Құнды бағалау сценарийлері: болжамдарды өзара сәйкестендіру

Құнды бағалау — шартты тұжырым

Модель кестенің ішінде жасырылған объективті бағаны таппайды. Ол болашақ ақша өндіру мен тәуекел туралы болжамдарды ағымдағы құн бағасына айналдырады. Пайдалы сұрақ — бағалау орындалуы үшін не шын болуы керек және ол болжамдар бұзылса қанша өзгеретіні. Баға дәл болуы мүмкін, ал бизнес нәтижесі бәрібір аса белгісіз болып қалады.

Кәсіпорын құнын меншікті капитал құнынан бөліңіз. Барлық капитал жеткізушілеріне қолжетімді ақша ағындары әдетте сәйкес капитал құнымен бағаланады; содан кейін жай меншікті капиталға жету үшін қарыз бен басқа тиісті талаптар сәйкестендіріледі. Меншікті капитал ағыны өз дисконт мөлшерлемесін қажет етеді. Бұл көзқарастарды араластыру қаржыландыру шығынын екі рет санатуы немесе талаптарды қалдыруы мүмкін. Сондай-ақ ақша ағындары мен дисконт мөлшерлемелерінде валютаны, инфляция есебін және уақытты сәйкестендіріңіз.

Кездейсоқ ұяшықтар емес, бизнес сценарийлерін құрыңыз

Біртұтас операциялық түсіндірмелерге сүйенген базалық, қолайсыз және қолайлы сценарий жасаңыз. Сатылым өсімінің баяулауы баға белгілеудің әлсіреуімен, артық қуатпен және клиент дефолттарының көбеюімен қатар келуі мүмкін. Күшті өсім көбірек қорды, қызметкерді және күрделі шығынды талап етуі мүмкін. Әр жолда ең жақсы жорамалды тәуелсіз таңдау ешбір нақты бизнес қол жеткізе алмайтын нәтиже жасайды. Ықтималдық бермес бұрын себептік байланыстарды түсіндіріңіз.

Сезімталдық кестесі тарлау сұраққа жауап береді: басқалары тұрақты болғанда таңдалған кіріс деректер өзгерсе не болады? Ол математикалық әсер тетігін табуға пайдалы, бірақ толық сценарий талдауы емес. Белгісіз маржа сияқты параметр белгісіздігін ағымдағы өнімнің өзектілігін сақтауы сияқты модель белгісіздігінен ажыратыңыз. Кесте біріншісін екіншісіне қарағанда жеңілірек есептейді.

Терминалдық кезеңді бизнес ретінде қарастырыңыз

Жалғасатын құн жорамалы тұрақты өсімі, қайта инвестициясы және бәсекелік экономикасы бар жетілген компанияны сипаттауы тиіс. Өсімді тегін қосуға болмайды; ол әдетте инвестицияны немесе қосымша өсімге аз капитал қажет болуының анық себебін талап етеді. Дисконт мөлшерлемесіне жақын мәңгілік өсім қарқыны аса жоғары математикалық сезімталдық туғызады және шыққан құнға сүйсінуді емес, тексеруді қажет етеді.

Соңғы еселік айқын мәңгілік өсу формуласын қолданбайды, бірақ болжамдарды жоймайды. Ол соңғы жылдағы табыстылық, тәуекел және нарықтық бағалау туралы күтулерді енгізеді. Бүгінгі жоғары салалық еселікті болашақ кемел бизнеске қолдану оптимизмді екі рет ескеруі мүмкін. Келіспеушіліктерді ашу үшін ақша ағыны тәсілін еселік тәсілімен өзара тексеріңіз; бірақ екеуі де бірдей бұрмаланған болжамдарға сүйенгендіктен сәйкес келуі мүмкін екенін ескеріңіз.

