатын позиция ауытқуды күшейтеді; басқасы оның бір бөлігін өтей алады. Тикерлерді санау бұл байланысты өлшемейді.
Классикалық орташа мән–дисперсия моделі портфель дисперсиясын салмақтар, жеке дисперсиялар және жұптық ковариациялар арқылы сипаттайды. Бұл талдауды жүйелеуге пайдалы модель, бірақ қауіптің толық анықтамасы емес. Ол дефолтты, нарықтың жабылуын, ақша шығаруға шектеулерді немесе сатып алу қабілетінің қайтымсыз жоғалуын тікелей қамтымайды. Алдымен есеп қай тәуекелді ашатынын, ал қайсысы бөлек талдауды қажет ететінін анықтаңыз.
Айқас мүшені айқын көрсетіңіз
Салмақтары w1 және w2, құбылмалылықтары s1 және s2, корреляциясы r болатын екі актив үшін дисперсия w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2. Соңғы мүше құбылмалылықты жай орташалау әдетте неге жарамайтынын түсіндіреді. Барлық кіріс дерек бірізді мерзімді, табыстылық қағидасын және валюта есебін қолдануы тиіс.
Әрқайсысының жылдыққа келтірілген құбылмалылығы 20% болатын тең салмақты екі активтің корреляциясы нөл болса, модельдегі құбылмалылық шамамен 14.14% болады. Корреляция бір болса, нәтиже 20%. Корреляция минус бір және шамалар бірдей болса, идеалданған дисперсия нөл. Соңғы есеп шынайы әлемде тәуекелсіз портфель бар екенін емес, модель арифметикасын көрсетеді.
Корреляция — келісімшарт емес, бағалау
Іріктеме корреляциясы бақылау терезесі мен нарық жағдайына қарай өзгереді. Тыныш кезеңдер инфляцияға, қаржыландыру тапшылығына немесе мәжбүрлі сатуға ортақ осалдықты жасыруы мүмкін. Кәдімгі күндері байланыссыз көрінетін активтер инвесторларға ақша қажет болғанда бірге әрекет етуі мүмкін. Сондықтан бағалау белгісіздігі бір матрицаның ішінде жасырылмай, көрінуі тиіс.
Бірнеше орынды корреляцияны салыстырып, нақты стресс кезеңдерін зерттеңіз. Ескірген бағаларға сақ болыңыз: сирек бағаланатын актив жазылған құны кеш түзетілгендіктен ғана жасанды тұрақты және әлсіз корреляциялы көрінуі мүмкін. Төмен санды әртараптандыру деп түсіндірмес бұрын бақылау уақытын сәйкестендіріп, бағалау әдісін түсініңіз. Екі құрал белсенді саудаланса да, әртүрлі сауда сағаттары ұқсас мәселе туғызады.
Ковариация матрицасы оң жартылай анықталған болуы керек. Әртүрлі күндерден алынған жұптық корреляциялар кей салмақтарға теріс дисперсия беруі мүмкін. Бұл ерекше тиімді хедж емес, дерек не модель қатесі. Бақылау уақыттарын сәйкестендіріп, статистикалық түзетулерді тіркеңіз.
Атауларды экономикалық тәуекелдерге аударыңыз
Технологиялық акциялар қоры, жеке бағдарламалық жасақтама компаниясы және өсуге сезімтал валюталық позиция атаулары әртүрлі болса да, тәуекелге тәбетке ортақ сезімтал болуы мүмкін. Шетелдік активтері бар ішкі шотта нақты хедж болмаса, валюталық тәуекел де бар. Позицияларды акция бетасы, пайыздық мөлшерлемелер, валюталар, кредит және шикізат бағалары сияқты факторларға бөліңіз.
Туынды құралдың номиналы мен ақша бөлінісіне ерекше назар қажет. Шағын маржа салымы үлкен экономикалық позицияны қамтамасыз ете алады, ал опцион сезімталдығы баға мен уақытқа қарай өзгереді. Тек төленген ақшаға негізделген портфель салмақтары бұл құралдарды қатты бұрмалауы мүмкін. Бірінші реттік факторлық көрініс пайдалы, бірақ сызықтық емес позицияларды мәңгі тұрақты сезімталдықпен емес, сценарийлерде қайта бағалау қажет.
Талдау үшін шекті өзгерістерді қолданыңыз
Позицияның шағын бөлігі қосылса немесе алынса, жалпы модельдік тәуекелге не болатынын сұраңыз. Осы шекті көзқарас ең үлкен актив міндетті түрде ең үлкен қосымша тәуекел емес екенін аша алады. Сондай-ақ жеке құбылмалылық рейтингін портфель шешімімен шатастырмауға көмектеседі.
Ковариация есебін шоғырлану шектерімен, өтімділік өлшемдерімен және залал сценарийлерімен бірге ұстаңыз. Математикалық тұрғыда құбылмалылығы төмен қоспаның бәрі бір кастодианға тәуелді болуы немесе күйзеліске төтеп бермейтін иінтірікті қолдануы мүмкін. Практикалық нәтиже дәл тәуекелдей көрінетін бір ондық таңба емес, осалдықтар мен белгісіздіктер картасы болуы тиіс. Позиция тәуекелі елеулі өзгергенде қайта есептеп, нәтиженің неге өзгергенін зерттеңіз.
Салмақтарда экспозиция мен қаржыландыруды айқындаңыз
Меншікті капитал 100 000 доллар болса, 60 000 ұзын позиция салмағы +0,60, ал 40 000 қысқа позицияныкі −0,40. Таза экспозиция 20%, жалпы экспозиция 100%. Салмақтар қосындысын бір ету үшін қайта қалыптандыру экономикалық өлшемді өзгертеді.
Екеуінің жылдық құбылмалылығы 20%, корреляциясы 0,8 болса, дисперсия 0,00544 және капиталға қатысты құбылмалылық шамамен 7,38%, өзгермелі қаржыландыру шығысынсыз. Корреляция нөлге түссе, ол шамамен 14,42% болады. Оң корреляция осы ұзын–қысқа жұпқа көмектеседі.
Валютаға аударғанда көбейтінді пайда болады. Шетел активі жергілікті валютада 5% өсіп, валюта шот валютасына шаққанда 10% түссе, нәтиже 1,05 × 0,90 − 1 = −5,5%. Қарапайым қосу айқас мүшені елемейді.
Формуладағы тұрақты салмақтар автоматты тегін теңгерім емес. Сауда кері қайтармаса, баға салмақты өзгертеді. Бүгінгі есеп келесі айдың экспозициясы мен шығысын өздігінен сипаттамайды.