암호자산 파생상품: 증거금, 펀딩과 강제청산

소유권 없는 익스포저

파생상품의 가치는 기준 자산, 금리 또는 지수에 따라 결정됩니다. 암호자산 선물 포지션은 지갑에 토큰을 인도하는 대신 현금으로 결제되거나 다른 계약별 조건에 따라 결제될 수 있습니다. 무기한 계약에는 일반적으로 예정된 만기가 없으며, 기준 시장과의 가격 정렬을 유도하기 위해 정기적인 지급을 사용합니다. 무기한형으로 홍보되는 상품도 법적 구조와 만기 구조가 다를 수 있으므로, 상품의 별칭보다 계약 명세가 우선합니다.

대금을 전액 지불한 현물 포지션은 시장가치를 잃을 수 있지만, 보통 가격이 떨어졌다는 이유만으로 증거금 강제청산을 당하지는 않습니다. 레버리지 파생상품은 담보가 부족해지면 거래소가 종료할 수 있습니다. 이 차이로 결과에 도달하는 경로가 달라집니다. 앞선 불리한 움직임 중에 강제청산되었다면, 몇 달 후 가격 방향을 맞혀도 소용없습니다.

증거금은 담보이지 최대 손실이 아니다

명목 익스포저는 포지션의 경제적 규모를 측정합니다. 증거금은 이를 뒷받침하는 담보입니다. 가상의 $10,000 선형 포지션이 $1,000의 증거금으로 뒷받침된다면 초기 레버리지는 열 배입니다. 불리한 방향으로 2% 움직이면 비용 차감 전 거래 손실은 약 $200로, 최초 증거금의 20%에 해당합니다. 담보 자기자본의 변동률은 시장 변동률보다 훨씬 큽니다.

유지 요건, 수수료, 표시가격 규칙, 담보 가치, 강제청산 비용이 개입 시점을 결정합니다. 강제청산 기준은 일반적으로 단순히 개시증거금이 영이 되는 지점이 아닙니다. 교차증거금 방식은 계좌의 다른 적격 담보도 위험에 노출할 수 있으며, 격리증거금 방식은 담보를 다르게 배분합니다. 상품 조건상 최초 예치금보다 큰 손실이 허용될 수 있으므로, 보호 장치가 있다고 가정해서는 안 됩니다.

펀딩은 현금흐름이다

많은 무기한 시장에서 펀딩 지급은 정해진 간격으로 매수 포지션과 매도 포지션 사이에 이루어집니다. 양의 비율은 보통 매수 측이 매도 측에 지급한다는 뜻이지만, 거래소의 부호 규칙과 공식을 확인해야 합니다. 펀딩 방향은 바뀔 수 있습니다. 표시된 연율 환산 수치는 보장된 미래 수익률이 아니며, 다음 구간의 예상치는 이미 실현된 지급액과 같지 않습니다.

단순한 선형 계약에서 가상의 펀딩 지급액은 명목가치에 해당 구간의 펀딩 비율을 곱해 계산할 수 있습니다. $10,000 포지션에 0.01%가 적용되고 지급하는 쪽이라면 해당 구간에 $1을 지불합니다. 가정한 일일 횟수가 아니라 실제 적용 대상 구간 수를 곱하세요. 수수료, 변동하는 명목가치, 담보 표시통화는 전체 결과를 더 복잡하게 만듭니다.

기준가격이 중요하다

최근 체결가격, 지수가격, 표시가격은 서로 다를 수 있습니다. 거래소는 미실현 손익과 증거금을 평가할 때 표시가격을 사용할 수 있지만, 주문은 이용 가능한 유동성을 상대로 체결됩니다. 지수는 특정 제외 규칙에 따라 여러 시장의 가격을 결합할 수 있습니다. 이러한 정의를 이해하면 강제청산이 차트의 단일 캔들과 정확히 일치하지 않을 수 있는 이유를 알 수 있습니다.

모의 거래 워크시트에는 진입·청산 체결, 계약 승수, 수수료, 펀딩, 담보 변동을 각각 기록해야 합니다. 가격 갭과 일시적인 거래 불가능 상황으로 스트레스 테스트를 해 보세요. 헤지된 포지션에도 베이시스 위험, 담보 불일치 또는 한쪽 포지션의 강제청산이 발생할 수 있습니다. 이용 가능 여부와 규제는 관할권에 따라 다릅니다. 이 강의는 작동 원리를 설명하며, 레버리지를 사용하거나 현지 제한을 우회하도록 권유하지 않습니다.

펀딩 비용은 실제 적용 구간별로 합산하기

가상의 롱 포지션 명목금액이 세 구간 동안 50,000유로로 일정하고 펀딩 비율이 각각 +0.03%, −0.01%, +0.02%라고 합시다. 양수일 때 롱이 지급하는 규칙이라면 15유로를 내고, 5유로를 받고, 다시 10유로를 냅니다. 세 구간의 순펀딩 비용은 20유로입니다.

첫 비율만 세 번 적용해 45유로라고 계산하는 것은 단순한 반올림 오차가 아니라 다른 가정입니다. 실제 상품에서는 명목금액 산정 기준, 적용 시각, 해당 시각의 보유 여부, 정산 방식이 다를 수 있습니다. 비율만 복사하지 말고 각 구간의 기준 금액과 계정에 기록된 지급·수취 내역을 함께 확인해야 합니다.

펀딩 손익은 가격 변동 손익과 거래 수수료에서 분리해 기록하세요. 펀딩을 받았어도 전체 포지션은 손실일 수 있습니다. 짧은 구간의 비율을 연간 수익률처럼 환산한 숫자 역시 같은 조건이 계속된다는 가정을 포함합니다. 관측값을 미래의 지급 약속처럼 읽지 않는 것이 이 계산의 중요한 목적입니다.

가격을 헤지해도 자금이 필요한 시점은 어긋날 수 있다

현물을 보유하면서 같은 규모의 선형 선물 숏을 잡으면 특정 조건에서 가격 방향에 대한 노출을 줄일 수 있습니다. 그러나 가격이 급등할 때 숏 계정에는 추가 담보가 필요할 수 있습니다. 다른 곳에 보유한 현물의 평가이익이 같은 시각에 그 계정의 담보로 사용되는 것은 아닙니다.

학습용 시나리오에 가격 상승, 증거금 요구 증가, 현물 출금 지연을 동시에 넣어 보세요. 이후 가격이 되돌아와 최종 손익이 작더라도 중간에 담보를 충당하지 못하면 강제 청산이 발생할 수 있습니다. 종점의 손익뿐 아니라 그 종점까지 버틸 수 있는 자금의 경로를 확인해야 합니다.

각 지급 의무 옆에 즉시 사용할 수 있는 적격 자산을 적어 보세요. 다른 플랫폼에서 받을 돈이나 아직 처리 중인 출금은 현재 계정의 가용 담보와 같지 않습니다. 펀딩과 현물·선물 가격 차이도 변할 수 있습니다. 방향 위험이 줄었다는 사실을 유동성 위험과 거래상대방 위험까지 사라졌다는 뜻으로 확대하지 마세요.