Белгісіздікті қолдануға жарамды етіңіз

Бағалау ауқымының басым бөлігін қандай болжамдар түсіндіретінін көрсетіңіз. Пайдалы модель активтерді жаңарту шығындарының шағын өзгерістері түсім туралы әсерлі жаңалықтан маңыздырақ екенін көрсетуі мүмкін. Одан кейін бұл болжамдарды өзгертуге негіз болатын бақыланатын дәлелдерді белгілеңіз: келісімшарттардың жаңаруы, бірлік табыстылығы, қуатты пайдалану немесе қарызды қайта қаржыландыру шарттары. Бұл бағалауды қатып қалған нысаналы бағаға айналдырмай, болашақ зерттеумен байланыстырады.

Ықтималдықпен салмақталған мәндер өздері де бағалау болып табылатын ықтималдықтарды қажет етеді. Олар ең нашар ықтимал нәтижені, баға жолын немесе шешілу уақытын айтпайды. Жеке сценарийлерді салмақталған орташамен бірге көрсетіп, кіріс деректер негіздемейтін ондық дәлдіктен аулақ болыңыз. Оқу жаттығуларында модельді кері де қолданыңыз: бақыланған баға қандай өсім мен маржаны талап ететінін сұраңыз. Кері бағалау нарық пікірін дәл қашан өзгертетінін білеміз демей, күтулерді ашады.

Бағалау күніне назар аударыңыз. Он екі айдан кейін алынатын жылдық ақша ағыны жыл бойы біртіндеп алынатын ағыннан өзгеше. Жыл ортасы тәртібі таралған операциялық түсімдерге орынды болуы мүмкін, бірақ оны белгілі бір сатуға не есеп айырысуға ойланбай қолдануға болмайды. Мерзім ережелері әдетте операциялық белгісіздіктен маңызды емес, бірақ бірізділіктің болмауы болдырмауға болатын қателерді жасыруы мүмкін. Салыстыру мәнді қалуы үшін тәртіпті атап, барлық сценарийде бірізді қолданыңыз.

Тұрақты өсімді қайта инвестициялаумен байланыстырыңыз

Тұрақты компанияның қарапайым моделінде қайта инвестициялау үлесі өсу қарқынын жаңа капитал қайтарымына бөлу арқылы табылады. Өсім 3%, қайтарым 12% болса, үлес 25%. Салықтан кейінгі операциялық пайда 20 миллион доллар болса, өсімге 5 миллион қалдырып, ақша ағынына 15 миллион беріледі. Қайтарым 6% болса, жартысын қайта салу қажет және тек 10 миллион қалады. Сондықтан қаржы қажеттілігін өзгертпей өсімді көтеру бағалауды ұлғайтып көрсетуі мүмкін. Жорамал капитал сұранысына, бәсекеге және ұзақмерзімді қайтарымға байланыссын. Формула кез келген өтпелі жағдайға дайын жауап емес. Соңғы болжам жылы шынымен тұрақты күйді ме, әлде кейін үлкен инвестиция қажет ететін уақытша жақсы нәтижені ме сипаттайтынын тексеріңіз. Өсім көзі мен инвесторға қалатын ақша үйлесуге тиіс.

Әр сценарийді қазіргі акционер үлесіне дейін жеткізіңіз

Әлсіз сценарийде компания қалпына келмей тұрып жаңа акция шығаруы мүмкін. Сонда қалпына келген қызмет құнын тек бүгінгі акция санына бөлуге болмайды. Қажетті соманы, ықтимал эмиссия бағасын және қосымша акцияларды көрсетіңіз. Бұлар сценарий жорамалдары, қаржыландыру қолжетімділігінің кепілі емес. Жақсы сценарийде жиналған ақшаны иелерге төлеп, сонымен бірге толық соңғы капиталда қалдыру мүмкін емес. Әр жағдайда қызметті, қаржыландыруды, ақша қалдығын және акция санын бөлек сәйкестендіріңіз. Ықтималдықпен толық, ішкі үйлесімді нәтижелерді өлшеңіз, әртүрлі сценарийдің ең қолайлы жолдарын біріктірмеңіз. Анық жорамал аралығы бір мезетте орындалмайтын бөліктерден құралған жалғыз дәл саннан адалырақ. Сценарий бизнес аяқталуын ғана емес, қазіргі иенің сол нәтижедегі нақты үлесін де көрсетуі керек.